宏观低基数下进口超预期，出口有望维持高位.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1出口表现小幅不及预期3 \o Current Document 2进口表现超预期8 \o Current Document 3小结与展望11 \o Current Document 风险提不：13 \o Current Document 插图目录14 3小结与展望 中国5月贸易顺差为455.4亿美元，前值428.6亿美元，预期537.6亿美元。5月进出口 数据显示，出口表现虽小幅不及预期，但仍处高位；进口表现超预期。我们认为在美国财政刺 激的有力推动叠加疫苗的大规模接种的背景下，美国等主要贸易伙伴需求旺盛是支撑我国出口 维持高位的核心因素。分国别来看，5月中国对四大贸易伙伴的出口有所放缓，对开展中国家 出口维持高位。从出口种类看，机电产品提振显著，防疫物资下滑明显。我们同时认为5月进 口超预期主要受益于去年同期的低基数和国内需求的稳定增长。此外大宗商品价格持续走高也 对进口金额同比增速走高形成支撑。从进口种类看，铜铁呈现量价齐升的态势，农产品进口增 幅大幅回落。 图14： 5月贸易顺差低于预期 亿美元1000 t 亿美元 1000 t ■贸易差额:当月值 资料来源：Wind, 3月外需对出口贡献更大。去年4月以来，虽然外需较为疲软，但由于中国出口份额 上升，抵消了外需下降对出口的拖累，使出口增速保持较高水平。今年来看，外需对出口 的贡献由负转正，3月份外需对出口贡献甚至高于中国出口份额提升对出口贡献。随着欧 美疫苗接种比率持续提升，我们预计未来全球需求将进一步发力，外需可能会成为出口主 要拉动项。 图15二一季度外需对出口的贡献边际提升 亿美元■外需贡献■出口份额贡献■交互项资料来源：Wind, 往后看，我们认为在全球经济共振复苏的背景下，中国出口高景气有望得到延续。5月美 国与欧元区PMI均较4月有所回升，说明当前海外需求依然保持高位，同时考虑到美国当前 就业市场恢复依旧缓慢，供需缺口恐继续拉大，对进口的依赖程度将进一步提高，进而对我 国的出口形成支撑。另外一方面，高景气的出口对产业链进口的需求也有助于抬升进口增速。 图16 ：美国制造业PMI VS欧元区制造业PMI “八八美国:制造业PMI欧元区:制造业PMI 70.0()- 65.00 - 60.00 ? 55.00 - 50.0()? 45.00 - 40.00 - 35.00 - 30.00 - 资料来源：Wind, 风险提不： 海外疫情超预期，通货膨胀超预期等。 插图目录 TOC \o 1-5 \h \z 图1： 5月出口金额同比小幅回落3图2：美国PMI就业指数与新订单指数出现分歧4 图3: 5月贸易顺差保持高位 4图4:一般贸易出口增速仍高于加工贸易出口，国内产业链仍具优势5 图5： 5月出口金额当月同比分国别5图6： CCFI美东航线VS CCFI东南亚航线 6 图7:各经济体对出口增速拉动 6图8:各商品对出口增速拉动7 图9： 5月进口金额同比超预期 8图10： 5月进口金额当月同比分国别9 图11： 5月中国PMI指数9图12:主要大宗商品进口同比增速 10 图13:价格效应是大宗商品进口金额增速上涨主要原因 10图14： 5月贸易顺差低于预期 11 图15:一季度外需对出口的贡献边际提升11图16：美国制造业PMIVS欧元区制造业PMI12 6月7日，海关总署发布数据显示，以美元口径，5月我国进出口总值4823.1亿美元，同 比增长37.4%，比2019年同期增长24.7%。其中，出口 2639.2亿美元，同比增 长27.9%， 预期增31.9%，前值增32.3%，比2019年同期增长23.4%;进口 2183.8亿美元，同比增长 51.1%，预期增50.9%，前值增43.1%，比2019年同期增长26.4%;贸易顺差455.4亿美 元，前值428.6亿美元，同比减少26.5%，预期537.6亿美元。5月进出口数据显示，出口 表现虽小幅不及预期,但仍处高位；进口表现超预期。 1出口表现小幅不及预期 5月我国出口金额为2639.2亿美元，同比增27.9%，预期增31.9%，前值增32.3%， 较2019年5月增23.4%。出口两年复合增速为11.1%，较前值（16.8% ）有所回落。必威体育精装版公 布的5月PMI新出口订单指数较前值下滑2.1个百分点至48.3%。进口同比增长51.1%，增 速比4月有所提高。贸易差额455.4亿美元，继续保持高位。5月出口数据依然强劲，印度疫 情对出口影响不大，拐点仍未到来。 图1 ： 5月出口金额同比小幅回落% % 200.00 n %200.00 n % 200.00 n 150.0()K)O.(X) 50.00 O.(