沪铜期货月度报告：疫情二袭，承压运行为主.docxVIP

金大延期货 Q产 DAYUEFUTURES月度报告 行情图1： LME铜沪铜 期货收盘价:LME3个月铜期货收盘价（活跃合约）:阴极铜（右轴） 数据来源:Wind 资料来源：WIND 回顾I。月行情，铜价经走了先扬后仰的行情，整体走了区间震荡的行情。本月 上旬，国内进入消费旺季和国铜矿罢工扰动，大家情绪相对乐观导致铜价上扬；本月 中下旬，疫情在欧美和印度二次爆发，引起全球恐慌，股市下跌，压制铜价上扬。 （4））上半年疫情导致供给干扰，TC下行，下半年供给或将报复性恢复， TC有望上行 从2020年新冠疫情对铜产业的冲击来看，在2020年3月之前对需求的冲击大 约供应的冲击，因2-3月份疫情的中心在中国和欧美等主要铜消费国，而4月份及之 后，疫情在南美爆发并迅速蔓延，并持续到6月份还处于高峰期，导致智利、秘鲁 等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响。 海外矿山的干扰率继续提高，更多的海外矿山陆续开始限产运行，包括全球第 一的铜矿企Codelco也缩减了业务规模。随着海外疫情的扩散，智利秘鲁等国家陆 续进入紧急状态，南非港口关闭，赞比亚铜矿发运可能受限。“担忧发运受限，远 洋货物没什么报价”，市场参与者反应。近洋货物TC报盘下行，而近洋货物选择 性较少，在疫情没有好转的情况下，预计近洋货物的TC会继续下行。但是对于下 半年，因疫情导致秘鲁和智利经济衰退风险较大，一旦疫情缓和，南美甚至赞比亚 等国家对铜业复工复产的支持力度会很大。 图13：中国铜冶炼厂粗炼费TC ?^s（tcx±s） ?观法中am冶s厂域块鼻（RC）（下ae 资料来源：WIND 3、需求端（1）特高压加速，下半年电网有所企稳表现 从终端需求来看，今年9月累计完成电网投资2899亿元，同比下降1.8%。2020 年重启特高压，消费有所期待。20年在特高压政策刺激下，电网消费会有所企稳。 图14:中国电网投资国内电网投逐 电网?本建设投妤完成?5：累计值?电网?本建设投出完成额:累计同比（右轴）KX初 Wntf 来源：WIND (2) 19年空调增速放缓，2020年增速放缓成定局 空调方面，2?9月累计空调产量增速同比下降11.7%,产量15602.9万台。2019 年空调数据还是保持相对强劲，但是相对于18年增速有所下滑。家电费在房地产滞 后，2019房地产市场销售有所放缓，料想2020下半年年空调消费将继续疲软。 图15:中国空调当月值和当月同比空调月度产量 产量:主斓:当月值?产量:空喔:当月同比(右柏)Wnd 来源：WIND (3)汽车寒冬依旧，下半年疲软延续 汽车方面，2020前8月累计产量1403.6万辆，同比下滑9%。中国汽车市场饱 和率越来越高和居民储蓄率下降，2020年汽车消费将继续保持低迷，政策刺激效果 不会太明显，拉动还是靠新能源汽车。 图16：中国汽车当月值和当月同比汽车月度产量 资料来源：WIND 图17：中国汽车销量当月 -O 2016。2017 O 2018 O 2019 -Q- 2020数!S宗涛Wind 资料来源：WIND （4）房地产提前透支，下半年后期动力缺乏 房地产方面，2020年到9月目前商品房累计销售面积117072..67万平方米，同 比下降1.8%,房地产新开工面积160090万平方米，同比下滑3.4%,房地产投资额 103484亿，同比上升5.6%。2019年房地产市场相对平稳，料想2020年房地产增速 有可能下滑明显。 图18:国内房地产市场国内房地产市场 JK3酩方沙Wntf 资料来源：WIND 4、本钱端 铜精矿企业生产本钱下滑的空间减缓，2019年全球主要矿商铜矿本钱平均本钱 变化不大，对于铜价格而言，已经很难依赖矿商降低本钱来带来利润，并且随着时 间的推移，铜矿品位下降是较为普遍的问题，这对于整体原生精炼铜的本钱变化是 有抬升趋势的其中，，我们认为智利铜矿山的本钱应该大致相似，多数矿山本钱可 以降低至3500美元/吨以下，因此是可以受3500美元/吨的价格。 预计2020年，由于环保的监控趋严和智利矿的品质降低，铜精矿的本钱有所提 高。 图19:全球铜本钱曲线 4500英―dO 3635?238^81007 资料来源：Wood Mackenzie 5、库存 全球铜库存情况：LME库存大幅度回升，国内库存出现累库 截止10月30日，全球大交易所库存，LME库存17.1万吨，SHFE库存13.9万 吨，COMEX库存8万吨，全球显性总库存39万吨，保税库库存43.1万吨。 图20:LME铜库存数据来源：WIND 图21： SHFE铜库存数据来源:WIND 图22:全球铜库存数据来源：WIND 图23COMEX铜库存数据来源：WIND 图24：上海保税库库存0C 2018 Q