海外保险行业资产负债双轮驱动，关注保险板块投资机会.docxVIP

图图图图图图图图图图图图佟图图图 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、寿险新单正增长，财险保费符合预期-3- 图图图图图图图图 图图图图佟图图图 \o Current Document ＞人身险：开门红驱动新单保费增长-3- \o Current Document .财险：非车险驱动增长，信保业务压力已降低-6- \o Current Document ,外资险企保费：金融开放利好中国香港及内地保单销售-8- \o Current Document 2、投资端向好，长端利率上行修复估值-10- \o Current Document 3、投资建议：板块估值修复，长期内看好平安、友邦、太保-11- \o Current Document 板块整体受益于负债及资产端戴维斯双击带来的估值修复-11- \o Current Document 看好平安、友邦、太保的长期投资逻辑-12- \o Current Document 1、上市险企2021Ml人身险保费收入-4- \o Current Document 2、上市险企2021Ml人身险保费收入同比增速-4- \o Current Document 3、上市险企历年人身险新单保费-4- \o Current Document 4、上市险企人身险新单保费同比增速-4-5、中国财险保证保险综合本钱率-7 - 6、中国平安保证险综合本钱率-7 - \o Current Document 7、内资及外资寿险公司保费同比增速-9 - \o Current Document 8、外资险企在中国内地的寿险保费收入及市占率-9-9、中国香港寿险的内地访客单季度个险新单保费-9 - 10、内地访客单季度个险新单保费占比- 9 -11、2020Q1-3中国香港寿险有效保费市占率结构-10- 12、中国香港MDRT会员数按险企（截至2020.7.1） - 10 - \o Current Document 13、长端利率变化对险企的主要影响路径-11 - 14、中国10年期国债收益率及750日移动平均曲线-11 - \o Current Document 15、有效业务价值敏感性（投资收益率提升50bps） -11 - \o Current Document 16、新业务价值敏感性（投资收益率提升50bps） -11-17、投资收益率和风险贴现率提升50bps对中国平安的影响-12 - 18、利率上行50bps对友邦保险的影响-12 - \o Current Document 表1、2021年1月各保险公司人身险原保费收入-3- 表2、主要险企2021年开门红年金产品比照-5- \o Current Document 表3、上市险企产品择优理赔方案公告-5- 表4、2021年1月各保险公司人身险原保费收入-6- \o Current Document 表5、中国保险业对外开放历程-8- \o Current Document 表6、保险行业估值表-14- 13、长端利率变化对险企的主要影响路径利率上行初期 利率上行后期 保险股估值有望提 升；以公允价值计 量的权益类、债券 类资产浮盈?增加， IFRS-9执行后影响 当期损益准备金补提压力缓解;年金型保险销售利空 利率下行后期 准备金补提压力加大；年金型保险销售利好 14、中10年期国债收益率及750日移动平均曲线 利率下行初期再投资风险加大; 以公允价值计量 的权益类.债券 类资产浮盈增加, IFRS-9执行后影 响当期损益 资料来源：兴业证券经济与金融研究院编制资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理 3、投资建议：板块估值修复，长期内看好平安、友邦、太保板块整体受益于负债及资产端戴维斯双击带来的估值修复 港股保险板块的整体股价及估值主要受大盘走势、长端利率、承保端及政策环境 影响。当前，股市及中国10年期国债到期收益率上行，寿险健康险NBV在2020 年低基数基础上有望改善，信保业务亏损减小且局部险企该业务已扭亏为盈，政 策亦释放金融开放的利好消息；而短期影响较为负面的车险保费压力、地产股长嬲 权投资减值事宜已被市场充分认知，保险股有望迎来负债及资产端戴维斯双 击 带来的估值修复。其中，寿险标的中国太保、新华保险、中国人寿、中国太平 的内含价值及新业务价值对利率及投资收益率的敏感程度较高，较多受益于当前 的利率及投资环境，因此具备较高的股价弹性。在2020年疫情环境下，平安及友 邦的储蓄型产品销售占比有所增加，但其保障型产品NBV占比仍处于高位，且 资产负债久期匹配状况良好，因此内含价值、新业务价值对利率及投资收益率的 敏感程度仍维