家电行业2021年上半年投资策略：雨后春笋，节节上升.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .家电行业2020年行情回顾及业绩总结 4 \o Current Document 家电行业行情表现4 \o Current Document 家电行业2020年前三季报总结 4L2.1营业收入：行业增速继续回落态势5 L 2.1归母净利润：销售量价齐跌，利润滑落速度大于营收6盈利能力：毛利率基本稳定，净利率明显上扬 7 \o Current Document .需求：内销出口两条线8 \o Current Document 1内需：地产拉动+消费升级 8地产周期叠加政策周期有望拉动2021年家电消费小高潮8 消费升级与产品升级11 \o Current Document 1.3适应渠道变革 13 \o Current Document 2.2外需出口:新征程，新增量14 \o Current Document 2.1产业链完整性表达竞争优势14 \o Current Document 2.2疫情重构供应链 14 \o Current Document 2.3贸易自由化带来增量空间15 \o Current Document .供给：原材料和库存乐观预示15 \o Current Document .1原材料市场变化 15 \o Current Document . 2家电行业库存情况 16 \o Current Document .从行业趋势看2021年投资策略 17 \o Current Document 2021年家电行业有望强劲反弹17 \o Current Document 从过去十年周期看估值17 \o Current Document 机构持股比例变化18险提示19 插图目录 图1：家电细分板块年内涨跌幅（截至11月30日）4 图2：板块走势与国内疫情的关联性 4 图3：家电营收增速与地产周期（嫦 5 图4：家电行业营业收入同比增速（％） 5 图5：家电细分板块营收同比增速（％） 5 图6：家电行业单季度归母净利润同比增速（3 6 图7：家电行业单季度毛利及净利变动（％） 7 图8：行业子板块单季度销售毛利率（% 8 图9：行业子板块单季度销售净利率（％） 8 图10：全国商品销售面积月度变动 8 细分行业中，厨电、白电利润率回升快，小家电利润率稳中有升。2020年前三季度小家 电板块销售毛利率和销售净利率分别为31.7%, 10.39%,分别比2019年同期上升0.20 个百分点和1.31个百分点，小家电板块利润率水平非常稳定，盈利能够持续改善的主要 原因是，行业处于快速普及阶段，产品迭代快、单价低，利润率可维持稳定。厨电、白 电板块毛利率下滑较为明显，但是回升速度最快，显示疫后消费强大回补能力。 图8：行业子板块单季度销售毛利率（% 图9：行业子板块单季度销售净利率（％）mgeoz ZO0Z0Z 36107 mgeoz ZO0Z0Z 36107 ZO6I0Z S6I0N 占 8I0N EO8Toe 寸 mgoe 82ON 3 2 39107 ZO9I0N TCT9I0Z 寸OSIOZ TOSTON mgeoz ZO0Z0Z 36107 ZO6I0Z S6I0N 占 8I0NEO8Toe 寸mgoe 82ON mgeoz ZO0Z0Z 36107 ZO6I0Z S6I0N 占 8I0N EO8Toe 寸 mgoe 82ON 3 2 39107 ZO9I0N TCT9I0Z 寸OSIOZ TOSTON -15% - -20% - 家电 ^^一白由.^^一里由.^^一圆电一小冢由.^^一本部件 冢电 白电望电 扇电 小家电 黍部件 2.需求：内销出口两条线内需：地产拉动+消费升级 地产周期叠加政策周期有望拉动2021年家电消费小高潮 地产销售数据在2021年有望拉动家电消费，形成新增需求。2020年第三季度，融政策 环境有所转向，市场预期趋稳，新房、二手房价格整体稳中有升；重点城市商品住宅销售 面积达2017年以来季度最高水平，9月调控政策逐步显效，需求归于理性；金融强监管 下，房企拿地更加谨慎，土地市场热度有所下降。全国房地产市场余温犹存，供需两端 多项指标加速恢复，前期压制的置业需求逐步完成入市，市场政策环境、供应改善等发 挥的积极效应基本对冲了疫情带来的影响，从房地产开发数据来和后续调控政策影响分 析看，预计后期供给延续性缺乏，释放节奏将逐步回归正常（周期下行）通道，但是与 家电直接相关性较高的商品房消费数据有可能延续热情，自从2020年5月份以来，地 产销售面积连续2个季度正增长，10月商品房销售面积同比增长高达15.27%,地产后 周期的大家电消费在2021年有