长城汽车重入A股的动因.pdf

A 长城汽车重入 A 股的动因 长城汽车重入 股的动因 2011 6 A 继 2011 年 6 月底同属汽车行业的比亚迪回归 A 股上市后，长城汽 继 年 月底同属汽车行业的比亚迪回归 股上市后，长城汽 H 车股份有限公司作为我国首家在香港 H 股上市的大型民营汽车企业， 车股份有限公司作为我国首家在香港 股上市的大型民营汽车企业， 2011 9 A 也于 2011 年 9 月底回归 A 股市场。长城汽车股份有限公司为何要回 也于 年 月底回归 股市场。长城汽车股份有限公司为何要回 A 归 A 股市场？本文将在回顾现有交叉上市理论文献的基础上，重点剖 归 股市场？本文将在回顾现有交叉上市理论文献的基础上，重点剖 A 析长城汽车回归 A 股的主要动因。 析长城汽车回归 股的主要动因。 一、交叉上市动因的相关理论 一、交叉上市动因的相关理论 （一）市场分割假说 （一）市场分割假说 Stapleton Subrahmanyam 1977 市场分割假说是由Stapleton和Subrahmanyam 于 1977年提出的。 市场分割假说是由 和 于 年提出的。 市场分割问题源于跨国资本流动中存在的障碍，由于存在法律、偏好 市场分割问题源于跨国资本流动中存在的障碍，由于存在法律、偏好 或其他因素的限制，投资者和融资人都不能无成本地实现资金在不同 或其他因素的限制，投资者和融资人都不能无成本地实现资金在不同 资本市场之间的自由转移，因此导致了对公司融资渠道的局限性。 资本市场之间的自由转移，因此导致了对公司融资渠道的局限性。 Stapleton Subrahmanyam Stapleton 和 Subrahmanyam 指出，交叉上市能在一定程度上减少市场 和 指出，交叉上市能在一定程度上减少市场 分割导致的融资负效率，消除市场间的障碍，从而降低公司的资本成 分割导致的融资负效率，消除市场间的障碍，从而降低公司的资本成 Errunza Losq 1985 Errunza Losq 1985 本，增加公司价值。在此假说基础上， 和 （ ）提出 本，增加公司价值。在此假说基础上， 和 （ ）提出 了市场分割的三种状态，即极端的完全分割、完全整合和处于中间状 了市场分割的三种状态，即极端的完全分割、完全整合和处于中间状 态的温和分割，并指出在温和分割状态下投资者可以通过投资交叉上 态的温和分割，并指出在温和分割状态下投资者可以通过投资交叉上 市的公司股票来分散投资组合风险。 市的公司股票来分散投资组合风险。       （二）流动性假说 （二）流动性假说       1986 Amihud Mendelsohn 1986 年，Amihud 和 Me