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合理价值
（元/股）
EPS（元）
PE(x)
EVZEBITDA(x)
ROE(%)
2020E
2021E
2020E
2021E
2020E
2021E
2020E
2021E
中国国旅
601888
CNY
92.68
2020/05/08
买入
99.00
1.74
2.83
53.26
32.75
40.80
22.11
20.9
21.1
宋城演艺
300144
CNY
30.27
2020/04/29
买入
31.90
0.51
0.96
59.35
31.53
48.59
26.84
12.3
12.8
锦江酒店
600754
CNY
28.16
2020/04/30
买入
32.76
0.93
1.25
30.28
22.53
23.21
11.76
7.8
9.1
首旅酒店
600258
CNY
15.74
2020/04/29
买入
17.00
0.19
1.00
82.84
15.74
23.92
9.22
9.9
9.3
广州酒家
603043
CNY
29.84
2020/04/30
买入
34.39
0.98
1.33
30.45
22.44
26.61
19.35
17.2
16.7
科锐国际
300662
CNY
38.19
2020/04/25
增持
40.43
0.91
1.20
41.97
31.82
28.53
22.17
19.0
19.1
数据来源：Wind、广发证券开展研究中心 备注：表中估值指标按照必威体育精装版收盘价计算
间旅游饭店平均开房率为41.89%,其中海棠湾出租率已经到达67.1%。三亚亚特兰 蒂斯1-3日入住率均在90%左右。根据STR数据，五一期间千岛湖入住率到达95%, 平均房价在1100元以上。高端以上级别酒店在周末和节假日表现良好，表达出疫情 之后休闲度假品质升级以及一局部出境游需求的释放。
图9 ：五一期间全国酒店入住率恢复到50%左右五一劳动节的增长 China Labour Day holiday boost
谁不喜欢向上的曲线？ Do you like an upwards graph?
节日高峰期入住率增长显著 As expected, the holiday peak days provided a significant boost
0%May
May
MayApril中B内瞄整体.入住至内a B.VSfSS 4月 1 日 5月3日 Totoi Mmnfand Chino, Oct (%) Daity data. Apr 1 - May 3
May
数据来源：STR,广发证券开展研究中心图
图10 : 3月1日?4月11日国内各级别酒店入住率比照
图10 : 3月1
图10 : 3月1日?4月11日国内各级别酒店入住率比照
图11 ：3月1日―4月11日全国主要城市酒店入住率比照
2/1/20202/8/2020 2/15/2020 2/22/2020 2/29/20203/7/20203/14/2020 3/21/2020 3/28/2020 4/4/2020 4/11/2020
2/1/20202/8/2020 2/15/2020 2/22/2020 2/29/20203/7/20203/14/2020 3/21/2020 3/28/2020 4/4/2020 4/113月 1
2/1/20202/8/2020 2/15/2020 2/22/2020 2/29/20203/7/20203/14/2020 3/21/2020 3/28/2020 4/4/2020 4/11/2020
2020年3月 1 日-4月 11 日，入住率 March 尸-April IIth 2020 Absolute Occupancy
40%
20%
0% 3/V2O2O 3/S/2020 3/9/2020 3/13/2020 3/17/2020 3/21/2020 3/2S/2O2O 3/29/2020 4/2/2020 4/6/2020 4/10/2020
都安，州亚
成西 广三
数据来源：STR,广发证券开展研究中心
数据来源：STR,广发证券开展研究中心数据来源：STR,
数据来源：STR,广发证券开展研究中心
数据来源：STR,广发证券开展研究中心
1.开店情况：酒店龙头延续较快开店，中高端、加盟店占比持续提升
2019年在宏观经济下行，酒店行业RevPar整体回落的背景下，国内四家酒店龙头公 司锦江、华住、首旅和格林酒店开店数稳步增长，成为龙头增长的主要驱动。司年一 季度受疫情影响三大酒店集团局部门店被迫关店，开店速度也受到一定影响，Q1 锦江酒店、
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