疫情下的五大特征与当下的配置吸引力.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 核心数据解读6 \o Current Document 负债端：疫情下人力遇瓶颈，储蓄业务逐步发力8 \o Current Document 市场竞争仍然激烈，人身险集中度略有下行8 \o Current Document 人身险：个险期缴占比下滑，保障业务增长放缓10 \o Current Document 个险期缴仍是主力销售方向，整体略有降低10 储蓄年金复苏得到验证 \o Current Document 财产险：本钱率有所恶化，非车增速延续良好势头15 \o Current Document 资产端：权益市场提振投资收益率表现 18 \o Current Document 权益向好改善投资收益18 \o Current Document 投资收益率表现较好18 \o Current Document 累积浮盈大幅增加21 \o Current Document 大类资产配置稳健23 \o Current Document 价值表现：价值率提升现瓶颈，EV增长平稳26 \o Current Document 价值增长分化，价值率下行压力增加26 \o Current Document 价值率普降，未来提升存在瓶颈27 \o Current Document NBV和VIF投资敏感性分化 28 \o Current Document 利润储藏较优，关注准备金变化28 \o Current Document 剩余边际储藏较好，营运利润平稳增长28 \o Current Document 权益投资利润敏感性较高29 \o Current Document 准备金影响反转30 \o Current Document EV增长受投资影响略有波动，ROEV平稳 32 \o Current Document 死费差敏感性较强33 \o Current Document 分红水平可观，股息率吸引力较高34 \o Current Document 投资展望：低估值+利率上行，配置价值突显 34 图表目录图1：人身险累计保费前五/前十市占率（单位：%） 8 图2：人身险月度保费前五/前十市占率（单位：%） 8图3：上市险企累计/单月保费市占率（单位：%） 9 图4：行业财险单月保费及同比增速（单位：亿元，%） 9图9: 图9:长期健康险/保障型新单保费增速（单位：%） 图9:长期健康险/保障型新单保费增速（单位：%）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%43.7%工o中国睾安00§工6LO■中留人寿6京新华保险 图9:长期健康险/保障型新单保费增速（单位：%） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 43.7% 工 o 中国睾安 00 § 工6 L O ■中留人寿 6 京 新华保险■ 图10：长期健康险/保障型新单保费占总新单比（单位：%） ■中国人寿新华保险 ■中国平安 资料来源：Wind,公司公告，；其中平安为长期保障型产品，国寿为健康险首年 2 2 资料来源：Wind,公司公告，；其中平安为长期保障型产品，国寿为健康险首年 期交保费 期交保费 近年来，受益于保障类产品、长期储蓄型产品占比提升，保费结构持续优化，上市险企 退保率总体呈下降趋势，其中国寿、太保退保率较低，仅为1.1%、1.2%。国寿、新华 在逐步消化前期高退保业务后，退保率分别下降0.8和0.3个百分点至1.1%、1.5%。 业务结构持续优化有助于公司长期稳健经营。 图11：上市险企退保率持续下降（单位：％） 资料来源：Wind,公司公告, 2017-2019年行业主动或被动经历了规模收缩结构优化的调整，从目前来看，上市险企 结构优化均已到达较优状态，后续规模增长成为主基调，在规模增长空间和动力方面， 持续关注渠道和储蓄年金两类变化。 2020年保险公司代理人增速承压。从代理人数量看，相比2019年，国寿、平安、太保 代理人数量分别下降14.6%、12.3%、5.2%,而新华、人保那么分别增长19.5%和5.9%; 从举绩率看，平安活动率下降11.6pct,新华月均合格率下降9.3pct;保单件数方面，太 保每月人均寿险新保长险件数受口径调整增长4.6%;代理人产能大多同比下行，国寿、 平安、太保、新华、人保同比分别+22.3%、?5.9%、?22.6%、?22.7%、9.8%。国寿保 费结构转型下，代理人规模虽有下行，但产能升高推动新单增速较好；平安受疫情影响， 活动率显著下行，叠加寿险改革之下代理人量质略有滑落；太保改革之下经营相对