过渡阶段的汇率动态模型.docx

过渡阶段的汇率动态模型 建立的货币价格行为难以解释货币危机爆发和汇率调整过渡期的货币价格行为因此，本文建立了汇率的线性动态模型和非线性尖点变异模型，对1997-1998年亚洲货币危机受害国的汇率进行了实证分析。结果表明，在过渡阶段，各国汇率体系的均衡点是渐近稳定的；对汇率数据进行归一化，总结出在外部输入情况下汇率动态系统的两种不同模式；非线性模型非常适合实际观察；除泰国外，菲律宾、马来西亚、中国、印度尼西亚等4个国家在过渡期均出现货币价格突变。 货币危机汇率动态模型 尖点突变 1简介 1990年代，新兴市场国家货币价格的剧烈震荡备受关注。许多新兴市场国家在震荡事件后转向更灵活的汇率安排。货币危机的实证研究因此再次成为学术热点。 Berg和Pattillo ( 1998 ) [1]总结了近年来对货币危机的代表性实证研究[2, 3, 4] ，表明大多数模型都没有很好地预测1997 年的亚洲金融危机。以研究汇率决定因素和影响因素为主的汇率理论，在长期发展过程中形成了一套短期、中期和长期的汇率理论[5] ，但这些是基于均衡和无套利原则。汇率理论不能很好地解释新兴市场原有固定汇率制度崩溃后汇率的波动行为。 新兴市场货币危机的发展过程基本上可以分为三个阶段。第一阶段是货币危机前的阶段，即维持原有固定汇率制度的阶段。这里的汇率决定是制度化和规范化的。 第二阶段是货币危机的过渡阶段和汇率走势的调整。在这个阶段，汇率制度经常发生变化，由原来的固定汇率制度向浮动汇率制度转变。汇率处于异常波动状态，尤其是在市场参与方面。对市场新闻极度敏感和过度反应。此时，市场参与者往往不会像在相对稳定的市场时期那样根据宏观经济基本面来判断汇率走势，而是更多地参考市场其他参与者的反应（羊群效应），更多地受到意料之外的影响市场上的事件（或新闻）和相关的市场波动。因此，这一阶段的汇率波动很难用宏观经济基本面来解释，而与突发事件和市场参与者的主观心理因素密切相关。现有的汇率理论很难对这一阶段的汇率变化给出合理的解释。 第三阶段是危机的复苏期，汇率波动有所放缓，市场整体恐慌情绪有所消退。在浮动汇率制度下，汇率的涨跌是由市场供求关系决定的，宏观经济基本面是决定汇率的主要因素。 对于第一阶段和第三阶段，可以利用现有的汇率理论进行分析，本文重点建立动态模型来分析第二阶段，即在过渡阶段调整汇率的动态行为。下面的第二部分，在线性假设下，将它们之间的汇率系统视为具有输入函数（即新闻或紧急事件）的线性稳态离散系统，建立单输入单输出的二阶模型：描述。第三部分将模型应用到1997-1998年亚洲金融危机的实证分析中，通过系统辨识的方法识别模型参数，分析转型期系统的稳定性，并试图总结出一般规律。过渡阶段的汇率变动。 人们注意到，在比较第一阶段和第二阶段时，汇率的走势往往呈现跳跃式的变化。变化，这种突变现象是线性模型框架下难以解释的现象。线性模型的分析只能得到两种运动类型：收敛和发散。此外，汇率变动受多种复杂因素的综合影响，线性假设在现实中难以成立。近年来，人们尝试探索和使用不同的方法来研究转型期的汇率行为。巨变理论的兴起为研究转型期汇率变动特征开辟了新的空间。本文第四部分建立了汇率非线性动态模型，通过数学变换将其转化为尖点突变模式，从而分析过渡阶段汇率变动的突变现象。第五部分是非线性模型的实证分析。运用非线性回归技术对模型参数进行识别，分析亚洲金融危机的五个受害国是否存在尖端突变。第六部分为全文总结。 2过渡阶段汇率变动的线性动态模型 系统的阶数设为=2 ，系统的差分方程描述为： 公式（ 1 ） 下面分析上述二阶动态系统的稳定性，式（ 1）对应的二阶齐次系统为， 公式（ 2 ） 假设, , 那么, , 写成矩阵形式, 我们有, ，表示参数估计的向量。 系统矩阵的特征方程= ( 3 ) 特征根= , = 描述的系统的平衡点。 ( 2 ) 是渐近稳定的。充分必要条件是矩阵的所有特征值都在复平面的单位圆内（即模数小于1 ），如果至少有一个特征根在单位外，则平衡点不稳定圆圈。如果矩阵的特征根位于单位圆上且为单根，其他特征值位于单位圆上，则称该矩阵为临界稳定或系统平衡点为临界稳定。 3线性动态模型的实证分析 3.1线性模型的阶跃输入 在更加悲观的市场环境中，市场参与者更容易受到意外事件的影响。以泰铢为例，1997年7月2日泰国央行宣布泰铢将控制浮动，并呼吁国际货币基金组织（ IMF ）向泰国提供技术援助。援助，泰铢当日跌至28.8泰铢兑1美元，拉开了泰铢汇率剧烈波动的序幕，东南亚各国货币受到不同程度的牵连。同样1997年7月 设置1997年7月2日, 7月11日,11 3.2线性模型的拟合结果 表1给出了最小二乘识别法估计的模型参数（识别样本数为70个）和模型预测误差。根据表1 ，各项均为正数