经济已经过热了么.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .复苏态势不改，增长动能减弱 -4- .服务低位徘徊，恢复需要时间-7- \o Current Document .政策短期稳定，不会过快调整-12- 图表78：美国新冠疫苗注射情况 来源：CEIC,中泰证券研究所 其次，居民消费意愿在疫情期间有比拟明显的下降，这固然和很多消费 场景未能实现有关，但也反映出人们预防性储蓄需求的上升，减少债务负担 成为多数人的选择。而在疫情真正得到控制后，消费意愿能够以多快的速度 回升，事实上还有待观察。一方面，居民的商品消费需求可能已经趋于饱和, 疫情好转后或将面临消费结构的转换，而并非总量的快速增长；另一方面， 在美国疫情相对缓和的时期，比方交运恢复较快的去年二季度末三季度初， 个人储蓄占可支配收入比重仍然超过了 12%,远高于疫情前的个位数水平。 最后，服务消费恢复偏慢的局部，通常都存在着时间占用的问题，比方 堂食和出行，同一时间我们只能选择一种。所以这局部消费恢复不仅需要收 入的改善，而且还要人们有充裕的闲暇时间。在时间约束现实存在的情况下, 这局部消费恢复短期具有潜在上限。 图表79 :美国个人储蓄占可支配收入比重与消费信贷增速（名） 总结来看，目前美国经济中占比最大的服务业局部依然低位徘徊，拖累 整体经济增长，CPI和PCE的同比增速处于温和区间，指向当前美国经济正 在复苏前期。即便疫苗推进到达了群体免疫的效果（需要一定时间），服务业 的恢复进度会有所加快，但完全恢复也需要过程，可能并不是一蹴而就的事 情，经济应该不会很快滑向过热。 2.5 -核心CPI核心PCE0.5 -?? 2.5 - 核心CPI核心PCE 0.5 -?????????? 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 3.政策短期稳定，不会过快调整 美联储保持政策宽松。近期十年期美债收益率波动加大，今年以来实际 利率的变动和反映通胀预期的局部双双上行，指向市场对于美国经济的快速 恢复抱有很大期待，进而也引发了对于美联储货币政策收紧的担忧。但从美 国经济表现来看，当前正处在复苏前期，快速滑向过热的可能性不高，美联 储对于经济的呵护意愿依然较强，我们预计，短期货币政策仍会保持宽松取 向。 图表21 ：十年期美债收益率变动因素分解（百分点）■实际利率变动 ■实际利率变动■通胀预期变动 ■实际利率变动■通胀预期变动17/218/2 ■实际利率变动■通胀预期变动 17/218/219/220/2 21/2 0.3 -0.2 - 0.1 -0.0 rp 0.1 -0.2 - 0.3 -0.4 - 0.5 -16/2 来源：Wind,中泰证券研究所 而我国货币政策的转向可能也会偏晚。首先，美联储维持宽松取向，我 们没有必要过快收紧货币（加息），否那么将会引发人民币汇率上行，出口行业 将面临汇率上升叠加本钱上涨的双重压力；其次，即便LPR基准利率不做调 整，贷款加权平均利率也会随着经济复苏从目前的历史低位逐渐上移，起到 抑制杠杆率过快增加的目的；最后，我国经济仍处在复苏后期，且预计持续 时间相对较长，也需要稳定的货币政策相配合。 来源：Wind,中泰证券研究所风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 图表目录 TOC \o 1-5 \h \z 图表7：今年以来各类资产的涨幅（％） -4- 图表2 :我国社会融资规模存量同比增速（% ）-4 - 图表3:房贷利率与地产销售面积增速（％） -5 - 图表4 :百城土地成交与新开工面积增速（% ）-5 - 图表5：我国制造业指数（％） -5- 图表6 ：经济恢复由快到慢（% ）-6 - 图表7：工业企业产能利用率（％ ） -6 - 图表8：我国CP/和PP/同比增速（%）-7- 图表9 ：螺纹钢和煤炭价格（元4屯）-7 - 图表10 :美国个人消费支出（十亿美元）-7 - 图表11 ： 2079年美国各局部增加值占GOP的比重-8- 图表72：美国个人消费支出各局部同比增速（％） -8- 图表13 :美国生产和服务业岗位的失业率（% ）-9 - 图表74：美国服务消费各局部比重及增速-9- 图表15 :美国餐饮堂食的恢复情况（% ）-10 - 图表16：美国公共交通的客流情况-10- 图表17:美国新冠肺炎新增确诊和死亡人数（例）-10 - 图表18 :美国新冠疫苗注射情况-11 - 图表19 ：美国个人储蓄占可支配收入比重与消费信贷增速（％ ） -11 - 图表20 :美国核心CP/和PCE同比增速（% ）-12- 图表21 ：十年期美债收益率变动因素分解（百分点）-12 - 图表22 ： 7年期LPR和贷款加权平均利率（％