国内人民币期权产品概述及应用.ppt

 国内人民币期权产品概述及应用 RMB option product and its marketability ; 目 录 一、人民币外汇期权推出的意义  二、离岸人民币期权发展现状  三、国内人民币期权的报价与定价 四、人民币汇率历史波动率 以及当前波动率报价 五、人民币期权风险管理 六、对企业客户的应用 七、分析总结; 人民币外汇期权推出的意义一、期权产品能够起到发现波动率价格信息的作用。在人民币国际化的过程中，在人民币汇率双向波幅扩大的大势下，期权产品的推出对于完善外汇市场的价格发现机制以及人民币的汇率形成机制具有重要意义。二、扩大了企业和银行等机构对于汇率避险保值工具的选择范围,有利于企业更加有效地规避风险,在人民币国际化过程中回避货币兑换的不确定性。; 离岸人民币期权发展现状 一、芝加哥商业交易所( CME )交易的人民币期货及期货期权.人民币对美元、人民币对欧元以及人民币对日元三个品种的期货以及期货期权，属于美式期权。流动性差，成交量逐渐萎缩。二、在香港和新加坡等场外市场交易的人民币期权场外市场的无本金交割期权和可交割的香港人民币(CNH)期权，属于欧式期权。报价期限相对场内市场更加灵活，市场活跃程度、成交量上都要远胜于CME的场内交易市场。; 通过上述分析，按照美国确定市场集中度的标准，我国电信市场长期属于高集中度市场，是典型的三寡头垄断市场。电信重组过后，中国电信市场在结构上是有一点优化，但成效甚微。而且，不难看出，目前中国电信市场还存在明显的结构缺陷，比如，市场结构不均衡，中国移动的优势过于明显，到2011年营业收入份额占比达53%.中国联通还未走出低迷的状态。这部分原因也归结于电信行业长期地被人为限制电信企业的经营范围。; 从图1中可以观察到如下结论: 首先，25Delta、10Delta、ATM各个期限波动大体都遵循期限递增原则即期限越长的期权波动率越高； 其次，在同一个期限上ATM期权即平价期权的波动率要小于其他如25Delta、lODelta期权的波动率. 此外，3个月内的看涨和看跌价外期权波动率大致对称而6个月和1年期权则呈现出非对称性，一定程度上说明了人民币长期看涨的趋势。; 国内人民币期权的报价与定价 做市商针对期权??同的Delta值报出相应波动率水平，给出相应的波动率报价；或者采用平价期权、风险逆差、蝶式套利三种策略方式给出波动率报价。 我国中资银行采用了Delta方式报出波动率，三家外资行则采用了策略方式报出波动率。 事实上，这两种报价方式具有等价性。 ; 策略方式风险逆差策略(Risk Reversals)是指买入一份25Delta价外看涨期权，卖出一份相同期限的25Delta价外看跌期权的期权策略组合；蝶式套利策略(ButterFly是指分别买入和卖出相同期限的一份25Delta价外看涨期权和一份25Delta价外看跌期权，同时卖出两份平价看涨期权的期权策略组合。根据上述描述，可以得到风险逆差和蝶式套利同25Delt。看涨期权和25Delt。看跌期权之间的关系:; ;; 人民币期权的交易定价 遵循Black-Scholes的期权定价公式。实际上目前交易中使用的定价公式是Garman-Kohlhagen在1983年对BS公式应用到外汇期权中的一个推广。 ;整理课件;;; 一、买入买方期权(Buying Call Option) ;二、卖出买方期权(Selling Call Option);三、买入卖方期权(Buying Put Option);四、卖出卖方期权(Selling Put Option);; 对企业的应用; 首先，相比远期结售汇，客户购买期权的最大优势在于能够规避未确定外汇现金流的市场风险。例1:一家中国企业在海外进行某一项目的并购.如成功就需要支付大量外汇；而此时人民币汇率波动较大，在这种情况下如果企业认为自身可以承受的结汇价格为X，就可以购买一个敲定价格为X的美元看涨期权。一旦并购成功，则企业最多只需按照X的价格购买外汇，若外汇价格低于X还能按照市价进行购汇;反之若不成功，则企业可以选择不行权不必按照远期结售汇一样强制结汇.购买一笔已经没有使用价值的外汇。 ; 其次，外汇期权还能帮助企业比较灵活地礁定未来的