社会服务-2022年上半年社服零售行业前瞻：短期承压，下半年边际改善可期.docx

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业专题报告 | 行业专题报告 | 社会服务 短期承压，下半年边际改善可期 2022 年上半年社服零售行业前瞻 ●核心结论 ● 免税： 客流下滑， 促销刺激消费回补。 3月起海南客流大幅下降，多家免 税店阶段性闭店 ；据海口海关统计，Q2离岛免税商品销售额64.29亿元 /-51.3%。为刺激消费回补，5月以来海南政企合力推出系列促销活动，拉 动免税消费回稳提升；后续随着疫情防控形势的持续好转，海南旅游市场 有望迎来加速恢复， 从而带动离岛免税销售额的增长。 酒店： 出行受限，疫后需求快速反弹。 3月起商务和旅游出行需求显著被 抑制，3-5月，国内酒店RevPAR分别恢复至19年同期50%/46%/53%水平。 后续需求预计持续回暖，一方面，稳增长政策效果显现，商务出行需求有 望逐步恢复；另一方面， 在各地防疫措施不断放松下，旅游市场(尤其是 跨省游)预计将持续复苏，带动旅游住宿需求回升。 餐饮： 门店经营承压， 静待疫后复苏。 3月起全国范围内执行更为严格的 防疫措施，导致餐饮门店暂停营业或堂食服务，同店出现大幅下滑；3-5 月，全国社零餐饮收入同比分别下降16.4%/22.7%/21.1% 。后续随着线 下客流的恢复， 餐饮需求有望快速释放。 景区：业绩再筑底，期待底部反转。疫情大范围传播下，上半年各节假 日恢复情况远不及去年同期。随着疫情的持续好转、跨省游“熔断”范围 的缩小，目前我国跨省游已近乎全线恢复；再加上通信行程卡“星号”标 记的取消、多省市发放文旅消费券、多景区推出优惠和免票措施，国内旅 游市场进入全面恢复通道，并有望借助暑期旺季实现快速修复。 黄金珠宝： 线下客流承压，静待需求回暖业绩复苏。1-5月社零总额同比- 1.5%，其中，3-5月金银珠宝类商品零售额分别同比下滑17.9%/26.7%/1 5.5% 。 6月随着疫情封控逐步放开，线下黄金珠宝消费场景复苏，需求 释放回暖信号；后续七夕情人节、双十一等结婚旺季的催化因素依然存在， 大环境下稳增长的措施继续释放，需求继续边际向好的趋势不变。 投资建议：积极把握下半年线下消费复苏行情。从短期业绩来看，考虑 到疫后补偿性消费+暑期旺季+去年同期低基数，我们认为下半年线下消 费板块大概率将迎来业绩高增长；从中期维度来看，行业受疫情持续冲击 较大， 供给端出清逻辑持续验证，将带来行业未来1-2年的供需错配格局， 后疫情时代的业绩高弹性具备一定可持续性，甚至带来中长期格局的演 变， 值得重视。建议短期关注暑期需求高弹性品种，包括宋城演艺、天目 湖、中青旅、中国中免、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、首旅酒店、 锦江酒店； 中长期关注格局优化赛道，如酒店、餐饮、黄金珠宝等。 风险提示： 宏观经济下行，疫情反复，行业竞争加剧。 证券研究报告 2022 年 07 月 06 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 社会服务 沪深300 0% -5% - 10% - 15% -20% 2021- 112022-03- 2021- 11 2022-03 -30% 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 社会服务 5.10 -1.88 -19.48 沪深 300 7.76 5.29 -11.68 分析师 许光辉 S0800518080001 021xuguanghui@ 相关研究 社会服务：跨省游近乎全线恢复， 暑期旅游市 场 蓄 势 待 发 — 社 服 零 售 行 业 周 报 20220626) 2022-06-26 社会服务：5 月社零降幅收窄，美国取消入境 核 酸 检 测 要 求 — 社 服 零 售 行 业 周 报 20220619) 2022-06-19 社会服务：全球旅游业复苏强劲， 端午假期酒 店行业释放积极信号— 社服零售行业周报 20220612) 2022-06-12 西部证券 2022 年 西部证券 2022 年 07 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、免税：客流下滑， 促销刺激消费回补 3 二、酒店：出行受限， 疫后需求快速反弹 3 三、餐饮：门店经营承压， 静待疫后复苏 4 四、景区：业绩再筑底，期待底部反转 6 五、黄金珠宝： 线下客流承压，静待需求回暖业绩复苏 6 六、投资建议 11 七、风险提示 11 图表目录 图 1 ：3-5 月海南两大机场客流大幅下降