2022年有色金属行业市场现状及未来趋势分析.docx

2022年有色金属行业市场现状及未来趋势分析 一、资本市场回顾：总体较弱，黄金板块上涨 16.62%为唯一上涨板块 （一）板块整体表现：总体较弱，黄金股涨幅居前 年初至今（4 月 22 日），有色行业累计下跌 18.86%，涨幅居中，跑赢沪深 300 指数 0.09 个百分点，在上游五大周期行业（有色、煤炭、钢铁、化工和建材）中表现最差，主要因 有色行业下游更偏制造业，制造业走弱对板块影响大。从走势看，主要分为：1）震荡平 稳（2022/1/1-2022/2/5）：春节前基本平稳；2）强势上行（2022/2/5-2022/2/28）：春节后锂 价等大宗商品价格强势上涨带动有色行业上涨；3）震荡下跌（2022/2/28-至今）：价格冲 高回落致板块走弱。4 月则因疫情发酵导致价格大跌，带动板块加速下行。 行业景气度处于高位致 PE 估值和 PB 估值快速下降。当前在上游五大周期行业中，有色 行业的 PE 和 PB 均保持第一位。截止至 4 月 22 日，有色行业 PE（TTM）估值为 22.17 倍，较 2021 年同期下降 24.57%。有色行业 PB（LF）估值为 2.83 倍，较 2021 年同期下 降 53.91%。主要因商品价格同比大涨，板块释放业绩所致。但因行业处于高景气度，所 以恐高情绪导致估值回落。 （二）子行业表现：黄金板块上涨 16.62%为唯一上涨板块，锂和稀土板块跌幅较大 年初至今（4 月 22 日），黄金板块上涨 16.62%，为唯一上涨的板块。镍钴、锂和稀土磁材板块领跌，分别下跌 30.87%、33.1%和 33.55%，主要因市场担忧电动车产业链不及预 期。 高锂价致锂行业 PE 估值快速下降和 PB 估值大幅领先，基本金属铜、铝估值相对较低。 截止至 4 月 22 日，稀土磁材、铅锌和镍钴等子行业 PE（TTM）估值分别为 77.12 倍、 74.95 倍和 55.17 倍，位居前三位。锂、稀土磁材和镍钴等子有色行业 PB（LF）估值分 别为 13.14 倍、5.19 倍和 4.25 倍。 （三）个股：锂个股吉翔股份大涨 215%领涨，涨幅前十黄金股为主 年初至今（4 月 22 日），有色行业累计涨幅前十的个股分别为吉翔股份（+215%）、*st 园 城（+64%）、坤彩科技（+55%）、神火股份（+46%）、赤峰黄金（+32%）、st 华钰（+23%）、 紫金矿业（+17%）、银泰黄金（+12%）、宏达股份（+11%）和驰宏锌锗（+10%）。吉翔股 份拟注入锂盐资产领涨，说明锂仍受关注；赤峰、银泰和*st 园城均为黄金股，黄金板块 总体较强；神火严重低估，走势明显好于其他铝个股；紫金矿业为行业龙头仍受机构认 可。 二、能源金属：锂资源为王，周期中成长 （一）行业逻辑框架：基本面主导，供需错配决定价格高度 与基本金属相比，钴锂等小金属金融属性相对较弱，价格由基本面主导。因其体量小且 供给和需求集中度高，所以价格弹性大。产生供需错配的主要有供给和需求两个不同的 逻辑。1）需求逻辑（A-B-C-D-C）：A-B 阶段：需求开始增加，但供给短期无法增加，供 不应求导致价格开始上涨。B-C-D 阶段：涨价后，资本开支增加推动供给增加，但往往 会出现供过于求的情况，必须通过价格下跌实现再平衡。D-C 阶段：供给收缩，供需再 平衡，价格回归 C 的合理水平。2）供给逻辑（C-B-C 或 C-B-A）：C-B 阶段：供给出现 收缩，短期内需求又相对稳定，则必须通过涨价调节供需。B-C 阶段：一般而言，供给收 缩为短期行为，价格上涨后供给会逐步恢复，供需重回 C 平衡点。B-A 阶段：当市场开 始担心供给持续不足时，下游会开展替代等的降低需求，则市场将到 A 的平衡点。长期 看，均衡价格为成本加合理利润，成本则主要受生产效率和通胀影响。 （二）锂行业：资源为王，电动车及储能产业链的核心战略资产 1、2022 年一季度：1 月和 2 月短缺致锂价大涨，3 月需求不及预期拖累锂价上涨 锂资源（锂精矿+碳酸锂）进口：Q1 合计为 7.77 万吨 LCE，同比增加 12.53%。其中，锂 精矿进口 5.02 万吨 LCE，同比增加 0.6%；碳酸锂进口 2.75 万吨 LCE，同比增加 43.98%。 澳大利亚因疫情问题导致锂精矿生产及发运全面低于预期，智利盐湖碳酸锂则不断释放 供给。1 月、2 月和 3 月进口分别为 1.82、3.07 和 2.02(万吨 LCE)，同比增加 51%、-22% 和 30%。其中，锂精矿进口分别为 1.27、2.36 和 1.37（万吨 LCE），同比增加 55%、96% 和 5%；碳酸锂进口分别为 0.55、0.72 和 0.65（万吨 LCE），同比增加 154%、174%和 60%