金属行业深度研究报告：镍，电动汽车需求开启行业新周期.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、银产业链概述：资源总量丰富，但高品质硫化锂矿资源储藏枯竭；新能源应用 为战略增长点-6- \o Current Document 2、资源端：硫化馍矿增量缺乏，红土银矿为主要开发方向-11 - 硫化锂矿资源：新发现硫化锂矿工程储藏缺乏-13- 红土银矿资源：多分布于印尼、菲律宾等热带地区-15-221、菲律宾红土银矿：低银型红土锲矿为主，全球产量占比约16%- 16- 、印尼红土镶矿：头部矿山供给优势集中，国内企业开发优势显著.....-19- 、巴西、俄罗斯、澳大利亚：锂矿产量逐步下行-22- \o Current Document 3、需求端：动力电池成为锲需求爆发的引擎-24- 不锈钢：目前全球锲消费核心，未来仍将保持平稳增长-25- 我国不锈钢行业集中度较高-27- 预计不锈钢下游需求将仍维持稳健增长-29 - 硫酸镁：2020年总需求约20. 9万吨，新能源汽车为主要9长点-31 -动力电池：2020—2025年复合增速约41 % ,需求规模约60万吨-33- 4、供需平衡：预计2024-2025将迎供绐短缺，2025年静态缺口约7. 9万吨-39- 5、工艺路径比拟：后续主要看点在于红土矿RKEF和HPAL-42- RKEF工艺：方案成熟度高，设备投资及运维壁垒相较低-42- \o Current Document 红土锲矿HPAL工艺：技术可行性成熟，难点在于工程建设、多系统调试 运营、运营经济性把控-44 - \o Current Document 6、红土锲矿工程：RKEF批量上马，HPAL将成为未来主流-49- \o Current Document 6. 1、华友钻业：华越HPAL工程与集团高冰锲工程同步推进-49- \o Current Document 盛屯矿业：友山镁业NPI工程开启新篇章-52- \o Current Document 7、推荐标的：华友钻业、盛屯矿业-53- 华友钻业：“三次飞跃”构建布局产业链一体化，从钻市龙头蜕变为锂电材料 领导者-53- 盛屯矿业：钻银新能源布局完成，即将进入收获期-54- \o Current Document 8、风险提示-55-图表目录 图1、目前全球镁资源供应以红土锲矿为主，下游主要应用于不锈钢等领域6- 图2、红土银矿将成为未来新能源领域的重要馍资源来源-6 - 图3、目前待开发红土银矿中褐铁矿占比最高-7- 图4、近年全球难寻大规模、高品位的硫化银矿-7- 图5、全球探明锲储量约8900万吨，印尼、澳大利亚、巴西等储量居前-7 - 图6、全球镶产量来自印尼、澳洲、菲律宾、新喀里多尼亚等国（千吨）......-7 - 图7、2020H1我国锲矿进口受公共卫生事件和印尼禁令的影响大幅下降-8- 图8、2019年，我国不锈钢产量占全球比重创下新高-9- 图9、2019年全球电池领域锲消费占比约5%-9- 图10、预计至2025年全球电池领域镁消费占比约17%-9- 图11、NMC811以及NCA的含银量分别到达了 48. 3A和48. % -10- 图12、预计全球三元正极材料出货量持续增长，2025年到达150万吨?10- 图13、上期所锲库存处于历史较低水平（单位：吨）-10- 图14、镁价受益于新能源汽车的开展以及2020印尼禁令有所上涨-11 - 图15、国内10个进口港口的银矿库存合计今年以来持续下降-II - 图14、钱价受益于新能源汽车的开展以及2020印尼禁令 图15、国内10个进口港口的块矿库存合计今年以来持有所上涨续下降 SHFE? JtM LMBtt，笑无典.石轴）资料来源： SHFE? JtM LMBtt，笑无典.石轴） 资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院 资料来源：wind, 资料来源：wind,兴业证券经济与金融研究院 资料来淞：wind,兴业证券经济与金融研究傥 2、资源端：硫化镁矿增量缺乏，红土锲矿为主要开发方向*全球银资源总体储量丰富，预计资源端不会成为全球镶下游产业开展的主要 瓶颈；但另一方面，近年来全球大规模、高品位硫化镇矿新增探矿发现较少， 未开发资源工程主要为红土镶矿，或将是未来全球集工程开发的主要方向。 从国家和地区来看，印尼、菲律宾、新喀里多尼亚等是全球主要的红土锲矿 产地，澳洲兼具红土镶矿和硫化锲矿，俄罗斯和加拿大那么拥有少有的多金属 伴生的硫化锲矿藏。根据USGS数据，2019年，全球锲资源储量为8900万吨： 另一方面，锲资源全球分布较为集中，其中储量前三大国家印度尼西亚 （23.6% ）、澳大利亚（22.5%）、巴西（12.4%）合计占全球银资源储量的58.5CK 。 资料来