建筑工程行业2020年2月投资策略：肺炎影 响春季开工，逆周期调控有望加码.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 行情复盘：行业跑输指数4 \o Current Document 股指涨跌不一，行业跑输指数4 \o Current Document A/H股溢价有所扩大7 \o Current Document 投资组合收益跑输指数8 \o Current Document 疫情影响春季新开工，基建投资或前低后高9 \o Current Document 2019年投资不及预期9 \o Current Document 经济寻底，基建将成为稳增长重要手段11 \o Current Document 逆周期调控，专项债等是关键12 \o Current Document 估值历史新低，推荐央企龙头14 \o Current Document 订单回暖，营收提速14 \o Current Document 行业估值处于历史新低16 \o Current Document 重点推荐低估值央企16 \o Current Document 风险提不18 国信证券投资评级20 \o Current Document 分析师承诺20 \o Current Document 风险提不20 \o Current Document 证券投资咨询业务的说明20 房地产投资韧性十足，投资高位回落不可防止2019年房地产开发投资增速为9.9%,环比下降0.3pct,已连续7个月环比下 降。房地产韧性十足，截至12月累计投资增速依然是过去5年的最高水平，不 过后续随着房地产销售的下滑以及库存土地的消耗，房地产投资增速大概率会高 位回落。 图12 :房地产开发投资增速或继续高位回落 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4%/、/ 2% 0% 2014-072015-072016-072017-072018-072019-07房地产开发投资增速 资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理另一方面，2019年1-12月商品房销售面积和销售额累计同比增速仅为负0.1% 和6.5%,与2016年的高位相比下滑幅度较大。作为房地产景气度的先导指标，房 地产销售数据受到政策调控、消费供需波动等因素影响表现疲软，预示着未来房 地产投资的高位回落或将持续。 713 :房地产销售数据依然低迷60 60 60-10-20商品房销售面积:累计同比(％) 60 -10 -20 商品房销售面积:累计同比(％) 商品房销售面积:累计同比(％)商品房销售额:累计同比(％) 商品房销售面积:累计同比(％) 商品房销售额:累计同比(％) 资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理经济寻底，基建将成为稳增长重要手段 经济仍在寻底 对于2020年中国经济的展望，我们认为仍处在“L”型寻底的过程中，GDP 的拐点或许会比市场预期的到来更晚一些。 基建投资是中国经济稳增长的重要手段，从历史数据来看，基建投资对经济的 拉动作用较为显著，尤其是2008-2009年以及2011-2012年经济下行期间对 GDP的企稳乃至反弹起到了决定性的作用。当前中国经济正面临着外部贸易冲 突、内需疲软、房地产调控趋严等压力，基建投资的刺激效果虽已不如十年前 那般强劲，但对于经济的托底作用却依然十分关键。 资料来源：Wind,国信证券经济研究所整理 逆周期调控，专项债等是关键资本金比例下调 11月27日，国务院印发《关于加强固定资产投资工程资本金管理的通知》。进一 步强调坚持和完善投资工程资本金制度的必要性，加强工程资本金核算管理为重点 进行制度完善。下调了局部工程最低资本金比例，港口、沿海及内河航运工程，项 目最低资本金比例由25%下调为20%o同时，对其他补短板领域的基础设施项 目，在到达合理收益水平和较强偿债能力的前提下，允许对工程最低资本金比例 按照不超过5个百分点的幅度下浮。 我国工程资本金制度从1996年开始建立，目前国基建投资资本比例均在20% 以上，其中机场、港口、沿海及内河航运、邮政业为25%,而铁路、公路、轨 道交通、电力、水利环境和公共基础设施资本金比例已经为20%o 2019年政 府工作报告中明确提出要适当降低基础设施等工程资本金比例。 表3：不同行业工程最低资本金比例行业名称最低资本金比例 钢铁、电解铝40%水泥35% 煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、 30% 黄磷、多晶硅化肥（钾肥除外）、机场、港口、沿海 25% 及内河航运铁路、公路、城市轨道交通、玉米深 20% 加工保障性住房和普通商品住房20% 其他房地产25%电力等其他20% 平均27%资料来源：《国务院关于调整和完善固定资产投资工程资本金制度的通知》，国信证券经济研究所整理 专项债发行规模大