2022年食品饮料行业投资主线及竞争格局分析.docx

2022年食品饮料行业投资主线及竞争格局分析 1、 食品饮料跑输市场，软饮料板块表现较好 1.1、 2022 年 1-4 月食品饮料板块涨幅跑输市场 食品饮料涨幅跑输大盘，肉制品板块跌幅较少。2022 年 1-4 月食品饮料板块下 跌 15.3%，跑输沪深 300 约 3.5pct，在一级子行业中排名中游（第十三）。分子行业 看，肉制品（-5.0%）、葡萄酒（-7.8%）、黄酒（-11.0%）跌幅较少。其他酒类（-38.6%） 大幅跑输食品饮料板块。我们认为肉制品、葡萄酒、黄酒等板块表现相对较好，原因 并非基本面显著强于其他子行业，而是在于筹码结构分布相对较好。 2022 年 1-4 月食品饮料板块股价回落，更多来自于估值收缩。食品饮料 2022 年 1-4 月 PE 较 2021 年底回落 33.2%，预计 2022 年净利增长 24.7%，两者共同作用， 年初至今板块股价下跌 15.3%。其中：白酒估值同比下降 31.4%，预计 2022 年净利 增长 23.1%，白酒板块股价回落 14.7%；非白酒估值下降 37.2%，预计 2022 年净利 增长 28.4%，板块股价回落 19.3%。整体来看 2022 年初以来食品饮料板块股价下降， 估值回落是主要原因。 食品饮料板块估值在 28 个行业中处于高位水平，但环比已有回落。食品饮料估 值（TTM）约 35.2 倍，与其他子行业相比处于较高位置，但环比已从高位有所回落。 2022 年 4 月食品饮料股价涨幅跑赢大盘。进入二季度以来，2022 年 4 月食品饮 料板块上涨 5.2%，跑赢沪深 300 约 8.0pct，在一级子行业中排名第一。分子行业看， 黄酒（+10.3%）表现最好，啤酒（+8.8%）、白酒（+6.9%）跑赢食品指数。食品综合 （-1.2%）、葡萄酒（-3.8%）、软饮料（-5.7%）、其他酒类（-6.7%）子行业股价下行且 表现较差。我们分析 4 月白酒整体表现好于大众品，应是与一季报白酒业绩较好直 接相关。 1.2、 个股涨跌幅：非基金重仓股表现较好 非基金重仓的概念股表现较好。2022 年市场受到疫情以及大宗原料价格上涨影 响，出现整体性回落，受此影响基金重仓股均有不同程度下跌，相比之下非基金重仓 概念股的股价表现突出。2022 年 1-4 月板块涨幅前 10 股票中：青海春天（89%）、金 种子酒（54%）、*ST 中葡（23%）涨幅位居第三，转型预制菜的得利斯以 8%的涨幅 排名第五。排名后十股票，多数是基金有部分持仓但业绩不及预期，导致利润与估值 均有较大幅度下滑，如良品铺子、仙乐健康、妙可蓝多、顺鑫农业、立高食品、百润 股份、嘉必优等。 1.3、 2022Q1 基金重仓食品饮料比例持续回落 2022Q1 食品饮料配置比例回落，一季度板块涨幅跑输大盘。从基金重仓持股情 况来看，2022Q1 食品饮料配置比例（持股市值占基金股票投资市值比例）由 2021Q4 的 7.5%回落至 7.0%水平，环比下降 0.5pct，持仓处于近两年新低。一季度以来食品 饮料股价表现较弱，原因应与疫情对消费产生负面影响，以及大宗原料成本上涨有 关。我们预判受局部地区受到疫情影响，二季度消费可能仍然偏弱，但行业正处于筑 底阶段，二季度应可看到疫情拐点，预计二季度末食品饮料持仓情况可能略有上行。 从子行业分解来看，基金持有白酒比例由 2021Q4 的 6.5%回落至 2022Q1 的 6.0% 水平。从重仓基金数量来看，除贵州茅台、今世缘、伊利特、金种子酒外，其余公司 的持有基金数量均有回落。从基金重仓股份数量变动来看：白酒公司中古井贡酒、五 粮液、酒鬼酒、顺鑫农业、老白干酒、水井坊、口子窖被基金减持，其余白酒公司均 不同程度被基金增持。我们看到一季度白酒持仓呈现出特点：多数白酒的持有基金 数量在缩减，但部分白酒的基金持仓股数在增加，表明多数基金在减仓白酒，但剩余 基金持有白酒股票相对集中。整体来看白酒重仓市值比例仍有回落。2022Q1 整体非 白酒食品饮料的基金重仓比例回落 0.02pct 至 1.02%水平。 基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司仍是配置主流。观测 2022Q1 市场整 体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾 酒。十大重仓股中消费公司占有六席（除食品饮料公司外，还有医药行业的药明康 德、迈瑞医疗），仍是配置主流。 2、 投资主线：把握复苏节奏，寻找底部修复及高增长标的 2.1、 总量判断：经济弱复苏，需求曲线恢复平缓 从宏观层面来看，2021 年开始疫情缓慢复苏，2022Q1 疫情多地蔓延，给经济带 来较大影响。并且疫情仍在持续，全年来看经济低速运行或已成为行业共识。2022 年 一季度 GDP 增 4.8%，是