2022年颐海国际发展现状及竞争优势分析.docx

2022年颐海国际发展现状及竞争优势分析 一、颐海国际：火锅底料起家，加速布局复合调味优质赛道 1.1 背靠关联方大平台，推陈出新完善产品矩阵 从火锅底料起家，不断拓宽业务面。颐海国际前身为海底捞火锅底料分公 司，2006 年第一条火锅底料生产线在成都正式投入运营，2007 年开始向第三 方供应火锅底料产品，2012 年-2016 年通过境外重组、转移、收购等方式，颐 海国际从海底捞独立出来，并在香港成功上市。颐海自成立起享有海底捞商标 的永久使用权，目前火锅调味料、方便速食产品均采用“海底捞”商标。2016 年提出分品牌管理策略，并陆续确立“好好吃饭”、“哇哦”、“筷手小厨”三大 品牌。公司从火锅底料、火锅蘸料出发，逐渐布局新的复合调味品类，成为行 业内领先的复合调味品供应商。 独立后业绩增势较猛，受疫情冲击近两年处于爬坡阶段。颐海国际自独立 以来保持超高速增长，2014-2019 年营收增速 50%-70%，净利增速 40%- 190%，促使公司迅速成为复合调味品行业龙头。2020 年以来，受疫情冲击、 关联方关店策略等影响，公司营收和净利增速放缓。2021 年毛利率和净利率明 显滑坡，主要系成本端承压，叠加竞争格局激烈，“筷手小厨”品牌建设投入力 度加大。目前，公司正从产品、渠道、研发、供应链等多个维度进行调整变革， 推动基本面恢复常态。 股东结构与海底捞关联性高，管理机制存在协同性。颐海国际的实际控制 人是张勇、舒萍夫妇，与海底捞一致，二人通过 ZYSP YIHAI Ltd 间接持有公 司 35.59%的股份。第二大股东施永宏担任颐海国际的董事长，与妻子李海燕 通过 LHY YIHAI Ltd 和 SYH YIHAI Ltd 共同持有公司 16.94%的股份。从股权 结构上看，颐海国际股权高度集中，且股东高管与海底捞联系紧密，二者在未 来战略决策和战术制定等方面具有一定的协同性。 1.2 产品：以单一火锅调味料转向多元化发展 依托“海底捞”奠定早期影响力，逐步培育自主品牌。公司早期与关联方 品牌“海底捞”绑定较深，几乎所有产品均采用“海底捞商标”。后期培育了包 括筷手小厨、悦颐海、哇哦在内的自主品牌，这些品牌以特定使用场景和细分 目标客户群为切入点，覆盖了复合调味料系列、火锅蘸料系列、冲泡系列、自 热系列等产品组合，不但满足了客户多元化的消费需求，还降低了公司单一品 牌风险。截至 2021 年底，颐海共销售 65 款火锅调味料产品，36 款中式复合 调味料产品，65 款方便速食产品。 火锅调味料营收占比逐年下降，方便速食不断提升。公司主营火锅底料、 中式复合调味料和方便速食三类产品。其中，火锅底料收入贡献最高，2013- 2016 年收入占比维持在 80%以上。2017 年推出爆款自热小火锅后，火锅调味 料占比动态下滑，而方便速食占比显著提升至 30%。中式复合调味品占比稳定， 维持在 10%左右。 复调整体毛利率较高，中式复合调味品最高。排除 2021 年成本因素来看， 各品类毛利率中，中式复合调味品最高且比较稳定。火锅调味料毛利率逐年上 升。方便速食系公司新业务，包材成本耗费大，且部分冲泡产品代工生产，毛 利率仅 30%左右。预计在未来随着产能自主化，有大幅改善空间。 1.3 渠道：关联方依赖度下降，第三方销售占比迅速上升 第三方渠道销售占比逐年提升，超越关联方成为首位。2016-2021 年，经 销商渠道收入占比从 41%提升至 61%，CAGR 高达 24%，且超越关联方成为 贡献度最高的渠道。关联方收入占比从 56%下降至 33%。电商渠道系公司直营 渠道，受益于直播带货和各种线上购物节活动，绝对值增长较快，但是目前占 比较小，仅有 5%左右。 电商渠道爆发力强，费用投放促进增长。2016-2021 年，电商渠道销售收 入同比增速整体呈爆发式增长，最高达到 616%。为促进电商渠道发展，公司 以加强消费者互动体验为策略方向，在天猫、京东、拼多多等电商平台开设 7 家旗舰店作为主要品牌互动阵地，并将电商渠道建设作为重要发展方向，努力 提升电商平台的销售效率和品牌形象。公司配合各个季节主题和促销节点提升 电商渠道新品销售，2021 年上半年通过女王节、517 吃货节以及 618 狂欢等线 上促销节点持续推广小龙虾系列，下半年火锅旺季推出“火锅节”营销活动。 二、颐海国际竞争优势：管理机制动态优化，自主产能替代 OEM 2.1 加强销售激励，优化管理机制 “合伙人”制度调动员工积极性，提升渠道效率。2016 年前，颐海陆续开 展了渠道改革。2018 年开始实行“合伙人”制度，类似于海底捞的“店长制”， “合伙人”制度将每个销售人员的业绩提成与其所负责的业务单元的销售利润 直接挂钩，并给予销售人员渠道费用使用权限和方