2022年比亚迪供应链及业务布局分析.docx

2022年比亚迪供应链及业务布局分析 1. 比亚迪：技术供应链铸就高壁垒，向上确定性较强 我们认为，本轮百年汽车行业的变革不仅是产品和技术的颠覆，更是全新组织管理 方式的诞生，但凡成功突围的车企绝非一帆风顺，往往考验的是一家公司各个维度对大 风大浪的抗压能力以及顺应时代潮流的应变能力。依照我们分析一家整车企业的必威体育精装版思 维框架：从底层的组织管理架构变革入手，分析公司在技术研发-产品定义-供应链管理 -渠道营销等四大维度的变化，最终落脚于公司的爆款车型的输出能力，并客观定量反 映在当前公司的产品周期的销量表现。综合以上各大维度，我们认为，考虑比亚迪经由 成熟技术研发和供应链高度整合打造的较深护城河，公司同时在组织架构产品定义 渠道管理等方面迅速变革，整体产品销量未来几年持续高增长的确定性更强，基本面表 现较为领先。 1.1. 历史复盘：技术为本，以汽车业务为核心多点开拓 比亚迪发展可分为五大阶段：1）1995~2003：以消费电池起家，进入国际巨头摩托 罗拉与诺基亚供应链，成功香港上市；2）2003~2010：通过收购西安秦川初入汽车行业， 收购宁波中纬开拓电驱电机研发生产，布局新能源全产业链，首款轿车 F3 上市后凭借 性价比优势销量迅速增长；3）2010~2019：轿车市场合资车企产品价格下探大量涌入， 错过国内 SUV 行业红利，自主品牌进入平台期，同时坚定新能源发展路线；4）2019～ 2021：“鲶鱼”特斯拉引入中国市场，比亚迪把握市场变革，推出第三代电池系统刀片电 池，以首搭车型“汉”助力品牌破茧重生；5）2021 年至今：全面切换新能源，推出第四 代混动系统 DM-i/DM-p，及全新纯电平台 E 平台 3.0，混动/纯电双发力。 1.2. 乘用车销量复盘：坚定新能源发展方向，2020 年开启全新周期 2003 年比亚迪收购秦川入局汽车制造领域，销量持续呈上涨趋势，内部结构持续优 化。具体来看：2003～2020 年销量上涨驱动力由总量驱动切换至结构驱动，新能源占比 持续提升，结构的优化推升品牌销量稳定上升；2022 年 4 月开始全面切换新能源，在全 新车型系列与全新混动平台同时发力下，总销量攀升幅度明显。 1）第一阶段：2003~2006 年，销量低于 10 万辆。收购西安秦川后，比亚迪复制延 续秦川福莱尔车型，2006 年之前销量均在 1w 辆左右，以福莱尔为主；2006 年比亚迪 F3 正式发力，迅速替代福莱尔成为比亚迪销量主力车型。 2）第二阶段：2007~2010 年，销量由 10 万辆向 50 万辆进军。2007 年比亚迪 F3 持 续放量，比亚迪销量正式突破 10 万辆大关；其后陆续上市轿车 F0/F6，2009 年三款产 品销量猛增 160%，并于 2010 年突破 50 万辆。 3）第三阶段：2010~2020 年，销量稳定于 40~50 万辆，字母系列逐步切换至王朝系 列，燃油车逐步切换至新能源，整体结构优化。该阶段细分来看：2010 年字母系列（F 系列）销量达峰值后，开始逐步下滑。2013 年比亚迪推出王朝系列首款车型秦；2015 年 推出王朝系列宋/唐；2016 年在 SUV 行业红利下，凭借宋和全新元两款 SUV 放量，王 朝系列销量实现同比大增 241%；2017 年王朝系列与字母系列销量基本持平。2018 年在 新能源补贴刺激下，比亚迪基于王朝系列车型连续推出元/唐/宋 plus/秦/秦 pro 等 EV/PHEV 车型，并基于宋上市全新 MPV 宋 MAX，王朝系列销量首次超越字母系列， 正式成为比亚迪销量核心品牌，字母系列销量持续下滑。 4）第四阶段：2020 年~至今，全面切换新能源，EV/PHEV 双向发力，DM-i/海洋 车型持续上市推动销量不断攀升。比亚迪以“王朝”+“海洋”两大网络为核心构建的销 售网络及车型系别逐步清晰，原有 E 系列纯电以及燃油车产品销量逐步降低，产品矩阵 逐步清晰化，运营更加高效。王朝网主要包括原有元/秦/宋/汉/唐等纯电以及对应 DM-i车型（不包括宋 plus），秦 plus/宋 plus/唐三款 DM-i 车型持续热销；海洋网主要为海洋 生物系列/军舰系列及原有 E 系列产品，海豚/海豹等全新纯电上市，助力比亚迪新能源 销量不断突破。 1.3. 财务复盘：以汽车业务为核心，电子业务增量稳定 分业务领域来看，手机组装业务营收增长稳定，汽车业务贡献核心增量，占比持续 提升，储能领域以及轨交领域为公司长期业务布局发展方向。 营收维度，汽车业务贡献核心增量，长期增长空间最大。2008-2020 年比亚迪整体 营收从 277 亿元上涨至 1566 亿元，年均 CAGR 为 15.52%。从增速来看，手机部件及组 装业务是比亚迪传统业务，2008-202