建材行业19年年报及20年一季报总结：蓄势、整固、分化，再前行.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 建材行业概览：业绩韧性犹存，分化仍在继续，方向略有不同5 \o Current Document Q1业绩受疫情扰动有望逐步回归，长期增长依旧有韧性 5 \o Current Document 现金流同步改善，资本开支分化趋势延续，分红规模持续提升7 \o Current Document 行业去杠杆继续加速，板块表现略有分化9 \o Current Document 水泥：增长有韧性，再投资意愿明显，去杠杆持续10 \o Current Document 业绩增长保持韧性，毛利率维持高位 10 经营性净现金流保持高位运行，再投资规模显著扩大，分红规模稳步提升….?…12 \o Current Document 负债率水平持续下行至历史最低水平14 \o Current Document 玻璃：业绩增速回升，高分红持续，负债率有所提升14 \o Current Document 业绩增速回升，盈利能力持续改善 14 \o Current Document 经营性现金流持续改善，再投资趋于谨慎，龙头企业高分红持续16 \o Current Document Q1负债率有所提升，其中龙头更为突出 17 \o Current Document 其他建材：业绩增长持续分化，扩张稳步推进18 业绩增长持续分化，盈利能力相对稳定 18 \o Current Document 现金流继续分化，扩张稳步推进，分红规模和分红率均有所下滑21 \o Current Document 负债率缓慢提升，龙头提升趋势更为明显 22蓄势、整固、分化,再前行23 \o Current Document 风险提不24国信证券投资评级25 分析师承诺25风险提不25 证券投资咨询业务的说明25 图25 ： 2017Q1-2020Q1水泥板块单季度营收及增速图26 ： 2017Q1-2020Q1水泥板块单季归母净利润及增速 营业收入：水泥（亿元）1,000「 800同比增速（％） 「60%? .- 45% I- 30%600 400200 iIiIiIIIIIIh-15% -30%-45% 资料来源：WIND、整理 资料来源：WIND、整理 毛利率维持高位，短期费用率提升拖累净利率0 2019年水泥板块毛利率和净利 率分别为34.5%和19.1%,较上年同期下降0.8个百分点和提升0.5个百分点， 继续维持高位水平；期间费用率延续下降趋势，较上年同期下降0.71个百分点 至9.8%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.05、0.08和 0.59个百分点。 2020Q1毛利率为34.4%,同比提升2.8个百分点；净利率为14.3%,同比下 降2个百分点，主因受疫情冲击影响，收入规模同比下滑，期间费用率同比提 升4.3个百分点至16%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升 0.6、2.2和1.4个百分点。 图27 : 2011-2019水泥板块毛利率和净利率图28 ： 2017Q1-2020Q1水泥板块单季度毛利率和净利率资料来源：WIND 资料来源：WIND、整理 资料来源：WIND、整理毛利率：水泥净利率：水泥资料来源：WIND 资料来源：WIND、整理 毛利率：水泥 净利率：水泥 资料来源：WIND、整理 图29 : 2011-2019水泥板块期间费用率 图29 : 2011-2019水泥板块期间费用率图30 图29 : 2011-2019水泥板块期间费用率 图30 ： 2017Q1-2020Q1水泥板块单季度期间费用率 销售费用率：水泥管理费用率：水泥 财务费用率：水泥 资料来源：WIND、整理 表2 :水泥板块2019年及2020年Q1主要财务指标比照（亿元）资料来源:WIND、整理（注：统计数据基于跟踪的16家水泥板块上市公司） 2018 2019 同比增速 2019Q1 2020Q1 同比增速 营业收入 2,645.26 3,124.24 18.11% 543.20 399.86 -26.39% 营业本钱 1,713.41 2,047.46 19.50% 371.94 262.39 -29.45% 毛利率（％） 35.23% 34.47% 降低0.76个百分点 31.53% 34.38% 提高2.85个百分点 销售费用 100.04 116.69 16.65% 22.03 18.70 -15.14% 销售费用率（％） 3.78% 3.74% 降低0.05个百分点 4.06% 4.68% 提高4.78个百分点 管理费用 135.93 166.80 22.71% 33.25 32.48 -2.3