消费电子十问十答系列之八.docxVIP

褊氏江洪者CHAN/XHA做I ?E€C/RlTEa 目录 TOC \o 1-5 \h \z Q：过去十年中上半年消费电子板块表现如何5 Q：消费电子板块上半年究竟看什么8Q：2021年消费电子与2018年有何异同8 Q：当前消费电子企业的存货是否存在风险9Q：消费电子板块是否受益全球经济复苏 12 Q：从资本开支看消费电子中期成长潜力 13Q：如何从估值的角度看消费电子板块性机会 14 Q：当前时点如何看待2021年板块投资机会 15Q：如何精选消费电子个股 16 Q：当前消费电子板块有何风险 17附录：板块行情行业数据18 褊氏江洪者Q：消费电子板块是否受益全球经济复苏 我们在2020年2月首篇《消费电子十问十答》中阐述了 5G换机具有一定的需求刚性， 受疫情影响的需求会积累而非消失。站在全球疫苗大规模接种以及每日新增确诊拐点出 现的当下，我们有理由相信智能手机即将迎来一轮景气修复。 根据Gartner预测，2021年全球智能手机出货量有望重归15亿部以上，同比2020年 增长11.36%。拉丁美洲、大中华区、西欧、北美等年出货量超过亿台的主要市场复苏 预期较好。 表4： 2021年全球智能手机出货量有望实现两位数增长（单位：千台）资料来源：Gartner,长江证券研究所 地区 2019 2020 2021E 2021同比 东欧 47,358 42,960 49,364 14.91% 太平洋亚洲新兴市场 369,359 336,897 365,891 8.61% 欧亚地区 48,341 43,473 47,261 8.71% 大中华区 407,449 368,016 409,968 11.40% 拉丁美洲 131,954 116,301 134,349 15.52% 太平洋亚洲成熟市场 31,085 26,311 30,457 15.76% 中东北非 75,208 71,477 79,112 10.68% 北美 159,974 136,257 151,750 11.37% 亚撒哈拉地区 91,537 84,440 94,293 11.67% 西欧 146,747 125,430 142,796 13.85% 日本 31,643 27,159 30,118 10.90% 全球总体 1,540,655 1,378,719 1,535,358 11.36% 此外，根据我们测算，截至2021年1月末，中国市场5G智能手机累计渗透率（三年 内5G智能手机出货量除以智能手机总出货量）为19.99%,约等于4G智能手机在2015 年4月到达的累计渗透率水平。考虑到4G智能手机三年累计渗透率在2018年Q1末 到达近100%。因此，我们认为站在5G换机升级的大背景下，智能手机未来依然具有 3年左右的渗透率上行期。 褊氏江洪者 图7:中国市场4G智能手机与5G智能手机三年累计渗透率100% 75% 50% 25%5G 5G智能手机累计渗透率 5G智能手机累计渗透率4G 5G智能手机累计渗透率 4G智能手机累计渗透率 0 nAi 一 6L,0①a 一 6*s -6Tun「 8L① a 8Td ① s gTunr 8T」el/\l ZE①a zTd①s zTum ZEaJn 9L① a 9Td ① s 9Tun「 9T」ew gT。① a gTd①s gTunr 9工05工 寸T。①a 寸Td①S 1 寸Tunr 一寸T」CT5n % o 0 nAi 0 nAi 一 6L,0①a 一 6*s -6Tun「 8L① a 8Td ① s gTunr 8T」el/\l ZE①a zTd①s zTum ZEaJn 9L① a 9Td ① s 9Tun「 9T」ew gT。① a gTd①s gTunr 9工05工 寸T。①a 寸Td①S 1 寸Tunr 一寸T」CT5n % o 资料来源：工信部，长江证券研究所Q：从资本开支看消费电子中期成长潜力 消费电子零部件企业本质是制造型企业，基本面增长离不开产能扩张，资本开支是企业 对未来需求信心的重要指标，也是企业未来业绩增长的重要基础。 我们以现金流量表为基础，观察板块资本开支（现金流量表一购建固定资产、无形资产 和其他长期资产支付的现金）以及折旧摊销（现金流量表一当期计提折旧与摊销）如下 图。一般来说，我们认为资本开支与折旧摊销的比值假设高于2,那么代表行业投资意愿较 好，未来产值增长具有保障。 图8:消费电子板块资本开支与折旧摊销（单位：亿元）资料来源：Wind,长江证券研究所近五年以来，消费电子板块资本开支与折旧摊销比值位于电子板块主要子行业前列。以 2020年中报数据来看，消费电子板块投资保持平稳，被动元器件、光学元件那么有明显 上升， 图8:消费电子板块资本开支与折旧摊销（单位：亿元） 资料来源