如何看待当前美元的强势逻辑.docxVIP

I国内债市再度迎来调整 2020年5月11日，国内债券市场再度迎来调整，各期限国债期货不同程度收跌，股 市方面，上证指数高开低走。2020年5月11日，国内债券市场再度迎来调整，各期限国 债期货均不同程度收跌，其中10年期国债期货持续下行，全天跌幅达0.52%, 5年期国 债期货下行约0.39%, 2年期国债期货下行约0.08%o股市方面，11日上证指数开盘价为 2901.57,收盘报2894.80,日内高开低走。 图1： 10年期国债期货日内走势（元）图2： 5年期国债期货日内走势（元） T-vlrT gL 寻寸L 6。一寸 L gLS O寻 L ZVCOL COCOOL 6LBL gooL ALL z。三 cogoL 6CQOL geoL9 6coz l L C\J b LO L ? ? ? ? ?? ?? ? ? 6 6 6 6。 O O O O -r- UTLfl- og 三 -CMf 寸 L N寸L 姬IL -0。/ L OVCOL qrcoL -8L60L ;。OL ell ogoL O8OL 1OL 二 LOL -笠6。 -6360 5 1 o 资料来源:Wind,资料来源：Wind, 资料来源:Wind, 图4：上证指数日内走势 图4：上证指数日内走势图3 图4：上证指数日内走势 102.2、C\JZl9O 寸 OOCOZlLOlZ 寸 o ■OLC\jpgLC\joc\jcogoc\jcogu ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?6OOOOllC0C0C0C0 寸寸寸寸 Lf 笠6。出60￡6。 资料来源：Wind,资料来源： 资料来源：Wind, 计算每日流动性减少总量。同时.，我们对公开市场操作到期情况进行监控。 图18： 2018年1月23日至2020年5月11日公开市场操作和到期监控（亿元）soon soon soont50m—EMM soon t50m — EMM 资料来源:Wind,图19： 2017年1月1日至2020年5月11日流动性投放和回笼统计（亿元） i4d?wagut/** 资料来源:Wind, 图20： 2020年5月11日人民币对各币种汇率当前值相对丁? 2017年年末值变百分比 2500%20 00%15 00% 20 00% 15 00% 10 00% 5 00% 0 00% -500% -1000% -15.00% 20 00%15 00% 20 00% 15 00% 10 00% 5 00% 0 00% -500% -1000% -15.00% 资料来源：Wind,I I市场 I市场 I市场 顾及观点 可转债市场回顾 5月11日转债市场，平价指数收于87.90点，上涨0.01%,转债指数收于116.18点, 下跌0.21%。246支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，明泰转债、小康转债和鹰19转债 横盘外,横9支上涨,133支下跌。其中，应急转债（16.90%）、威帝转债（13.32%）和横 河转债（11.39%）领涨，希望转债（422%）、唐人转债（288%）和光华转债卜2.45%）领跌。 244支可转债正股，除*ST辉丰、雷迪克、红相股份、搜于特、迪贝电气、海峡环保、盛路 通信、无锡银行和中航电子横盘外,97支上涨,138支下跌。其中中天科技（10.02%）、威帝股份 （9.97%）和亚太股份（9.94%）领涨，金新农（-4.89%）、新希望（-4.81%）和永东股 份（-4.77%）领跌。 可转债市场周观点 5月第一周的转债市场用惊喜来形容恰当不过。沪深股市表现出色，然而中证转债指 数却小幅收跌，但是结构上仍有不少标的取得了不错的收益，只是转债市场相对正股的跟 涨能力偏弱。 这一现象也正是当前转债市场略显尴尬的一点，当前价格与股性估值的搭配在一个并 不廉价的价格区域，上周股性估值连续三天收缩，换而言之正股稍微有所表现转债便进入 了压缩溢价率的重压区间（次新券是一个例外）。除非正股短期快速上行，否那么市场会呈 现出性价比稍有缺失的感觉。 当然结构上那么是另有一番天地，我们持续跟踪的离散度指标依旧位于今年以来相对较 高的位置，结构性差异意味着市场仍有不少标的的溢价率水平属于可以接受的范围。假设进 一步将标的范围拓宽至高平价区间，那么低溢价率个券的选择更多。这一类标的为投资者提 供了充足的弹性。但从策略上看，溢价率并不全部决定标的的价值，结合正股分析更为重 要。 回到正股逻辑，市场总体仍未脱离震荡慢涨的框架，近期流入的外资仍以交易型资金 为主导。资产估值受到充裕的流动性驱动，叠加政策友好期提供了 5月这一重要的窗口。 但是这些因素的共振的周期长度可能相对有限，窗口期的效率尤为重要，特别对于转债市场 如何把握效率可