2022年珠宝行业市场现状分析.docx

2022年珠宝行业市场现状分析 一、珠宝：品类分化，黄金高景气，钻石仍低迷 我们选取了周大生、迪阿股份、老凤祥、豫园股份（珠宝业务）、、曼卡龙、 中国黄金、菜百股份等A股公司作为样本，并对周大生、迪阿股份等龙头公司进行 重点分析。此外，我们还选取了周大福、六福集团、周生生共3家港股公司作为对 照，以便更全面地判断2021年以来的黄金珠宝市场。从整体来看，2021年黄金珠 宝行业在疫情后复苏态势明显，经营表现整体提升，黄金品类维持了较高景气度， 而大多数公司的钻石镶嵌尚未回到2019年水平。展望2022年，我们认为虽然上半 年行业受到全国多地散发式疫情影响，但总体形势向好，疫后恢复确定性高，同时 仍需关注宏观经济、疫情反复等或将扰动消费信心。 二、疫情趋稳景气度回升，线下渠道扩张驱动增长 疫后消费恢复叠加低基数效应，2021全年黄金珠宝公司销售同比大幅上升。 2021年样本（剔除更改收入确认方式的周大生）珠宝公司的平均营收增速为 46.22%，增速同比上升43.99pp；其中，21Q1-21Q4的平均增速分别为52.95%、 34.37%、18.07%和27.23%，季度间波动较大主要由于20年基数扰动。22Q1珠宝 企业平均营收增速达到17.73%，虽然3月华东、华南等地区消费端受到疫情影 响，但依然延续了增长态势，我们预期疫情管控对黄金珠宝销售的负面影响将在 下半年逐步降低。 线下渠道扩张驱动业绩增长，黄金品类维持高景气度。老凤祥凭借门店持续 快速扩张（20年净增门店557家、21年净增门店495家），21年营收同比增长13.47%，22Q1营收同比增长7.23%，体现出较强的业绩稳定性和目标可达成性。 豫园股份以内生品牌为基础，投资布局业内优质品牌，并向产业链上游延伸。21 年珠宝时尚板块营收同比增长23.82%；22Q1营收同比增长27.3%，老庙和亚一净 增门店592家，老庙推出4.0鸿运升升等爆款，“古韵金”系列产品销售额近40亿 元，较20年10亿元的销售额大幅增长。周大生在21Q3陆续推进了品牌使用费收取 标准变更、省代加盟模式改革和收入确认方式变更，导致部分报表数据不可比。 我们认为省区黄金展销模式已进入良性循环，但钻石镶嵌销售仍显疲软。21年线 上渠道增长趋于平缓，营收同比增长18.17%至11.48亿元，营收占比同比下降 6.57pp至12.54%；22Q1营收同比增长90.48%，但客单价相对较低。迪阿股份凭 借其高辨识的品牌理念、突出的互联网营销能力和线下门店的不断扩张（21年门 店净增108家），21年营收同比增长87.57%，其中求婚钻戒收入同比增长 95.94%，结婚对戒收入同比增长56.23%；22Q1营收同比增长12.61%。21年线上 营收同比增长168.4%至5.99亿元，总营收占比同比增长3.9pp至12.95%； 受疫情好转和低基数效应影响，港股公司21年经营情况快速恢复：分季度 看，周大福、六福营收增速高点分别出现在21Q1、21Q2，21Q1周大福内地、港 澳地区同店营收增速分别为141.2%、110.4%。21Q2六福集团内地、港澳地区同 店营收增速分别为124%、111%。21H2，周大福和六福集团同店营收增速逐季下 滑，但整体仍维持增长态势。22Q1黄金珠宝销售受内地多点式散发疫情、港澳地 区疫情反复影响，同时由于21Q1高基数效应，港股公司同店营收增速进一步下 滑。分地区看，港澳地区珠宝镶嵌类销售受疫情的负面影响更大。周大福22Q1内 地同店营收增速为-11.3%，其中珠宝镶嵌同比下滑0.4%，黄金首饰同比下滑 13.3%；港澳同店营收增速为-21.9%，其中珠宝镶嵌同比下滑43.4%，黄金首饰 同比下滑8%。六福集团22Q1内地同店营收增速为5%，其中黄金同比增长12%， 珠宝首饰同比下滑14%；港澳同店营收增速为-17%，其中黄金、定价首饰同比分 别下滑-17%、-18%。 龙头公司大力拓展线下渠道，门店扩张步伐整体加快。根据公司财报，A股公 司龙头周大生21年净新增313家门店，22Q1净新增20家门店至4487家。老凤祥21 年净新增495家门店至4945家（含海外银楼16家）。豫园股份21年净新增602家 门店至3981家（含DJULA、Damiani、Salvini品牌共22家），22Q1净增门店140 家至4121家。迪阿股份21年净新增108家门店至461家，22Q1共新增门店18家。 港股龙头周大福21年在中国内地净新增1207个零售点，其中21Q3、21Q4分别净 新增366、432个零售点；22Q1净新增255个零售点，总数达到了5757家，稳居行 业门店数第一。六福21年在中国内地净新增430个零售点，其中21Q3、21Q4分别 净新增145、155