煤炭开采行业深度报告：煤炭行业2020年三季报综述，疫情影 响前三季度业绩同比下滑，煤价恢复Q3业绩.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、2020年前三季度综述：业绩同比大幅下滑，但Q3业绩环比改善 3 \o Current Document ＞前三季度动力煤、炼焦煤价同比均下滑，但Q3均价环比上涨3 \o Current Document 归母净利同比降幅较大，但Q3环比改善 4 \o Current Document ＞期间费用绝对值费率同比下降，主因财务费用降幅大8 \o Current Document 煤企整体盈利能力弱于2019年同期9 \o Current Document 应收账款与存货周转天数同比增加10 \o Current Document 资产负债率同比微增，经营现金流与偿债能力基本持平112、2020年四季度展望：煤价获供需两端支撑，业绩改善确定性增强12 \o Current Document 3、投资策略：煤企业绩趋于稳健，关注龙头标的13 \o Current Document 4、风险提示14 图表目录图1：前三季度秦港动力煤价格深跌后快速修复3 图2：前三季度秦港动力煤均价同比下滑，，Q3环比上涨3图3：前三季度京唐港主焦煤价格下跌后企稳3 \o Current Document 图4：前三季度京唐港主焦煤均价同比下滑明显，Q3环比小降 3图5：前三季度28家公司营收同比微降，Q3环比微增7 图6：前三季度28家公司净利润同比下降，Q3环比增长7图7：前三季度28家公司归母净利润同比下降，Q3环比增长7 图8：前三季度28家公司扣非净利润同比下降，Q3环比增长7图9：前三季度27家（剔除神华）营收同比微增，Q3环比小降 7 图10：前三季度27家（剔除神华）净利润同比下降，Q3环比增长 7图11：前三季度27家（剔除神华）归母净利润同比下降，Q3环比增长 8 图12：前三季度27家（剔除神华）扣非净利润同比下降，Q3环比增长 8 \o Current Document 表1： 2020年前三季度28家上市公司业绩同比下滑（百万元）4 \o Current Document 表2： 2020年前三季度28家上市公司扣非净利润同比下降（百万元）5 \o Current Document 表3： 2020年三季度单季28家上市公司业绩实现环比增长（百万元）6 \o Current Document 表4： 2020年前三季度28家上市公司期间费用率同比下降8表5： 2020年前三季度28家上市公司毛利率、净利率、ROE同比下降 9 \o Current Document 表6： 2020年前三季度28家上市公司应收账款与存货周转天数同比增加 10 \o Current Document 表7： 2020年前三季度28家上市公司资产负债率同比微增，现金流和偿债能力下降（单位：百万元）11 表8：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 13数据来源：Wind、开源证券研究所 公司 名称 2019 前三季度 应收账款周转天数（天） 2020 前三季度 同比 2019 前三季度 存货周转天数（天） 2020 前三季度 同比 大有能源 65 69 6.7% 23 33 40.7% 上海能源 15 21 40.9% 25 29 18.2% 山煤国际 25 26 3.8% 19 19 2.2% 恒源煤电 10 15 46.3% 29 42 46.1% 开滦股份 34 34 0.0% 25 24 -3.9% 大同煤业 32 35 9.6% 25 36 43.6% 中国神华 14 14 2.1% 30 37 21.4% 昊华能源 15 17 17.8% 38 46 20.8% 陕西煤业 22 29 29.6% 10 13 29.4% 平煤股份 14 36 151.8% 26 31 18.0% 潞安环能 76 86 13.8% 25 19 -24.0% 中煤能源 19 22 11.3% 33 29 -12.0% *ST大洲 71 54 -23.0% 40 27 -31.8% 辽宁能源 75 87 15.9% 22 25 14.4% 新集能源 19 27 41.9% 16 16 0.4% 算数平均 41 46 14.6% 27 29 5.8% 算术平均（剔除神华） 42 48 14.8% 27 29 5.2% L6、资产负债率同比微增，经营现金流与偿债能力基本持平 经营性现金流方面，28家上市公司2020年前三季度合计为1421亿元，同比基 本持平;资产负债率平均为49.3%,同比增加0.7个百分点;现金流动负债比率23.9%, 同比持平。如果剔除中国神华，27家上市公司合计经营性现金流为705亿元，同比 减少148亿元