2022年云路股份发展现状及业务布局分析.docx

2022年云路股份发展现状及业务布局分析 1. 云路股份概况 云路有限成立于 2015 年 12 月 21 日，系由云路新能源以非晶事业部为框架存续分 立成立。2018 年，云路有限依法整体变更设立为青岛云路先进材料技术股份有限公 司。2021 年 11 月 26 日，公司于科创板上市。 公司总股本 1.2 亿股，其中流通股 2609.17 万股，9390.83 万股由于新股上市仍处于 限售期内。目前，航发资产持有公司 28.5%的股权，为公司的控股股东。公司实控 人为国务院国资委，股权结构整体较为稳定。公司暂未控股参股其他公司。 公司自设立以来一直专注于先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，已形成 非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列，包括非晶合金薄带及铁 心、纳米晶超薄带、雾化和破碎粉末及磁粉芯等产品。目前，公司在持续研发新材 料产品的同时，向材料制品深加工领域延伸，致力于成为围绕先进磁性金属材料的 研发、生产和应用的综合解决方案提供商。 2018 年以来，公司营业收入整体呈上升趋势，归母净利润亦逐年增长。根据 2021 年 年报，公司全年实现营业收入 9.36 亿元，较 2020 年增加 2.2 亿元，同比增长 30.82%； 实现归母净利润 1.2 亿元，较 2020 年增加 2390.28 万元，同比增长 24.94%。2022 年 一季报显示，公司实现营业收入 2.91 亿元，同比增长 56.32%；实现归母净利润 3830.87 万元，同比增长 47.12%。 公司主要产品包括非晶合金产品、纳米晶产品和磁性粉末。2020 年，非晶合金产品、 纳米晶产品和磁性粉末销售收入分别占公司总营业收入的 84%、11%和 5%。2021 年，三项主营业务销售收入占比分别为 68%、23%和 9%，非晶合金产品占比大幅下 降，纳米晶合金产品占比增长迅速。 2. 非晶合金 2.1. 步步为营，公司产业链向下游延伸 2.1.1. 非晶合金薄带工艺高超，品种丰富 公司非晶合金产品主要包括非晶合金薄带和非晶铁心。非晶合金又称“液态金属或 金属玻璃”，其主要制品非晶合金薄带是采用急速冷却技术将合金熔液以每秒百万 度的速度快速冷却，得到厚度约 0.03mm 的非晶合金薄带，其物理状态表现为金属 原子呈长程无序的非晶体排列。得益于上述极端生产工艺形成的特殊原子结构，使 得非晶合金相较于传统材料硅钢具有低矫顽力、高磁导率、高电阻率等良好的性能。 目前，公司已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商，年产能达到 6 万吨。公司自 主研发并掌握了“小流量熔体精密连铸技术”、“极端冷凝控制技术”等极端制造核 心技术，所生产的非晶合金薄带厚度可达 25±2μm，宽度规格均在 100mm 以上，主 要包括 142mm、170mm、213mm 等，产品结构丰富。 2.1.2. 从事非晶铁心生产，产能处于扩张中 为推动非晶合金薄带的应用，公司从非晶合金薄带的材料生产供应商逐渐向下游材 料制品深加工领域延伸，从事非晶铁心的生产。非晶铁心是非晶合金薄带经过剪切、 成型、热处理等工艺而制作的产品，是非晶变压器的核心部件。非晶变压器按照冷 却方式分为干式变压器和油浸变压器，按照卷绕结构分为平面卷铁心变压器、立体 卷铁心变压器。目前，公司非晶铁心产品主要为油浸式配电变压器和干式配电变压 器所用的平面卷铁心。 为解决非晶合金变压器噪音较大、抗突短能力较差、易碎片化的行业痛点问题，公 司成功研发非晶立体卷铁心产业化技术。目前，公司非晶立体卷产品尚未实现产业 化销售。根据招股说明书，公司将利用上市募集资金进行万吨级新一代高性能高可 靠非晶合金闭口立体卷产业化项目的建设，项目总投资 8083.93 万元。该项目主要 建设内容为万吨级非晶立体卷铁心生产线，建设完成后公司将完成非晶立体卷铁心 研发和生产的布局，提升客户对公司非晶合金产品的需求，从而提高公司的盈利能 力。 2.1.3. 非晶合金产品盈利能力有望提升 根据公司历年年报，2018-2020 年公司非晶合金产品营业收入逐年下降，2021 年非 晶合金产品营业收入为 6.36 亿元，扭转了连续两年小幅下滑的趋势。从产销量上来 看，营业收入的波动主要是由产品销量的变化导致的。2021 年，公司非晶合金产品 产量为 51339 吨，同比增长 8.74%，销量为 52392 吨，同比增长 11.27%。 根据公司招股说明书，公司生产所使用的原材料主要包括工业纯铁、硼铁、铌铁、 废钢和硅铁，原材料采购金额合计占公司总采购金额的 74.38%。2021H1 上述各主 要原材料采购金额占比分别为 22.75%、23.48%、10.21%、12.65%和 5.29%，假设该 比例保持不变，根据 2021 年非晶合金产品平均