达里奥《TheChangingWorldOrder》新书预览.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document . 前言4 \o Current Document .正在改变的世界秩序 4 \o Current Document .货币、信贷和债务6 \o Current Document .风险提示8 图目录 TOC \o 1-5 \h \z 图1：人均生产力在人类历史的长周期维度持续稳定上行 5图2：人均生产力在一代人的生命周期里由于中短周期因素波动5 图3：生产力和债务周期的叠加 7图4：货币、信贷和债务的长周期 7 图5：储藏货币的周期8 .前言 Ray Dalio （达里奥）作为历史上最成功的投资人之一，其思想和理念一直为市场 所关注。2020年COVID-19疫情全球扩散以来，达里奥先后发布了《The Implications of Hitting the Hard 0% Interest Rate Floor》、《The Changing World Orderk《Chapter 1: The Big Picture in a Tiny NutshellX《Chapter 2: Money, Credit, and Debt））等四篇文章，阐述其近期思考一一并预告这些内容将作为其今 年秋天出版的新书《The Changing World Order》的局部内容。 达里奥表示，之所以在此时向市场提供局部预览，主要考虑是：1）虽然达里奥 和其团队基于其投资经验和理念进行了深入研究，并与各相关领域内的顶级专家 进行了专业交流，但仍希望能将观点在市场上进行“压力测试”；2）这些思考与 近期快速开展的形势密切相关，有助于更好理解疫情下的经济走势。 因此，我们将达里奥疫情以来发布的预览文献进行综述，以期更好的理解其投资 理念，从更多角度理解疫情下的经济走势。 .正在改变的世界秩序 达里奥表示，当前世界秩序正在很多重要方面快速转变，这些转变是我们这代人 一生未曾经历过的，但却在历史上反复发生过。例如，高负债和超低利率限制了 中央银行政策的有效性、贫富差距和国家内部的理念分歧导致社会冲突、新兴大 国和现有大国的关系等。 达里奥认为，了解转变背后的普遍机制，需要首先了解经济市场在过往历史和国 家是如何运作和产生影响。因此，从大约18个月前开始，达里奥和其团队开始 研究帝国的兴起和衰败、各国的储藏货币，以及经济市场一一研究了人类历史上 的曾有的三个储藏货币地位大国荷兰、英国和美国，和六个非储藏货币地位大国 德国、法国、俄罗斯、印度、日本和中国，以及中国从唐王朝以来的全部主要朝 代的兴衰和经济历史。 达里奥认为，人类生产力进步是驱动世界财富和权利转移、民众生活水平提高的 最基本动力。生产力的提升一一主要来自于学习和创造一一从人类群体的整体和 长期看，是稳定的推进的；但是对于个体来说，由于教育、创造力、勤奋、所处 经济体制环境等因素的不同，是存在差异和倒退情况的。更具体的来说，达里奥 将推进生产力进步或波动的因素细化为17个周期性因素，并在预览中提到了其中的四个，债务周期、货币和信贷周期、贫富差距周期和地缘政治周期。 图1:人均生产力在人类历史的长周期维度持续稳定上行 资料来源：Ray Dal io,渤海证券 图2 :人均生产力在一代人的生命周期里由于中短周期因素波动 资料来源：Ray Dal io,渤海证券 达里奥认为，生产力，或财富和权利，的转移和分配在不同社会形态下有不同的 基准资料。农业社会下，生产力的基准资料是土地所有权，因此，君主、贵族和 教会的主要控制力来自于土地所有权。工业社会下，生产力的基准资料是工业产 能，而工业产能来自于教育、创造力和资本的组合。数字化社会下，生产力的基 准资料是数据，对数据的获取和使用构成财富和权利的转移。 达里奥认为，基于以上宏篇图景的理解，聪明的投资应基于人类生存适应性和创 造性，在低谷期投资时代的改变、投资人的创造，以期下一个更新、更高水平的 繁荣阶段。 3,货币、信贷和债务 达里奥认为，在一代人的生命周期里影响人均生产力进退的17个周期性因素中， 一个最重要的局部是“货币、信贷和债务”一一如果不能理解“货币、信贷和债 务”，那么不能理解经济运行，那么不能理解经济政治体系，那么不能理解整个社会系统 和其各方面影响。 理解“货币、信贷和债务”的框架基础。大多数的经济实体，国家、企业、NGO 和个人，都面临基础的财务现实，同时存在收入和支出，当净支出大于净收入时， 需要和产生负债，当不能归还负债时构成违约。一个实体的负债是另一个实体的 资产，一个实体的违约减少了另一个实体的资产，在经济体系的循环内最终可以 引致经济下行或收缩。 国家实体的例外一一储藏货币。上述基础性框架适用于大多数实体，但有一个例 外，能自