汽车汽配行业：豪华车持续走强，低端车复苏有望加速.docxVIP

重点图表 图1：汽车月销量及同比增长图3：乘用车月销量及同比增长资料来源：中汽协、、招商证券（香港） 图1：汽车月销量及同比增长 图3：乘用车月销量及同比增长 资料来源：中汽协、、招商证券（香港） 图4：商用车月销量及同比增长 资料来源：中汽协、招商证券（香港）千辆当月销量 同比增长 图5：乘用车的分国别市场占有率■图6： SUV月销量及同比增长 资料来源：中汽协、招商证券（香港）；注：尚未披露8月数据资料来源：中汽协、、招商证券（香港） 2020年8月经销商库存系数为L50根据中国汽车流通协会数据，2020年8月汽车经销商库存系数为1.50 （前值19）,同比下降0.7%,环比下降21.5%, 库存水平位于警戒线的临界值。8月渠道库存减少1.6万辆。 图7：中国汽车经销商库存系数 资料来源：中国汽车流通协会、招商证券（香港） 2020年8月，高端豪华及进口品牌库存系数为1.20,环比下降27.7%,回落至警戒线以下；合资品牌库存系数为1.57, 环比下降19.9%,高于警戒线；自主品牌库存系数为1.68,环比下降21.5%,高于警戒线。 图8：库存系数?高端豪华及进口品牌 资料来源：中国汽车流通协会、招商证券（香港） 图9：库存系数-合资品牌 资料来源：中国汽车流通协会、招商证券（香港） 图10：库存系数-自主品牌 我们的渠道调研显示，BBA品牌终端折扣率自7月以来出现不同程度反弹。8月至9月上旬奔驰折扣率环比改善，奥迪 和宝马折扣率环比继续放大。 奥迪：2020款A4L、A6L上市以来驱动终端折扣收窄，但整体折扣率仍高，定价能力在BBA中最弱，7月至9月上 旬主力车型折扣率反弹；宝马：4月下旬以来终端折扣率环比收窄，二季度处于历史较低水平，7月至9月上旬小幅反弹； 奔驰：折扣率自今年2月以来环比提升，6月上旬收窄后随即反弹，8月至9月上旬环比改善。 资料来源：汽车之家、招商证券（香港）图12 :覆盖公司必威体育精装版动态、盈利预测及目标价调整 公司简称 股票代码 新评级 原评级 新目标价 （港元） 原目标价 （港元） 必威体育精装版动态、盈利预测及目标价调整说明 公司8月销量达11万辆，同比增长12%,连续第4个月实现双位数增长；其中领 克品牌销售L7万辆，同比增长56%o 1-8月累计销量为75万辆，同比跌幅收窄 至11%，完成全年目标132万辆的57%o 8月吉利品牌终端价格小幅走弱，领克 品牌折扣率维持在全年最低水平，量价齐升验证品牌力增强。 吉利汽车 175 HK 买入 买入 22.0 22.0 盈利预测及目标价维持不变。 核心经销品牌动态：北京奔驰8月销量为5.6万辆，同比增长18.5%, 1-8月销量 为38.4万辆，同比增长1.8%；雷克萨斯8月在华销量为2.1万辆，同比增长 22.3%,其中电气化车型占比40.6%； 1-8月累计销量到达13.8万辆，同比增长 9.1%；丰田（含雷克萨斯）8月在华新车销量同比增长27.2%,到达16.4万辆。 中升控股 881 HK 买入 买入 70.0 70.0 盈利预测及目标价维持不变。 8月重型货车销售13万辆，同比增长77.5%； 1-8月，重型货车销售108.3万 辆，同比增长34.5%。 潍柴动力 2338 HK 买入 买入 22.0 22.0 盈利预测及目标价维持不变。 华晨宝马8月销量同比增长42.6%至6.3万辆，连续第3个月增速超40%,规模 也连创单月历史新高；3系销量爬坡至1.7万辆，5系/X3销售1.8万/1.3万辆。 品牌折扣率7月至今小幅反弹。 华晨中国 1114 HK 买入 买入 10.0 10.0 盈利预测及目标价维持不变。 公司上半年净利润3.7亿元人民币，同比下降58.6%,假设剔除近8千万元人民币 减值一次性影响，那么核心净利润同比下降53.5%。上半年承接新订单达51亿元人 民币，按不同口径占比：创新产品占63%,新能源相关占73%,保守预计全年新 订单80亿元人民币以上。上半年承接群众MEB平台欧洲电池盒订单，预计供货 8年，配套超过40万台；管理层预期电池盒长期产值有望超过100亿元人民币。 首次进入特斯拉供应商体系，供应铝饰条。 敏实集团 425 HK 买入 买入 37.5 35.0 维持盈利预测不变，上调目标价7%至37.5港元（前次35港元），相当于20x FY21 P/E （前次18.7x）,估值倍数提升约7%反映公司上半年及全年订单超预期 增长，高价值的新能源/创新业务订单占比高，公司已经确立新能源电池盒的龙头 卡位优势，中长期成长确定性提高。 公司上半年收入同比下降21.1%至81亿元人民币，净利润同比下降36%至9.6亿 元人民币，降幅超预期，剔除非可比因素后同比下降16.2%,符合预期。高附加 值产品占比同比升2.5ppt到达3