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2022年房地产热点解析系列三;Q1 新房销售恢复如何？;Q1 新房销售恢复如何？;Q1 新房销售恢复如何？;二手房恢复如何？;22-25年行业销售/投资/开竣工预期？;22-25年行业销售/投资/开竣工预期？;22-25年行业销售/投资/开竣工预期？;Q4 土拍市场情况如何？;Q4 土拍市场情况如何？;Q5 地产板块的上涨因素和策略？;Q5 地产板块的上涨因素和策略？;销售回暖，产业链是否有机会？;销售回暖，产业链是否有机会？;Q7 物业股投资策略？;当下库存如何？;Q9 民企地产还有暴雷风险吗？;Q9 民企地产还有暴雷风险吗？;Q10 日本房地产危机爆发原因和启示？;Q10 日本房地产危机爆发原因和启示？;投资建议;投资逻辑：1）公司合约销售稳健增长，6月单月销售同比增速转正，稳居行业前五，央企第一，深耕战略效果显著，单城签约过百亿城市17个；2）公司拿地量入为出，土储丰富且质地优 良，2022年6月新增土地货值排名提升至第6位，38 个核心城市储备资源占比在 70%以上；3）财务稳健，连续4年保持经营活动现金流为正，综合融资成本4.46%保持业内领先优势。 业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为6.9%，考虑到公司融资成本较低、拿地强度较大、多元业务发展迅猛，给予公司2022年业绩10倍PE，目标价为24.10 元，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。;投资逻辑：1）销售金额高速增长，2022年6月排名居于第23位，6月单月同比回正至29%，产品优质溢价卓越。2）积极拿地土储充沛，2022年6月新增土储货值排名提升至第4位，聚焦 浙杭稳步开拓，核心城市贡献突出。公司聚焦杭州、深耕浙江，并眼华东稳步扩张。3）三道红线维持绿档，融资渠道多样，平均融资成本为4.9%，不动产生态产业多元化发展。 业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为16.5%，考虑到公司销售增长强劲，核心城市拿地强度较大，融资成本较低，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、拿地和销售回款低于预期、地产调控风险等。;投资逻辑：1））6月销售额同比跌幅收窄至-20%，地产业务逆势增长，优质产品享受溢价???权益土储面积2187万方，一二线城市货值占比超70%；2）供应链业务规模增速行业领先，打 造LIFT服务体系，模式先进；3）负债结构健康，地产子公司“三条红线”全部达标，平均融资成本维持在4.5%-5.0%。 业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速11.7%，综合考虑房地产开发业务和供应链业务的分部估值，公司总市值为570.77亿元，对应目标价19.17元，给予“买 入”评级。 风险提示：项目结算不及预期、政策调控风险、供应链业务拓展不及预期等。;指标/年度;投资逻辑：1）高端仓储行业领先，物流园区运营成熟，布局全国稳中求进，21年末运营、管理和规划在建（含待建项目）仓储面积达900万平方米。2）销售金额高速增长，2021年全口 径销售金额达218亿元，同比增长122.7%，拿地积极土储充沛，背靠南山资源优质。3）增发收购布局新能源产业，积极开发光伏业务，自有屋顶资源可实现近1GW装机量，打造营收增 长新窗口。 业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.8%，综合考虑开发业务、物流仓储及光伏业务的分部估值，公司总市值为197.9亿元，对应目标价7.31元，维持 “买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、地产调控风险、物流仓储出租不及预期等。;投资逻辑：1）经营业绩高速增长，2021公司实现营收收入288.4亿元（+84.9%），管理规模快速扩张，2021年在管面积7.7亿方（+103%），合同管理面积14.4亿方（+75%）。2）多 元业务齐头并进， 2021年社区增值服务收入33.3亿元（+92.2%），城市服务收入45.3亿元（+412%），保持快速增长。3）物业管理品牌优势助力项目拓展，2021年招标中标率超 50%，远高于行业平均水平；社区增值完善生态服务，社区传媒业务自营媒体点位数量突破50万，覆盖全国超260个城市；城市服务开启全业态发展，截至2021年底，公司服务项目超 100个，建筑面积超500万平方米。 业绩预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为44.2%，考虑到公司管理规模快速增长，增值服务拓展性强，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长不及预期，增值服务发展不及预期等。;投资逻辑：1）盈利能力大幅提升，2021年公司实现核心利润17亿元（+108.5%），基于运营效率提升和成本管控，2021年公司毛利润提升4.1pp至31.1%。