煤炭行业2020年报前瞻：龙头业绩依旧稳健，2021有望全面增长.docxVIP

煤炭行业2020年报前瞻| 目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 2020年煤价中枢下移，全行业利润下滑明显1 \o Current Document 2020年各煤种价格均有所下降，但下半年开始改善明显2 \o Current Document 预计主要上市公司2020年业绩同比增长约2.8%，表现优于行业平均水平3 \o Current Document 预计主要上市公司平均股息率在4.8%左右5 \o Current Document 2021年行业盈利有望全面改善6近期供给增量虽然显著，但依然难以弥补缺口 6 2021年煤价有望全面改善 6价格推动2021年盈利修复 9 \o Current Document 风险因素10 \o Current Document 投资策略：推荐业绩向好及低估值的龙头公司11 请务必阅读正文之后的免责条款局部 煤炭行业2020年报前瞻| 图10： 图10：长协煤价格走势（元/吨） 图10：长协煤价格走势（元/吨）图11：秦皇岛港煤炭均价分季度预测（元/吨）oooooooo87766554年度长协 月度长协价秦港市场煤价T-CS. 。中1。0 昂 6LJ。。 1 6T_n「 -670. 6Tue「 18工。 图10：长协煤价格走势（元/吨） 图11：秦皇岛港煤炭均价分季度预测（元/吨） oooooooo87766554 年度长协 月度长协价 秦港市场煤价 T-CS. 。中1。0 昂 6LJ。。 1 6T_n「 -670. 6Tue「 18工。0 -8T」d4 zvm — zvQ.l ZTUC 资料来源：Wind,中信证券研究部预测 00 8 o o O o o O 7 6 5 o o O o o O 4 3 2 00 资料来源：Wind,中信证券研究部 对于“双焦”而言，尽管地产政策对地产销售和投资产生了一定的压制，投资者也担忧 开发商拿地的积极性，进而影响新开工的节奏，但是从目前的趋势看，地产投资中“土地 购置”分项，预计在未来1?2个季度内将维持正增长，而地产投资中的建筑安装类投资 中期可能并不会出现明显的下降。整体综合考虑，预计2021年地产投资增速并不会弱 于2020年水平。在此预期下，预计2021年生铁产量增速还可维持3~4%的水平。 图12：生铁与焦炭产量增速差（％） ——产量:生铁:累计同比 产量:焦炭:累计同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 Lru—udud 0v68e cooooe 800083 oooEe 9XOC 二—98e 寸995Q 60ln5e aolnEe Z045CM CMLO8C gooEe OLse coose 80-二。e 8—二。CM 资料来源：Wind,中信证券研究部预测 图13： 2020Q4?2021Q1焦炭淘汰落后产能情况（万吨） 资料来源：Wind,中信证券研究部 2020年再度出现了生铁产量和焦炭产量增速分歧的现象，主要影响因素是焦炭行业 的环保限产及去产能。这一增速差对应的是焦炭市场的供需错配，带来的是焦炭供给偏紧 以及焦煤需求的弱弹性。从我们跟踪的数据看，因为局部在焦化去产能名单中的企业承当 了城市供暖任务，因此这局部产能的集中退出可能要发生在2021年3月中下旬，产能总 量预期在2340万吨左右，因此焦炭供给收紧的情况预计还会持续到2021年二季度，会 持续压制焦煤需求的弹性。但是随着山西焦炭新建产能置换的推进，预计焦炭产量增速在 2021年中期开始有明显加速，焦煤需求的弹性在下半年有望得以表达。预计焦炭产量2021年 可以恢复至3%左右的增速水平，利好焦煤需求扩张。 请务必阅读正文之后的免责条款局部 煤炭行业2020年报前瞻| 图15：中国焦煤进口来源分国别占比图14：国内炼焦精煤产量及同比增速（万吨） 加拿大占比——俄罗斯占比 其他国家占比澳大利亚占比 ——蒙古占比 美国占比澳大利亚占比 0/0/oo 54100% 80% - 60% - 40% 60,607 二 Lcooe IoooEe —cooEe ，g99oe Lo—goe 60G3CM ‘二oEe —O—COOCM gooe — go 二Ee looEe r 696。。。 二 Looooe oCDooe % %20o -30%- 20% -10%-0% --10%--20% --30%--40% L -50%炼焦煤产量 产量同比增速o o o o o o o o o J 5 5 6 5 4 o 00 ao o o o o o o2 L eT6oe goooe OLoooe coooooe 80:o