以悦刻为引，探国内雾化烟产业趋势.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 战略领先，成就国内电子烟第一品牌5 \o Current Document 管理团队深耕快消品，驱动企业爆发式增长 5 \o Current Document 借力优质供应商，专注渠道品牌价值观运营8 \o Current Document 复盘悦刻成长史，从消费品维度看悦刻a 12 \o Current Document 高成长赛道，线下销售体系构建公司护城河15 \o Current Document 雾化烟相比传统烟草减害明显，未来渗透率仍有较大提升空间15 \o Current Document 渠道运营模式基本跑通，门店扩张带动公司进一步开展15 \o Current Document 透过悦刻看未来国内电子烟行业开展 18 \o Current Document 品牌间竞争：悦刻龙头地位较难撼动，口味价格带分化或形成一超多强格局 18 \o Current Document 产业链上下游：品牌商代工厂深度绑定，双方合作持续深化19 \o Current Document 政策：管控升级，监管方向仍有不确定性20 \o Current Document 投资建议23 图表目录图1：悦刻公司开展历史5 图2：悦刻市占率及电子烟品牌心智占有率遥遥领先5图3：悦刻公司股权结构图6 图4：悦刻2018-2020Q3营业总收入 7图5：悦刻2018-2020Q3归母净利润及净利率7 图6：悦刻线上占比持续下行8图7：品牌店VS集合店VS便利店（零售网点）9 图8：悦刻品牌店模式9图9：悦刻在思摩尔采购额占比 11 图10：悦刻“守护者计划”标识11图11：悦刻“守护者计划”标识11 图12：悦刻管理层和其他电子烟品牌管理层比照13图13：悦刻通过直接或经销商模式管理终端经销渠道13 图14：悦刻市占率逐年提高 14图15：悦刻品牌店最快实现5天开店 15 图16：悦刻为经销商提供6大运营支持 15图17：中国当前雾化烟渗透率仍然较低15 图18：中国雾化电子烟市场零售额将在未来三年不断提升15图19：悦刻门店数量扩张速度17 图20：烟弹烟具比17图21：不同品牌的渠道拓张进程18 优势劣势(1( 品牌店 I鼬型翼翳鬻全I管理本钱较高I 助力打造品牌形象 I ( \ (集合店I门店扩张速度较快I I门露雪舞蕊高 (1 (便利店I开店本钱较低I I嘉靠器品 \? X 图7:品牌店VS集合店VS便利店(零售网点) 资料来源：悦刻《招股说明书》，门店类型 门店类型 门店类型门店展示迷你店迷你店标准店标林店图8:悦刻品牌店模式资料来源：公司官网，深度合作头部代工厂，保障新品迭代和产品稳定供应产品满足消费者需求，持续迭代提升使用性能 门店类型 门店展示 迷你店 迷你店 标准店 标林店 图8:悦刻品牌店模式 资料来源：公司官网， 深度合作头部代工厂，保障新品迭代和产品稳定供应 产品满足消费者需求，持续迭代提升使用性能。公司自2018年推出第一款电子烟品牌， 目前已推出五代产品。不同于竞争对手，悦刻采用feelm陶瓷雾化芯，相比传统棉芯产 品，有效解决雾化效率、防漏油等前期电子烟痛点；同时相比行业内其他陶瓷雾化芯， feelm产品在烟油还原度和电池利用率上明显占优。正是凭借痛点的精准解决，实现悦 刻品牌的脱颖而出。其后公司积极推进产品迭代，主要表达在：D新品快速推出，目前 悦刻已推出五款电子烟品牌，持续进行性能领域创新，如悦刻一代作为经典款，凭借陶 深度合作头部代工厂，保障新品迭代和产品稳定供应产品满足消费者需求，持续迭代提升使用性能。公司自 深度合作头部代工厂，保障新品迭代和产品稳定供应 产品满足消费者需求，持续迭代提升使用性能。公司自2018年推出第一款电子烟品牌， 目前已推出五代产品。不同于竞争对手，悦刻采用feelm陶瓷雾化芯，相比传统棉芯产 品，有效解决雾化效率、防漏油等前期电子烟痛点；同时相比行业内其他陶瓷雾化芯， feelm产品在烟油还原度和电池利用率上明显占优。正是凭借痛点的精准解决，实现悦 刻品牌的脱颖而出。其后公司积极推进产品迭代，主要表达在：D新品快速推出，目前 悦刻已推出五款电子烟品牌，持续进行性能领域创新，如悦刻一代作为经典款，凭借陶 瓷芯稳定性能和优良用户体验，明显优于当期主流棉芯产品；悦刻二代主打增加防漏墨 悦刻四代（无限）通过构建11个结构层，提升产品稳定性；悦刻五代（幻影）在完善 抽吸体验同时，亦对电池进行升级，实现快充和电量显示。考虑电子烟目前仍处于快速 成长期，悦刻通过产品快速迭代，实现新客群获取；2）老产品持续优化，如悦刻一代前 期仍有漏油现象，后续技术优化下逐步改善。考虑电子烟