A股的ESG评分体系.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z 弓I言3 \o Current Document A股的ESG评分体系 3 \o Current Document ESG100指数及其效果6ESG在风险中的应用8 中长期：ESG负面筛选效果9 短中期：风险预警模型 9案例举例 10 收益表现 12 \o Current Document 小结14 \o Current Document ESG+Smart Beta 策略14 \o Current Document Combination方法策略应用举例15 \o Current Document Overlap方法策略应用举例17 \o Current Document Optimization方法策略应用举例19 \o Current Document 小结20 \o Current Document 总结20 请务必阅读正文之后的免责条款局部我们希望所构建的ESG评分体系能够长期稳定地筛选出ESG优秀 的标的和具有风险的标的，所以其指标涉及了公司有关ESG的制 度、结构、行为的方方面面，其中制度、结构变动较为低频，行为 变动较为高频但拥有一定长期目的性。针对ESG中长期风险的排 查，我们希望我们的评分尽量全面，所以选择ESG评分进行负向剔 除，详见下文4.1中描述的应用方法。 而针对短期ESG风险的排查，我们把重点放在了较为高频的行为 上，和过去关于盈余质量、风险事件的研究一起，组成了可以实时 监测的风险预警模型，详见下文4.2o 中长期：ESG负面筛选效果 我们从沪深300成分股中选取ESG评分最低的100只股票构建排雷组 合，每年6月、12月换仓两次，结果如下列图。2011年6月至2019年4 月，年化收益-1.89%,年化超额沪深300指数为-4.70%,近3年平均年 化超额为-9.87%。 图10ESG负面100组合年化收益189% 数据来源：Wind、 图11ESG负面100组合年化超额470% ,近3年平均年化超额987%组合累计超额曲线20190430 -年化超颔收益：-4.70$ 数据来源：Wind、 短中期：风险预警模型 请务必阅读正文之后的免责条款局部将ESG短中期高频更新的一些非财务因子提取出来，与财务、风险事件 进行结合，针对尾部风险构建短中期的风险预警模型。具体而言，可分 为治理行为、财务报告以及风险事件3个局部： 治理行为：关注于公司治理行为中可能的直接风险，具体分为5个 主题，关联交易、过度投资、股权（杠杆）风险、违规处分以及人 事变动等。 财务报告：关注于公司财报造假的可能性以及财报整体质量，具体 分为2个主题，盈余质量以及财务治理等。 风险事件：关注于可能对公司二级市场造成影响的风险事件，具体 分为5个主题，重大资产重组失败、限售股解禁、减持、业绩预亏 以及债券违约等。 表5:风险预警模型覆盖3个大类，12个主题，28个关键风险数据来源: 3 Pillars 12 Themes 28 Factors （ *号为0?1变量） 治理行为 关联交易 关联进货销货关联融资担保关联资产注入（剥离）关联交易次数 过度投资 商誉并购 股权（杠杆）风险 质押冻结 违规处分 违规*立案调查*诉讼仲裁 人事变动 CFO离职*高管离职* 财务报告 盈余质量 应计利润率操纵性应计利润真实盈余管理指标M-Score 财务治理 业绩实亏*业绩预告快报精准度*审计意见*财报披露调整* 风险事件 重大资产重组失败 重大资产重组失败* 限售股解禁 限售股解禁 减持 大股东减持高管减持 业绩预警 业绩预亏*业绩预告大幅下滑* 债券违约 债券违约* 案例举例 债券违约 下列图为债券违约前12个月风险预警得分分位数的变化值（分位数越高， 风险越大），可以发现大局部债券违约标的事前风险均较高，平均处于全 市场最差的15%分位，且在债券违约前儿个月风险有上升趋势。 图12债券违约标的事前风险预警得分变化图：事前6个月风险开始大幅上升 下面是一些成功预警债券违约的案例，可见事前几个月，风险预警得分 均有大幅上升的迹象。 图13案例1 ：标的A ,首次违约时间2018年下半年 数据来源: 图14案例2 ：标的B ,首次违约时间2018年下半年 数据来源: 一些知名“雷股” 通过下述两个案例可以发现，大多数“雷股”在事发前半年，风险预警得 分有明显上升趋势。 图15案例1 :风险爆发时间2017年上半年 请务必阅读正文之后的免责条款局部图16案例1 ：风险爆发时间2017年下半年 数据来源: 图17案例2 ：风险爆发时间2018年上半年 收益表现 选取风险预警得分最高的100只标的，构建基于自由流通市值加权的相 应的短中期风险预警月度换仓组合，效