2022年通威股份发展现状及业务布局分析.docx

2022年通威股份发展现状及业务布局分析 1. 通威，如何把周期变坦途 通威股份是集新能源与农业两大板块龙头于一体的集团型公司。公司前身科力饲料厂成立于 1986 年，至今已有 30 余年的发展历史。公司传统主业为饲料生产，2006 年，光伏行业初具规模，公司瞄准机会，投资组建四川永祥多晶硅有限公司，为我国最早进入多晶硅领域的企业。2013 年，公司收购赛维，切入光伏电池领域。 时至今日，公司饲料生产能力达到 1000 万吨，其中水产饲料产销量多年来位居全球前 列；硅料环节产能 18 万吨，规模位居全球第一且成本领先行业；电池片环节产能超 45GW，同样全球第一。 作为集团型公司，从农业到新能源，公司始终走在行业领先的位置。我们认为核心原因在于公司鲜明的发展策略：1）适时扩张，执行果决；2）控制成本，精益求精。正是对量与利的精准把握，使得公司多年来始终保持业绩的稳定增长，穿越行业的周期。 适时扩张，执行果决 光伏行业作为典型的周期成长行业，如果公司能将自身的产能周期和行业的需求周期保持同步，即可在付出最小沉没成本的同时实现最大程度的扩张。这一发展原则，对企业提出了至少两点要求，一是要有择时的能力，对行业周期、公司自身成本水平有理性、前瞻的认识，二是要有高效的执行力，看准机会也能把握住机会。这与通威“三个决定”的管理思想有异曲同工之妙。三个决定是指，效率决定效益，细节决定成败，速度决定生死。正是凭借对效率、细节、速度的追求，使公司能够在时机成熟的时候表现出强大的执行力，一举奠定规模优势。 通威初入多晶硅领域时，产能规模并不起眼。2007 年通威集团旗下的永祥股份与乐山市政府签署 1 万吨多晶硅投资协议，首期工程仅 1000 吨，且分为 800 吨和 200 吨两条产线，分别采用不同工艺。一方面，公司尚在摸索阶段，当时的成本水平和产品品质尚未具备优势，另一方面，彼时光伏行业正在起步初期，政策和供需波动使行业前景充满不确定性。果然，2012-2013 年，硅料价格大幅回落下行业陷入深度调整，很多前期快速扩张的企业出现亏损，面临破产。通威因体量节制受到影响相对有限，业绩表现稳健。 其后，技术突破终带来成本优势，公司看准时机，开始坚决扩张。2014 年 10 月，公司正式启动四氯化硅冷氢化节能降耗技改项目，奠定了公司低成本的基础。技改项目于 2015 年 3 月投产，带动公司突破 1.5 万吨，位居全国第三。 2016 年，四川永祥正式注入上市公司通威股份，资金助力叠加工艺的持续优化，公司开始进一步加速扩张。2018 年，公司内蒙古和乐山各投产 3 万吨，总产能达到 8 万吨，坐稳行业第一梯队。2020 年，公司作为唯一 A 股上市的硅料企业，相继投资乐山二期 5 万吨和保山一期 5 万吨项目，两者分别于 2021 年 10 月和 12 月投产，支撑公司产能达到 18 万吨，生产规模稳居全球第一。 电池环节，公司亦凭借优于行业的盈利能力持续扩张产能。2013 年 9 月，通威集团以 8.7 亿元收购合肥赛维，正式进入电池片领域。当时的合肥赛维陷入资金链断裂、债务恶化的困境，原本可以容纳 3000 人的工厂仅剩 87 人，处于停止生产的状态。收购完成后，合肥赛维更名合肥通威。经过一年的管理与整合，合肥通威于 2014 年 10 月全面恢复生产，全年销量达到 0.6GW，产能达到 1.2GW。虽较此前已有局面的扭转，但体量上仍相对单薄。 彼时，电池环节技术迭代尚缓，进入壁垒不高，企业众多。2014 年电池片 CR5 不足 30%。对于电池片企业来说，充足的资金是扩张的保证。通威当时已是饲料和硅料两大龙头企业，资金实力远胜于其它小型电池企业，叠加其细节管理带来的良好盈利能力，公司开始加速扩张电池片产能。 明确扩张策略后，公司的执行力可见一斑。2015 年 8 月，合肥通威提前 4 个月完成全年挑战目标，并一跃成为晶硅电池出货量全国第一、全球第三的电池片企业。2015 年 11 月，通威太阳能（成都）有限公司 5GW 高效晶硅电池项目正式启动建设，到 2016 年 6 月 30 日第一片“成都造”电池片下线，仅仅 7 个月余，刷新了全球单车间产能规模最高纪录，项目 3 个月后实现满负荷生产，充分彰显了“通威速度”。2022 年 3 月 末，通合新能源二期第一片电池片下线，从设备入厂到产出产品，仅用 15 天时间，再 创速度记录。 截至 2022Q1，公司电池片总产能已超 45GW，较 2014 年的 1.2GW 实现 40 倍左右增 长。通威太阳能员工人数超过 12000 人，产能规模位居全球第一，2021 年产量全球市占率超 15%。 超额完成三年规划，更显扩张实力。2020-2023 年平价深化叠加碳中和政策集中出台的背景下，光伏需求跨过加