美股业绩成色如何.docxVIP

今年以来，标普500、道琼斯和纳斯达克分别涨幅19.26%、15.45%、15.94%，股指涨 幅主要由盈利贡献，以标普500为例，二季度股指涨幅8.17% ,其中EPS贡献17% , 估值收缩约8.8%o美国经济和通胀自去年的衰退中大幅反弹，长端利率回升，今年美股 的主题是业绩兑现，消化估值。 图1:标普500、道琼斯和纳斯达克今年以来收益率（％）25 25 25一 标普500指数一道琼斯指数 一纳斯达克指数资料来源：Bloomberg ,图2 : 2020Q3-2021Q2标普 25 一 标普500指数一道琼斯指数 一纳斯达克指数 资料来源：Bloomberg , 图2 : 2020Q3-2021Q2标普500涨幅 估值及EPS贡献 30* 25” 20” 15W 10* 5 M 0 K -5W -10W -15W 2020-09 2020-122021-03 ■股指涨幅■估值贡献?EPS贡献 2021-06 资料来源：Bloomberg , -、美股二季报业绩超预期，疫情受损行业贡献盈利的主要增长 美股业绩究竟成色如何？根据FactSet的数据，二季度SP 500公司的利润同比增长 89.3% ,远超6月底63%的预期，这也是2009年Q4以来的最大增速。其中87%的公 司盈利超预期，创2008年以来新高。 大宗商品普涨告一段落，价格出现见顶特征。材料板块中化工和建材板块PPI已经出现同 比触顶迹象，而金属品中的代表伦铜已从超过1万美元回落至9000-9800美元区间。 图19 图19：铜（美元/吨）和原油（美元/桶）可能已经见顶 一WTI原油期货价格 一铜期货价格（右轴） 资料来源：Bloomberg , 图20 ：建筑材料和化工品价格同比出现见顶特征ooooooooo5 4 3 2 1 1 2 3■ ? ooooooooo5 4 3 2 1 1 2 3 ■ ? ? ooooooooo5 4 3 2 1 1 2 3■ ? ? ooooooooo5 4 3 2 1 1 2 3 ■ ? ? rc rrcr moozoz 寸 040Z S0COI0Z 992oz 39I0Z 89SE 69X0Z 。工 ION TTZIOZ Z90I0Z E0-600N 寸 oooooz SOKOOZ 99900Z ZO-SOOZ 80W0Z 69mooz OTZOOZ ITIOOZ ZIOOOZ looooz 资料来源：FRED . 四季度进入原油需求淡季，叠加delta疫情反噬，美国页岩油产量回升，三季度WTI油价 76美元/桶可能已经是年内的高点。5月美国原油产量回到1120万桶/天，EIA预计四季度 开始原油产量将从该水平继续回升，2022年产量平均到达1180万桶/天，从产能利用率 来看，目前原油开采生产回到疫情前水平的70%，仍有较大修复空间。 图21 ：金属开采波动不大,原油开采工业生产回到疫情前水平的70%o14 o14 o14502o o2 0 0118604020 o14 50 2 o o 2 0 0 118 604020 CU—LCUC zoozoz NT6I0Z S96Toz 0 T8I0Z moooTOZ 8 cm T9ZI0Z 999I0Z T 工 TOZ x，soz 60I0Z Z0410Z ZTZIOZ S9ZI0Z n m。二 ION 89010Z IOOION 一工业生产：原油开采 工业生产：金属开采（右轴） 资料来源：FRED ,（5）金融 二季度10年期美国国债收益率从1季度末的1.746回落至1.2御附近，往前看，我们认为 四季度美联储宣布Taper和财政债务上限落地后，当前流动性极度泛滥的环境可能转向， 10年期美国国债收益率可能从前低小幅反弹，这将有利于银行股息差回升。经济回落状态 下，信用端收紧，当前企业债发行规模同比及环比均有所回落，银行信贷增长仍然疲弱。 此外，美国金融公司选择加速回购股票提升ROEo年初迄今，以美元计价的金融业回购规 模已经超过了去年回购居首的科技业。其中摩根士丹利和富国银行都计划三季度将股息翻 倍，高盛的季度股息将提高60% ,美国银行和摩根大通分别将股息提高1席和无。 谢 情况往往暗示着金融板块未来6个月表现可能跑赢大盘。 （6）房地产本轮地产销售短周期可能已在今年初见顶，房地产销售和新开工在1月后的下滑是房地产 板块二季度业绩环比回落、行业市场表现跑输指数的原因。三季度来看，独栋房屋需求在 快速下滑后企稳，新屋销售也回到疫情前水平，预计短期内房地产销售和业绩可能企稳。 -30图22：房屋销售开工许可和实际住房投资同比熠速（％）99T0Zziaozuc，LCUC ZIOZOZ 9OOZOZ ?6Toz 996Toz ZIOOIOZ 998I0Z Z