轻工制造行业研究：日本家居启示录：石油危机后，走向中低速增长的家居行业 20220707 -亿翰.docx

上海亿翰商务咨询股份有限公司 上海|北京|深圳|武汉|成都电话： 021邮箱： yihanzhiku@. 上海|北京|深圳|武汉|成都 所属行业轻工制 所属行业 发布时间2022 年 07 月 07 发布时间 行业 行业研究 日本家居启示录： 石油危机后， 走向中 低速增长的家居行业 核心观点： 他山之石，可以攻玉。作为我们一衣带水的邻居，日本拥 有品类齐全的家居市场，独具特色的销售系统， 以及跌宕起 伏的产业发展历史。日本家居行业的发展，既可以看到我们 过去的影子，也能看到我们未来的轨迹。 整体来看， 日本 1974-1990 年的发展轨迹与当前中国的 现状存在诸多类似之处。从整体经济增速来看， 根据世界银 行数据，1974 年至 1990 年的日本 GDP 增速中枢仅为 4.39%， 较上个阶段(1961-1973)的 8.91%下滑 4.52 个百分点，经济 明显下台阶，这和当前中国经济所谓 “新常态”的情况类似。 从产业结构来看，我国当前的产业结构和日本进入平稳发展 期的结构较为类似。 2020 年， 我国服务业增加值占 GDP 比重 升至 54.53%，和日本 1974 年 54.8%的水平相近。而在行业 端，随着新开工的见顶， 日本家具行业增速逐渐下行，CAGR 仅 为 4%，这也和当前中国家具行业情况类似。 尽管 1973 年的新开工即见顶回落，此后新开工规模亦呈 现出震荡下行的趋势， 但我们观察到整体的家具出货额仍然 在稳步上行。从 1974 年的 13613 亿日元升至 1990 年的 29686 亿日元，CAGR 仅为4.99％，整体上出货额仍然保持了稳健增 长的态势。从需求的情况来看，我们认为家具制造业的出货 额能够在 1973 年新开工见顶后继续攀升，主要原因在于人效 和产品附加值的提升。 从企业的角度来看，随着家具行业进 入平稳发展期， 行业内部的整合也逐步开启。从出货额的角 度来看，1974 年资本金超过 10 亿日元的 31 家大型企业的出 货额达 1006.92 亿日元，占总出货额的 7.56%。而到 1990 年， 资本金超过 10 亿日元的 48 家企业的出货额升至 4490.39 亿 日元，占总出货额的 15.51%，行业集中度接近翻倍，集中度 明显提升。 相关研究： 2020 年第四季度策略报告： 房住不炒下行业空间仍在，锚定资源是未来竞争关键 2020 年 9 月地产月报： 多地出台调控政策， 金九悄然来临，但成色稍显不足 2020 年 8 月地产月报： 土地供应与成交同环比均下行，“三道红线”短期抑制投资力度 2020H1 年报综述：规则已定，房企的空间还有多大？ 月度数据点评：住宅成交连续两月正增长，土地成交创 2020 年新高(2020 年 1-6 月) 2020 年报综述： 四类指标全面放缓， 地产告别高增长时代 于小雨rain_yxy 于小雨 rain_yxy (微信号) yuxiaoyu@ 周小龙 Eziochou (微信号) zhouxiaolong@ 亿翰智库 ·专业出品 1 上海亿翰商务咨询股份有限公司 上海|北京|深圳|武汉|成都电话： 021邮箱： yihanzhiku@. 上海|北京|深圳|武汉|成都 从产品结构来看， 婚姻需求的下滑导致传统日本结婚时 会购买的“七件套”和“五件套”等储物家具(如五斗柜、书 柜、储物柜、橱柜等家具) 的购买数量下滑，占家具开支的比 例下滑。 但是与住宅建设相关的家具需求有所增加， 其中对 固定家具(建筑公司在施工的同时安装的家具) 的需求增长 较为明显。 而从产品的风格来看，进入 70 年代，原来的千篇一律的 家具风格已很难满足消费者尤其是年轻一代的需求， 家具的 设计风格更加多样化， 产品种类也更加丰富。与之相对应的 是，部分家具零售商开始提供包括家居饰品在内的产品。 而 与之相对应的是，在零售渠道上家居行业也产生了显着的变 化， 类大家居模式的家庭中心(home center)逐步兴起。 尽管 home center 等渠道的持续兴起，但进入 80 年代， 整体渠道的扩张基本告一段落。随着家具景气度的下滑， 家 具门店数量到 1982 年升至历史顶点后逐渐回落。至 1991 年， 家具门店下降至 25033 家，较高峰的门店数量下滑接近 17%。 在行业大规模的渠道扩张结束后， 家具零售的增长更依赖同