2022年悦康药业发展现状及未来趋势分析.docx

2022年悦康药业发展现状及未来趋势分析 1.业内竞争优势明显，主要产品市场领先 公司成立于 2001 年，总部位于北京， 2020 年 12 月在科创板上市。公司立足于 高端制药研发、生产和流通销售，具备注射液、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种剂 型以及部分原料药的生产能力。传统仿创药层面有 20 多年的积累，有多款主打大单 品市占率位居前列，在此基本面基础上大力布局创新药。收购的天龙药业是最早布局 核酸药的企业，公司有望实现创新药转型升级； 公司控股股东为阜阳京悦永顺，于伟仕、马桂英夫妇通过全资持股的京悦永顺、 阜阳宇达、德仁投资（有限合伙）控制悦康药业 52.57%之股权，系悦康药业的实际 控制人。 公司营收和归母净利润规模不断扩大。由 2017 年的 27.0 亿元提升至 2021 年的 49.7 亿元，年复合增长率为 16.5%，归母净利润由 2017年的 1.6亿元提升至 2021年 的 5.5 亿元，年复合增长率为 35.5%。 公司主营业务收入主要由心脑血管、消化系统、糖尿病等化学药制剂以及原料 药和技术服务构成。其中心脑血管药物的收入比例逐年增长，从 2017 年的 20.5%增 长至了 2021 年的 58.3%；系核心产品银杏叶提取物注射液收入持续增长。抗感染药 物的收入比例从 2017 年占总业务收入的 48.1%到 2021 年的 23%有所下降。 公司销售费用率和毛利率较上年上升，主要与行业“两票制”推行有关。销售模 式由推广经销商逐步转为配送经销商模式，产品销售价格提升，销售毛利率相应上升， 同时自主推广产生较高的销售推广费用；另一方面，公司核心产品银杏叶提取物注射 液收入占比有所增加，且采用配送经销商模式，因此公司销售费用率有所增加。 公司重点围绕心脑血管、消化系统、糖尿病以及抗感染等重要领域进行研发， 具有丰富的产品组合和渠道优势。主要产品应用的核心技术大部分来自于自主研发。 银杏叶提取物注射液、硫酸鱼精蛋白注射液、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释 片、注射用头孢呋辛钠等对公司收入贡献占比较大或未来增长潜力较大，是公司的主 要产品。 1.1.股权激励彰显公司发展信心 公司于 2021 年 12 月推出股权激励计划，充分调动公司核心团队的积极性。此 次激励计划拟向激励对象 113 人（占公司全部职工 2,910 人的 3.88%）授予 1,300.0 万 股限制性股票，约占公司股本总额的 2.89%。其中首次授予 1,051.9 万股，占比本次 授予权益总额的 80.92%；授予价格 10.97 元/股，此次股权激励费用预计摊销总费用 为 1.91 亿元，对应 2022-2025 年分别摊销 9820/6076/2571/585 万元。 此次激励计划以 2021 年扣非净利润为基础，2022-2024 年净利润增长率要求不低 于 30%、69%、119%，即对应扣非净利润不低于 7.1 亿元/9.2 亿元/11.9 亿元，三年净 利润复合增速不低于 30%，扣除摊销费用后表观净利润约为 6.1/8.6/11.7 亿元。同时 对创新药的 IND 和 NDA申请数量均有一定要求，有望逐步丰富公司产品 管线。 2.核心产品销量猛增，未来前景向好 公司多款核心产品在细分领域多年处于龙头地位。其中银杏叶提取物注射液、 盐酸二甲双胍缓释片和注射用头孢呋辛钠在 2021 年市场份额占比中排名第 1。银杏 叶提取物注射液在 2021 年拥有高达 80.89%的市占比。天麻素注射液的市场份额占比 达到 19.91%，市场排名第 2。注射用兰索拉唑和奥美拉唑肠溶胶囊在 2019 年市场份 额均排名第 3。 2.1.心脑血管重点核心产品收入快速增长 我国心血管病死亡率仍居首位，高于肿瘤及其他疾病。老龄化、叠加人们饮食 结构和生活方式的改变，中国心血管病患病率及死亡率仍将处于上升阶段。 根据国家 心血管病中心发布《中国心血管健康与疾病报告 2020》推算认为，我国心血管疾病患病人数约为 3.3 亿人。《中国卫生健康统计年鉴 2019》显示，农村心血管病死亡率 从 2009 年起超过并持续高于城市水平。2018 年农村和城市心血管病死亡率分别为 322.31/10 万和 275.22/10 万，农村、城市心血管病分别占死因的 46.66%和 43.81%。 心脑血管疾病用药一直是全球医药市场的前三大用药品种。在我国，心脑血管 药物市场规模仅次于抗感染药物，位居第 2 位，其市场规模超过全国药品销售总额的 17%。根据 Frost Sullivan 预测，中国心脑血管疾病药物市场规模从 2014 年 1,444 亿元增至 2018 年的 2,060 亿元，预计 2023 年达到 2,863 亿元，2018 至 2023