8月宏观经济分析与展望.docxVIP

ccxi .cn中诚信国际 专题研究 2019年09月20日宏观经济 经济持续走弱，政策齐发力增长能稳否？ 2019年8月宏观经济形势分析与展望 联络人摘要 UtS研究院宏观金融研究部庞鸿泽 010136 UtS 研究院宏观金融研究部 庞鸿泽 010136 hzpang@ccxi .cn 李路易 010511 Iyli01@ccxi .cn 王秋凤 010452 qfwang01@ccxi .cn 袁海霞 010261 hxyuan@ccxi .cn 相关报告： 宏观数据走弱经济下行持续，LPR改革落 地币策延续结构调整，2019年8月22日； 稳增长政策能抵御经济下行压力吗？ 2019 年7月23日； 经济下行压力持续，政策发力稳增长，2019 年6月21日； 月度宏观数据走弱，经济持续底部波动， 2019年5月24日； 稳增长效果显现，宏观经济缓中回稳，2019 年4月26日； 经济下行隐忧持续，积极因素有所显现； 2019年3月27日。 CD语信国际 CCXI ＞稳增长政策力度频率提升，国常会出台多项政策缓解经济压力 ＞年内第二次全面降准，释放长期资金约9000亿元 ＞国家外汇管理局宣布取消合格境外投资者投资额度限制 ＞ “促进消费20条”出台，提出20条提振消费信心措施令 经济基本面：内外因素影响下经济数据整体走弱，经济下行压力持续 ＞基建投资回升，政策频出投资或将回稳。基建投资回升，房地产与制造业 投资回落。国常会提前下达专项债局部新增额度稳基建，央行降准落地后续 制造业投资或将回暖。 ＞多政策出台促进消费，需求低迷社爵询内难有明显改善。非汽车类消费 整体回升，汽车类消费持续拖累社零额。不过整体上来看，消费结构有所改 善，汽车以外的消费品零售额同比增长较上月回升。多政策出台促进消费， 需求低迷社零短期内改善仍有限。 ＞出口T行4彷曲性，需求低迷进口仍将耗。进出口同比增速均回落， 机电和高新技术产品占比回升，内需疲软进口持续低迷。未来出口下行空间 不大，需求低迷叠加人民币贬值进口或将进一步下行。 ＞工业增长继续放缓，高频数据回升9月工必曾速或短期回暖。 ＞结构性通胀持续发醵，PPI跌至三年来新低。食品价格涨幅持续走阔，CPI 同比与上月持平。需求低迷叠加翘尾由正转负，高基数效应下PPI同比加 速下跌。9月CPI延续高位动力缺乏，PPI大概率维持负区间运行。从8 月价格数据来看，CPI高位运行仍为猪肉供需失衡带来的结构性通胀，非 食品类价格涨幅收窄反映。 ＞ PMI再次跌破荣枯线，供需走弱经济仍承压。 令央行降准稳增长，低水平利率延续 ＞央行宣布将准，短期内Ml与M2回升势头或将延续。 ＞新增社融反弹，货币政策维持宽松基调社融或将改善。 ＞央行加大投放力度利率下行，降准落地市场利率有望进一步走低。 ＞人民币汇率短期走贬，外部货币环境宽松人民币贬值压力可控。 令 展望：经济下行压力加大，稳增长政策再发力＞为应对经济下行压力，政府从消费、财政和货币政策等方面稳增长。在各类 政策的推动下，专项债发行规模稳步上升，房地产保持一定韧性，汇率的市 场化波动缓解一定外贸压力。但同时稳增长仍面临来自地方政府融资约束、 房地产融资供需受限、国内外需求低迷以及居民杠杆率居高不下等压力。综 合来看，外部贸易摩擦在汇率更市场化浮动和外贸企业积极应对的背景下对 经济冲击低于预期，内部经济下行压力在以改革为主线，结构性发力为重点 的稳增长政策调控下有所缓解，预计第三季度经济增长速度较上半年放缓但 幅度有限。未来需关注本年专项债是否全部发行完毕及提前下达专项债额度 的使用情况，以及降准正式生效对社融的提振幅度。 ＞后续政策方面，货币政策仍将以结构性宽松为主，而中央政府负债率不高，财 政政策有发力空间，稳增长应更依靠财政政策加力提效，减税降费力度有望 进一步增强。另外，我国城市化率低于主要兴旺国家，城市化进程仍未结束， 随着城市群越来越成为经济增长的主要支点，城市间协同作用不断增强，未来 围绕完善重点城市圈功能的基建工程和房地产市场可作为稳增长的重要支点。 中诚信国际宏观经济月，央行公开市场操作以投放流动性为主，资金面整体较为合理充裕，隔夜利率全面小幅下行，7天、 14天利率多数上行，资金利率整体稳定，较6月、7月波动减少。截至8月30日，较上月末相比， Shibor利率短端及长端均有所下行，1月、3月及6月期限有所上行；银行间同业拆借利率除1周、2周、 1月期限上行外均有所下行，其中3月期限利下行幅度较大；银行间质押式回购利率及存款类机构质押式 回购利率隔夜利率均下行，其余期限有所分化。从利