主动管理型ETF，方兴未艾，暗流涌动.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、引言5 \o Current Document 二、美国主动ETF市场概况5 \o Current Document （一）市场整体：占比小，增速快5 \o Current Document （二）资产类型：债券类为主，权益类增幅明显6 \o Current Document （三）基金管理人：集中度较高，ARK异军突起8 \o Current Document （四）基金产品：债券类规模优势，权益类业绩优势12 \o Current Document 三、产品运作方式解析 17 （-）美国ETF市场制度17（-）传统透明的主动ETF 18 \o Current Document （三）半透明主动ETF模式19 \o Current Document 四、主动ETF管理人ARK介绍23 \o Current Document （一）基本信息：专注于“颠覆性创新”23 \o Current Document （-）业绩表现：2020年业绩突出25 \o Current Document （三）持仓分析：成分股市值右偏分布25 \o Current Document （四）业绩归因：重仓股特斯拉贡献较大29 \o Current Document 五、借鉴与启示32 \o Current Document （一）美国主动ETF市场特点总结32 \o Current Document （二）香港地区已实践主动ETF 32 \o Current Document （三）境内市场参考意义 33 \o Current Document 六、风险提不34 权益类主动ETF的市场规模占比为67.24%,大幅度领先市场中的其他管理人。 图14 : 2020年权益类主动ETF管理人规模Top10 （亿图15 ： 2019年权益类主动ETF管理人规模Top10美元） （亿美元） 数据来源：Bloomberg,050505050 4 332211 数据来源：Bloomberg, 数据来源：Bloomberg,数据来源：Bloomberg,图16 ： 2020年权益类主动ETF管理人规模增量Top10 （亿美元） 数据来源：Bloomberg, 数据来源：Bloomberg, 350 - 300 250 200 150 10050 0 图17 :权益类主动ETF管理人规模占比（% ） 2 .债券类主动ETF管理人 不同于权益类主动ETF的风云突变，债券类主动ETF市场格局稳定，头部机构优 势明显。根据Bloomberg,无论是增量还是存量，龙头债券类主动ETF机构均排在市 场前列，规模前五的债券类主动ETF机构已经占据了约80%的市场规模，其中FirstTrust、Padfic和JP Morgan的产品规模相对较高，合计市场规模占比约60%。 图18 ： 2020年债券类主动ETF管理人规模Top10 （亿 美元） 图18 ： 2020年债券类主动ETF管理人规模Top10 （亿 美元） 数据来源：Bloomberg, 数据来源：Bloomberg,图20 : 2020年债券类主动ETF管理人规模增量Top10（亿美元）图21 : 数据来源：Bloomberg, 图20 : 2020年债券类主动ETF管理人规模增量Top10 （亿美元） 图21 :债券类主动ETF管理人规模占比（% ） 数据来源：Bloomberg, 数据来源：Bloomberg, （四）基金产品：债券类规模优势，权益类业绩优势 产品维度，主动ETF同样呈现较高的集中度。根据Bloomberg,基于截至2020年 底已公布资产规模的产品数据，市场产品整体右偏分布明显，所有主动ETF产品的规 模25%分位数、中位数和75%分位数分别为0.25亿美元、0.74亿美元和2.12亿美元， 均远低于市场平均规模（4.81亿美元），同时规模前10的产品的市占率已超过50%。 图22 :美国主动ETF 图22 :美国主动ETF规模分位数统计（亿美元） 图23 :美国主动ETF规模占比（％） 数据来源：Bloomberg,数据来源：Bloomberg, 头部主动ETF产品以债券类资产为主。根据Bloomberg,截至2020年底，规模靠 前的20只产品中，除了ARK旗下的4只权益类主动ETF和Invesco旗下的一只商品型 主动ETF以外，其他产品均为债券类主动ETF。 2019年债券类产品规模具备明显优势，规模前八的产品均为债券类主动ETF , 2020年ARK的优异表现打破了长久以来的市场格局。根据Bloomberg,截至2020年 底，规模最大的产