爱美客VS华东医药，寻找下一个艾尔建.pptxVIP

一张图看爱美客产品力品牌力渠道力绑定医生医生培训完善直销为主前瞻性判断市场热点、 差异化定位嗨体颈纹针独占颈 纹市场去颈纹 找嗨体++全轩学院树立行业 影响力价格管控强强大的过证能力第 一 阶 段占领C端消费 者心智++优秀的研发力绑定核心医师终端有利润+医生认可 医生推荐消费者购买嗨体颈纹针成为爆 品B端大力推广效果满意第 二 阶 段嗨体熊猫针复制颈纹针路径品牌与口碑沉淀 老客复购+带新客有效产品组合资料来源： 公司公告、浙商证券研究所绘制一张图看华东医药全球化运营，收购优质资产产品力品牌力渠道力绑定医生国内全直销收购Sinclair，布局Ellanse（少女针）少女针为国内唯3获批的童颜/少女针类产品海外成熟产品 医生认知度高海外知名度高++药企赋能强大研发力严控水货假货国 内 医 美++医生培训、认证 体系完善国外销售多年 产品力已得验证占领C端消费 者心智+终端有利润+优秀的过证能力少女针成为国内再生 赛道超强单品医生认可 医生推荐B端大力推广消费者购买定位高端+再生新赛 道溢价能力强终端1.8-2万元/支效果满意国 内+海 外 医 美通过Sinclair国际医美平台，收购High Tech、品牌与口碑沉淀 老客复购+带新客分针剂/能量源/生美 等多个销售团队，精 细化管理玻尿酸填充+再生 系列+能量源仪器+（待获批/待上市 产品）Viora等海外优质能量 源仪器公司+持续收购/代理海内外 优质产品海外销售团队成熟医美全管线布局医 药 板 块外部并购、合作委托 开发、产品授权引进 等方式扩充产品管线药企赋能管理、销售、医生绑定资料来源： 公司公告、浙商证券研究所绘制1行业：高成长+低渗透黄金赛道，天花板高+火爆度持续2历史复盘：自研孵化VS外延并购，差异点为持续性和熟悉度目 录3产品对比：聚焦注射VS入局光电，短期差异未来均有望布局4渠道对比：结合经销VS专注直营，关注点为渠道赋能落脚点5对标艾尔建：医美龙头必需条件？如何构建长期核心壁垒？6估值：新兴复合赛道，估值体系要结合医药+ 消费双属性医美研究框架：大单品、有效产品组合驱动1.11、收入驱动 = 收入增长带来规模效应 → 利润水平提升（e.g.爱美客）收入 = 单品 A 收入（ 销量A × 价格 A ）+ 单品 B 收入（销量 B * 价格B ）+ ……（+待上市/在研管线预期）收入的核心影响因素：所在细分赛道 + 公司研发力/过证力/渠道力爱美客：17/21年收入2.2/14.5亿，毛利率86 /94 ，净利率34 /65 。2、核心跟踪指标——单品数据单品销量变化→月度跟踪，动态调整单品收入预期单品终端价/供货价变化→判断市场竞争格局是否有重大变化，判断产品竞争力新品获批、上市进展→最重要催化；对公司的研发力、过证能力提出综合要求各单品的渠道覆盖率/合作医生数量变化→判断单品渗透情况/发展阶段；对公司的渠道力、产品力要求高产品布局变动（自研/收购/股权投资/代理etc）→判断产品组合未来发展空间3、投资逻辑——短期看单品销售情况、中长期看稀缺性单品储备、产品矩阵市场空间市占率短期：具稀缺性单品+业绩兑现能力强的龙头中长期：具优秀产品矩阵的公司（稀缺性单品 + 高天花板 + 高壁垒 + 多元化）。要求公司具有前瞻性定位高潜力细分赛道+ 强研发力+强过证力+强渠道力”的组合拳。4、盈利预测及估值方法预测：月度各单品销量/收入渠道数据草根调研、供货价变动入手跟踪业绩；估值：行业仍处高速发展的黄金期，用PEG/PE81.2产业链：上游盈利能力突出，下游集中度提升65?监管机构：八部委资料来源： 艾瑞咨询、网络公开资料、浙商证券研究所1.3为什么选择医美行业？——高成长性+低渗透率，医美行业万亿想象空间医美行业：中国医美市场渗透率低+成长性强。高成长性，复合增速20%：据Frost Sullivan，15-20年行业CAGR 19%（2020年受疫情影响，增速放缓），未来5年将维持20%左右的复合增速。 新氧大数据预计22年医美客户将超2000万人（19年仅1120万人）。渗透率个位数，对标国外市场存翻倍空间：19年中国医美项目渗透率仅3.6%，不足日本的1/3，美国的1/4，韩国的1/5。二三线城市渗透空间极大。20年合规医美市场规模超1500亿，预计24年超3000亿，实际医美市场远超预测值：Frost Sullivan预测2020年中国正规医美市场规模约为1549亿，预计整体规模于2024年破3000亿大关；对市场规模的预测是基于正规医美机构，实际的医美市场规模将远超预测值（据艾瑞咨询，合法医美机构 数量占比14%）。医美项目：高复购高粘性+ 可挖掘细分赛道广泛+ 生命周期长。较口腔、眼科赛道，医美需求可覆盖“从头到脚”+“从小到老”。图：中国医美渗透率多