同业存单基金，现金管理家族“新成员”.docxVIP

2022年4月以来，同业存单基金接连获批，成为固收类基金新的增长点；5月，除 前期发行的同业存单指数基金之外，首支采取主动管理的同业存单基金成功获批并开始 募集。针对这一创新产品，本文将对已申报基金的基本要素、与其他广义现金管理类产 品条款和业绩的比照进行系统性的梳理，并从机构行为的角度出发分析对市场的影响。 同业存单基金：基金公司积极布局的新赛道 (-)申报与审批情况：百余家基金公司积极布局，已有四批获批通过同业存单基金的申请高峰已过, 同业存单基金的申请高峰已过, 同业存单基金的申请高峰已过,前多数处于等待审批阶段。 同业存单基金的申请高峰已过, 前多数处于等待审批阶段。2021年9月以来，累 计已有115支同业存单基金发起申请，其中2021年10月是申请高峰(69只)，2022年 以来，新增申请数量不多。 百余家基金公司积极布局。截至2022年5月下旬，全市场152家基金公司中已有 109家对同业存单基金进行布局，其中博时基金、农银汇理等6家基金管理人发起2支 产品申请，其余103家管理人各发起1支产品申请。 图表2共有109家基金公司布局同业存单基金3■巾胄同业存单基金数贵 图表2共有109家基金公司布局同业存单基金 3■巾胄同业存单基金数贵 222222 2021年11月以来，共有四批同业存单基金先后获批，已成立的基金份额约为960 亿。 第一批：2021年11月23日，首批6支同业存单指数基金获批，于2021年12月成 立，发行总份额为152亿，2022年一季度份额扩容至296亿。 第二批：2022年4月13日，第二批6支同业存单指数基金获批，规模显著放量， 发行总份额为413.73亿，其中华夏、招商、平安的3支基金触及100亿元的募集规模上 限。 第三批：2022年5月10日，第三批6支同业存单基金获批，值得注意的是，首支 采取主动管理的同业存单基金“博时月月乐同业存单30天持有”获批。截至5月25日， 第三批同业存单基金募集规模已达290亿。 第四批：2022年5月19日，第四批5支同业存单基金获批。其中景顺长城和嘉实 的同业存单基金将在5月30日开始发行，而汇添富、华宝、华泰柏瑞在6月1日开始发 行，计划募集期在10至15天左右。 图表21 2022年Q1同业存单基金久期分布图表20 2022年Q1短债基金久期分布0.9000.8000.7000.6000.5000.4000.3000.200 图表21 2022年Q1同业存单基金久期分布 图表20 2022年Q1短债基金久期分布 0.900 0.800 0.700 0.600 0.500 0.400 0.300 0.200 0.100 0.000 Wind， 注：仅首批6支同业存单基金披露2022年一季报数据 Wind^ 杠杆方面，同业存单基金与短债基金的杠杆率最高可为140% ,高于货币基金的 120%o（l ）实际运作中，2022年Q1各类基金的杠杆率排序为同业存单基金（126.23%）。 短债基金（115.54%） 货币基金（107.53%）, （2）值得注意的是，建仓期间同业存单 指数基金杠杆率差异较大，后续或趋于一致。由于指数基金持仓依据跟踪指数类型而定， 且大局部资金投向标的券，跟踪同一指数的基金杠杆率水平和差异理应偏低，但同业存 单指数基金尚处建仓阶段，杠杆率在100%-140%不等，差异较大，预计建仓期结束后将 趋于一致。 图表22 2022年Q1同业存单基金杠杆率 短债基金 货币基金 同业存单基金加r权杠杆率 货币基金加权杠杆率 同业存单基金杠杆率 短债基金加权杠杆率 （三）业绩表现比照：同业存单基金与短债基金收益较为接近，高于货币基金 业绩表现方面,2022年以来同业存单基金=短债基金 货币基金。从指数角度来看, 2022年以来，同业存单指数、短债基金指数表现要好于货基指数；从基金的实际运作来 看，2022年一季度，同业存单基金（均为指数基金）年化收益率中位数为2.88%,持平 短债基金，高于货币基金的2.16%；此外同业存单指数基金与被动指数型债基均采用被 动管理方式、风险特征类似，但产品表现要更优，2022年一季度被动指数债基的年化收 益率为2.31%o值得注意的是，同业存单指数基金中有3支基金的业绩表现优于2.95%的业绩比拟 基准（中证同业存单AAA指数收益率X95%+人民币一年定期存款利率X5%）, 3支基金 业绩表现偏弱，差异较为显著；建仓期结束后预计后续收益率将向业绩比拟基准回归。 一控都搬绦毓我 一拆我蛀驰 一间烧粗9.Wind.图表24 2022年Q1同业存单指数基金收益情况■ 2Q22Q1年化收益率（％）一被动指数债基二中位数一 一控都搬绦毓我 一拆我蛀驰 一间烧粗9. Wind. 图表24 2022年Q1同