如何把握周期行情的节奏.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1随经济复苏进程推进，周期风格优势愈显5 \o Current Document 2以史为镜，2009?2010年周期行情可借鉴6 \o Current Document 3代表性周期行业的节奏和驱动因素转换9 \o Current Document 建筑材料行情的三阶段驱动 9 \o Current Document 有色金属行情的三阶段驱动11 \o Current Document 机械设备行情的三阶段驱动 12 \o Current Document 4 2009-2010年周期行情节奏和驱动接力演绎14 \o Current Document 第一阶段：行情上涨全由估值驱动，结束于政策边际收紧迹象并且业绩增长转正确认之时14 \o Current Document 第二阶段：行情下跌由估值回归导致，结束于政策由全面收紧向结构性转向 14 \o Current Document 第三阶段：行情上涨主要由业绩驱动，结束于通胀压力下的政策收紧再加码 15 \o Current Document 5未来周期行情的节奏如何把握17 \o Current Document 5,1周期板块估值提升行情有望延续17 \o Current Document 盈利增速回正或预示估值回归主导的第二阶段行情到来 17 \o Current Document 经济见顶确认后，周期板块有望迎来业绩驱动的第三阶段行情17风险提示：18 有色金属行情的三阶段驱动 第一阶段：2008.11月初到2009.12月初，行情全部由估值驱动，业绩起到 反向效果。在这个阶段，有色金属行业的涨幅为275% ,其中估值提升了 87S 、业 绩下挫了 62%、估值业绩联合下挫了 53? 的负贡献，总体来看这阶段有色行情的 上涨完全可以由估值提升来解释，而业绩方面仅提供了负向贡献，起到了拖累的 效果。在这个阶段，有色金属行业的业绩尽管降幅在不断收窄，但仍是在下降的， 直到2009年Q4季度，业绩才首次回正。 第二阶段：2009.12月初到2010. 07月初，行情全部由估值消化所拖累，业 绩起正贡献。在这个阶段，有所金属行业下跌了-38% ,其中6? 的下跌由估值拖累 所致、业绩提供了 56%的上涨贡献、估值业绩联合贡献了魂 的下跌，总体来看估 值消化与回归是拖累行业行情走弱的最重要原因，而在这个期间业绩正是处于释 放的前期，为估值回归导致的行情回落起到了局部托举作用。 第三阶段：2010. 07月初到2011.04月上旬，估值业绩双驱动，但业绩的权 重更大。在这个阶段，有色金属行业涨幅达95%，其中估值提供了 2W 的上涨贡献、 业绩提供了 57?的上涨贡献、估值业绩联合提供了接近 倒 的上涨贡献，总体来看 对行情驱动的估值和业绩贡献为3-7分，业绩贡献起到了主要的作用。这个阶段 的业绩，基本处于行业盈利比拟稳定和舒适的区间。 图表12有色行情分3段，驱动力有所不同图表13 图表12有色行情分3段，驱动力有所不同 图表13驱动有色行情的因素分段 70(X) 有色金属 资料来源：Wind,华安证券研究所 资料来源：Wind,华安证券研究所资料来源：Wind, 资料来源：Wind,华安证券研究所 资料来源：Wind,华安证券研究所 有色行业 起始时间 结束时间 历经时间 涨跌幅 PETTM 变动幅度 EPS 变动幅度 估值 驱动贡献 业绩 驱动贡献 第一阶段 2008.11 初 2009.12 初 13个月 275.35% 874.79% -61.49% 108% -8% 第二阶段 2009.12 初 2010.07 初 7个月 -38.15% -60.35% 56.00% -1385% 1485% 第三阶段 2010.07 初 2011.04 上 9个月 95.06% 24.02% 57.28% 30% 70% 资料来源：Wind,华安证券研究所。其中EPS为每日收盘价/每日PETTM倒算而得；贡献度采用简易算法 图表15有色金属行业的业绩回正时间明显较晚700600500400 700 600 500 400 30() 200 70060050040030()200有色GDP 700 600 500 400 30() 200 有色 GDP增速 16 14 12 10 8 O zozoz 5Z3Z 寸二。z eeoz 8二0Z 1C/LOZ XSOZ 8OOZ 7O03Z 5OOZ 「O600Z 8600Z ZO600Z 600Z V aiz 8800Z 708002 -O800Z O 30 资料来源：Wind,华安证券研究所。