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被玩弄于鼓掌中的 LIBOR 2012年11月25日 15:26 文 / carlos 1996年末，当时的华尔街巨头索罗门兄弟的一名律师MarcyEngel 向美国监管者发去了一份警告信：如果他们同意芝加哥商业交易所修改某种流行的期货合约定价方式的话，将会使得全球金融系统核心利率的公正性受到被操控的风险。 当时，芝加哥商业交易所已经在做着欧洲美元期货合约的大生意。这是一种交易员对赌短期利率的衍生品，芝加哥交易所之前用自己制成的基准来为其定价。现在，他们想要改用LIBOR 作为定价标准，因为这样可以“使欧洲美元期货合约成为更有吸引力的风险管理工具。” Engel 认为，芝加哥交易所计划的问题在于：那些每天在伦敦定出LIBOR 的银行自己也在交易所的期货合约中持有头寸。在写给美国期货交易委员会的信中，她指出将定价和 LIBOR 挂钩“可能会提供操纵利率的机会”，“银行可能会调整自己的买入和卖出价，以使得自己的头寸获益。” 这背后的意义很深，LIBOR 是由一群在伦敦的国际银行报价决定的，针对银行间贷款，期限则从隔夜到一年以内不定。它在当时也好，现在也罢，都是一个全球性的指标，从企业债券到学生债再到各类金融合约，LIBOR 几乎是所有类型利率的基准。只要LIBOR 有极其细微的移动，就会影响到全世界的借贷成本。 美国期货交易委员会是在10月10日收到 Engel 的来信的，在之后的几周，它又收到了来自另一位银行家同样的警告。但委员会不为所动，依旧在12月通过了芝加哥商业交易所的申 请，在1997年1月13日，欧洲美元合约开始以 LIBOR 挂钩计价。 对于 LIBOR 可以给合约带来的吸引力，交易所估计的很正确。在改变计价方式之后，合约的交易量从1997年的日均39万张左右上升到2007年高峰时的日均250万张。如今，这些合约的交易占芝加哥商业交易所集团营业额的7%。 但 Engel 也是正确的。自2008年开始，美国、英国和其他等地区的监管者开始调查是否19 家 LIBOR 报价银行涉嫌经常因自己的利益而人为推动这一利率。 一家银行已经承认操纵了，在今年早些时候，以伦敦为总部的巴克莱银行向英美监管者支付了4.5亿美元罚款，承认员工涉嫌操纵LIBOR。而瑞银、花旗、美国银行、美国摩根大通银行、德意志银行、汇丰银行和苏格兰皇家银行也涉嫌操纵LIBOR 正在被调查。 苏格兰皇家银行的发言人在一项声明中表示，银行正在配合调查，并且“预计将会在近期进入谈判以结束调查，谈判的结果将会以财政罚款的形式出现。” 调查所包括的时间从2005年到2009年，但从期货管理委员会历史文件中发现的Engel 的信件显示，监管者们早就被警告了这一操纵的可能性。而且，根据一些公开资料以及交易员的访谈，LIBOR 操纵可能在90年代初就已经出现，很大程度上是由于欧洲美元期货合约的爆炸性增长使其变成了一个数以十亿记规模的利率赌场。 熟悉市场的人士表示，事实上在2000年代中期，操纵LIBOR 以通过欧洲美元期货及其他衍 生品获利已经成为了有这么做能力银行的标准行为。根据美国司法部和期货委员会的调查， 巴克莱的交易员至少有三次在2006年合约到期的关键月份操纵 LIBOR。 这种操纵在巴克莱纽约的交易部门是如此根深蒂固，以至于新雇佣的员工可以很简单轻易地学会。RyanReich 在 Engel 寄出信件的时候年仅15岁，而在2007年7月，才进入银行1个月的他向美国司法部发去了后来作为关键证据的一份email。 在 email 中，Reich 要求同事上报一个等于或高于5.36%的三个月美元 LIBOR。作为交易员的 Reich 同时将 email 抄送了自己上司，提到；“利率尽可能越高越好，这很重要。”根据司法部的文件，第二天三个月 LIBOR 利率舒舒服服地出现在5.36%。 Reich 拒绝就此事发表评论，巴克莱的发言人也拒绝评论。而芝加哥商品交易所认为自己“不为监督 LIBOR 的产生过程负责”，它认为这是英国银行协会的职责，而英国银行业协会也拒绝发表评论。 许多围绕着 LIBOR 丑闻的问题都没有得到解答。谁先开始向英国银行业协会申报有偏差的LIBOR 数据？各银行间的共谋究竟严重到什么程度？在银行内部，除了交易台之外，还有谁知道这一情况？为什么期货管理委员会在被提醒的情况下，没有至少关心一下欧洲美元期货和 LIBOR 之间的联系？ 正在进行中的调查可能会得出一些答案，但届时，最大的问题依旧存在：操纵LIBOR 所造成的损失究竟有多大？ 将 LIBOR 移动几个基点似乎影响不大，但在衍生品市场，这些细微的数字可以转化成百万美元的利益。而操纵银行因此获得的每一分利益，都意味着在交易另一端的银行、对冲基金 和其他投资者承担了相等的损失。 而更大范围的影