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2022年有色金属行业市场现状及未来趋势分析
一、资本市场回顾:总体较弱,黄金板块上涨 16.62%为唯一上涨板块
(一)板块整体表现:总体较弱,黄金股涨幅居前
年初至今(4 月 22 日),有色行业累计下跌 18.86%,涨幅居中,跑赢沪深 300 指数 0.09 个百分点,在上游五大周期行业(有色、煤炭、钢铁、化工和建材)中表现最差,主要因 有色行业下游更偏制造业,制造业走弱对板块影响大。从走势看,主要分为:1)震荡平 稳(2022/1/1-2022/2/5):春节前基本平稳;2)强势上行(2022/2/5-2022/2/28):春节后锂 价等大宗商品价格强势上涨带动有色行业上涨;3)震荡下跌(2022/2/28-至今):价格冲 高回落致板块走弱。4 月则因疫情发酵导致价格大跌,带动板块加速下行。
行业景气度处于高位致 PE 估值和 PB 估值快速下降。当前在上游五大周期行业中,有色 行业的 PE 和 PB 均保持第一位。截止至 4 月 22 日,有色行业 PE(TTM)估值为 22.17 倍,较 2021 年同期下降 24.57%。有色行业 PB(LF)估值为 2.83 倍,较 2021 年同期下 降 53.91%。主要因商品价格同比大涨,板块释放业绩所致。但因行业处于高景气度,所 以恐高情绪导致估值回落。
(二)子行业表现:黄金板块上涨 16.62%为唯一上涨板块,锂和稀土板块跌幅较大
年初至今(4 月 22 日),黄金板块上涨 16.62%,为唯一上涨的板块。镍钴、锂和稀土磁材板块领跌,分别下跌 30.87%、33.1%和 33.55%,主要因市场担忧电动车产业链不及预 期。
高锂价致锂行业 PE 估值快速下降和 PB 估值大幅领先,基本金属铜、铝估值相对较低。 截止至 4 月 22 日,稀土磁材、铅锌和镍钴等子行业 PE(TTM)估值分别为 77.12 倍、 74.95 倍和 55.17 倍,位居前三位。锂、稀土磁材和镍钴等子有色行业 PB(LF)估值分 别为 13.14 倍、5.19 倍和 4.25 倍。
(三)个股:锂个股吉翔股份大涨 215%领涨,涨幅前十黄金股为主
年初至今(4 月 22 日),有色行业累计涨幅前十的个股分别为吉翔股份(+215%)、*st 园 城(+64%)、坤彩科技(+55%)、神火股份(+46%)、赤峰黄金(+32%)、st 华钰(+23%)、 紫金矿业(+17%)、银泰黄金(+12%)、宏达股份(+11%)和驰宏锌锗(+10%)。吉翔股 份拟注入锂盐资产领涨,说明锂仍受关注;赤峰、银泰和*st 园城均为黄金股,黄金板块 总体较强;神火严重低估,走势明显好于其他铝个股;紫金矿业为行业龙头仍受机构认 可。
二、能源金属:锂资源为王,周期中成长
(一)行业逻辑框架:基本面主导,供需错配决定价格高度
与基本金属相比,钴锂等小金属金融属性相对较弱,价格由基本面主导。因其体量小且 供给和需求集中度高,所以价格弹性大。产生供需错配的主要有供给和需求两个不同的 逻辑。1)需求逻辑(A-B-C-D-C):A-B 阶段:需求开始增加,但供给短期无法增加,供 不应求导致价格开始上涨。B-C-D 阶段:涨价后,资本开支增加推动供给增加,但往往 会出现供过于求的情况,必须通过价格下跌实现再平衡。D-C 阶段:供给收缩,供需再 平衡,价格回归 C 的合理水平。2)供给逻辑(C-B-C 或 C-B-A):C-B 阶段:供给出现 收缩,短期内需求又相对稳定,则必须通过涨价调节供需。B-C 阶段:一般而言,供给收 缩为短期行为,价格上涨后供给会逐步恢复,供需重回 C 平衡点。B-A 阶段:当市场开 始担心供给持续不足时,下游会开展替代等的降低需求,则市场将到 A 的平衡点。长期 看,均衡价格为成本加合理利润,成本则主要受生产效率和通胀影响。
(二)锂行业:资源为王,电动车及储能产业链的核心战略资产
1、2022 年一季度:1 月和 2 月短缺致锂价大涨,3 月需求不及预期拖累锂价上涨
锂资源(锂精矿+碳酸锂)进口:Q1 合计为 7.77 万吨 LCE,同比增加 12.53%。其中,锂 精矿进口 5.02 万吨 LCE,同比增加 0.6%;碳酸锂进口 2.75 万吨 LCE,同比增加 43.98%。 澳大利亚因疫情问题导致锂精矿生产及发运全面低于预期,智利盐湖碳酸锂则不断释放 供给。1 月、2 月和 3 月进口分别为 1.82、3.07 和 2.02(万吨 LCE),同比增加 51%、-22% 和 30%。其中,锂精矿进口分别为 1.27、2.36 和 1.37(万吨 LCE),同比增加 55%、96% 和 5%;碳酸锂进口分别为 0.55、0.72 和 0.65(万吨 LCE),同比增加 154%、174%和 60%
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