2022年招商南油发展现状及业务布局分析.docx

2022年招商南油发展现状及业务布局分析 1. 招商南油：涅槃重生的中小船型液货运输服务商，内贸业务稳定，外贸外贸成品油业务有望迎来景气周期 1.1 涅槃重生的中小船型液货运输服务商 招商南油是招商局集团旗下中小船型液货运输服务商。公司立足于液货运输主业，专 注于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，同时积极拓展船员劳 务、燃油供应等关联多元化业务。2021 年期末，公司拥有及控制运力 61 艘，共计 226 万 载重吨。 剥离 VLCC 资产，专注中小船型液货运输。招商局南京油运股份有限公司成立于 1993 年 7 月，原名南京水运实业股份有限公司，由南京长江油运公司联合长江沿线八家国有大 中型石油化工企业共同发起。1997 年 5 月，在上海证券交易所上市，简称“长航油运”。 2007 年以全部长江运输资产置换南京长江油运公司全部海上运输资产。2014 年，公司因 投资 VLCC 资本开支较大叠加全球油轮市场持续低迷，连续四年亏损退市，并在同年 8 月 以“长油 3”在全国中小企业股份转让系统挂牌。2015 年 4 月在全国股份转让系统恢复转 让，并更名“长油 5”。2017 年控股股东由南京长江油运公司变更为中国外运长航集团有 限公司。通过剥离不良资产扭亏为盈并于 2019 年 1 月重新上市简称“ST 长油”，并在同 年四月变更为“招商南油”。2022 年，重新上市后满 3 年，控股股东限售股份进入自有流 通市场。 1.2 内贸业务稳定，2022 年外贸成品油业务有望迎来景气周期 2021 年收入利润受外贸油运市场不景气拖累，2022 年有望迎来景气周期。2021 年， 公司营业总收入 38.62 亿元，同比下降 4.20%；2022Q1，公司营业收入 10.95 亿元，同 比增长 20.30%。2021 年，公司归母净利润 2.96 亿元，同比下降 78.68%；2022Q1，公 司归母净利润 1.03 亿元，同比下降 2.50%。2021 年，公司扣非归母净利润 2.81 亿元，同 比下降 70.12%；2022Q1，公司扣非归母净利润 1.03 亿元，同比下降 2.65%。2021 年收 入利润增速下降主要受国际油轮运输市场运价持续下跌使运输收入同比减少、燃油价格和 船员薪酬上涨使营业成本同比增加、营业外收入减少所致。 内贸业务稳定，外贸成品油业务有望迎来景气周期。2021 年收入增速下降主要，主要 受国际油轮运输市场运价持续下跌影响。公司内贸化学品运输与 LPG 船运输业务收入稳定， 2018-2021 年收入总和为 4.26、4.40、4.43、4.47 亿元。油品运输收入主要由内贸原油 运输与外贸成品油运输构成，受国际油轮运输市场价格波动与内外贸油轮船队机构影响。 2021 年油轮运输占营业收入的 74%，占毛利的 79%。 1.3 2014 年重组，剥离 VLCC 船舶，债转股缩减债务规模， 实际控制人为招商局集团 控股股东为长航集团，实际控制人为招商局集团，资管+银行系股东持股约 20.7%。 2022 年 3 月 18 日，公司收到长航集团通知，外运长航将持有的招商南油 1,357,425,761 股股份无偿划转给长航集团的过户登记手续已办理完毕，长航集团持有公司 1,357,425,761 股股份，占公司总股份数的 27.97%，为公司控股股东，外运长航不再持有公司股份，公司 实际控制人没有发生变化，仍为招商局集团。截至 2022 年 5 月 1 日，根据公司公告，我 们预计前十大股东持股合计占比为 48.7%，其中资管+银行系股东持股约 20.7%。 历史上银行股东当年减持最多为 2.2%，符合上市公司减持实施细则规定。按照上交所 《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》、深交 所《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》的规 定，特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续 90 个自然日内，减持股份的总 数不得超过公司股份总数的 1%。 2014 年重组，剥离 VLCC 船舶，债转股缩减债务规模。2014 年，由于加大 VLCC 船 舶投入以及全球油轮市场不景气，公司连续四年亏损退市并在同年 8 月以“长油 3”在全 国中小企业股份转让系统挂牌。公司退市后，于 2014 年成功实施了破产重整，作为最大亏 损源的 VLCC 船舶被整体剥离，相关资产和负债由招商局集团和中外运长航集团下属公司 设立的合资公司承接；实施了债转股，债务规模大幅缩减，对留存债务进行了重组，同时 推进了内部改革，具体债转股方案为：普通债权以债权人为单位，每家债权人 50 万元以 下（含 50 万元）的债 权部分将获得一次性全额现金清偿；超过