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TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 19夏秋时刻表:一线机场放量,总体时刻迎来宽松5
\o Current Document 总量:增速达近年最快,时刻呈放松态势5机场角度:白云、深圳机场放量 6
四大核心机场时刻均有所增加,白云、深圳放量明显6分机场类别看,千万级以下机场仍获得最高时刻增量7
\o Current Document 航空公司角度:上市航空公司时刻增速均提升8 \o Current Document .供需展望:需求韧性十足,供给增速存被动下降预期9
\o Current Document .业绩展望:受益于刚性需求、汇兑和油价好转,Q1有望实现正增长11 \o Current Document .风险提示12
表4波音公司2月交付情况
交付架次(架)
交付占比
737
32
65.3%
其中:737MAX
26
53.1%
747
1
2.0%
767
4
8.2%
777
1
2.0%
787
11
22.4%
合计
49
资料来源:波音官网,
从本钱端来看,根据民航资源网统计,国内在运营737max仅96架,占2018年运 输飞机总量的2.7%O三大航(包含子公司)在运营737max共70架,占截止2019年 2月公司披露的客运飞机总量2202架的3.2%o三大航可通过调机、更换机型来执飞原 计划由737MAX执飞的航班。因此我们认为停飞事件对三大航影响有限。
.业绩展望:受益于刚性需求,汇兑和油价好转,Q1有 望实现正增长
民航局公布1?2月全行业运营数据,需求韧性十足。1-2月,全国民航共完成旅客 运输量1.07亿人,同比增长12.9%;其中,国内客运量同比增长12.4%,国际客运量 同比增长18.2%。
航空公司公布1?2月运营数据,三大航客座率均明显提升。国航、南航、东航、春 秋客座率分别到达81.8%、82.8%、82.5%、92.1%,同比分别提升1.1pct 1.0pct 1.7pct 3.1pcto吉祥航空客座率84.7%,同比小幅下滑0.2pct。六大上市航司(代表全行业80% 运力)合计ASK、RPK增速分别为12.4%、13.8% (2018全年行业ASK、RPK均为 12.6%)。整体来看,航空业在1—2月春运旺季需求端表现出韧性较佳。
汇兑:受益于经营租赁并表,我们预计三大航Q1将获得大幅汇兑正收益。18年一 季度,人民币汇率升值3.9%,按照3月27日必威体育精装版汇率(人民币:美元=6.7141:1), 19 年汇率升值2.7%O 2018年12月7日,财政部印发《关于修订《企业会计准那么第21号 ——租赁》的通知》,要求在境内外同时上市的企业自2019年1月1日起实行新准那么。 我们预计,经营租赁并表将使得三大航汇率敏感性翻倍,按此测算,三大航Q1或将获 得超去年同期的汇兑正收益。
油价:18Q4以来,ICE布油从最高的超80美元/桶连续回落,接连跌破70、60美 元/桶,19Q1至今布油均价63.5美元/桶,而18Q1布油均价6723美元/桶,油价均价 同比下滑5%o
油价、汇率走势均利于航空公司一季度业绩向好,加上1?2月航空需求好致全行业 客座率提升,我们认为,航空公司19年一季度业绩整体较好,具体预测如下:
表5航空公司一季报测归母净利润预测(亿元)
股票各称一
18Q1
19Q1
-同H
中国国航
26.28
30.8
+17.3%
春秋航空
3.85
4.7
+21.6%
吉祥航空
4.33
4.6
+5.7%
资料来源:Wind,
整体来看,我们对航空行业的需求持较去年底更乐观的态度,供给方面,虽然19年夏秋航季时刻表放松态势明显,但737max事件可能造成全行业被动供给增速放缓, 我们目前判断737max有望推迟交付3-6个月,或造成旺季供给硬约束。且按照当前的 油汇水平,我们预计2019年三大航业绩较2018年大幅增长。维持航空行业“优于大市” 评级,推荐中国国航,时刻宽松环境下推荐春秋航空、吉祥航空。
.风险提不
油价、汇率大幅波动,737max推迟交付时间不及预期,经济增速下滑等。
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TOC \o 1-5 \h \z 图119夏秋时刻增速达近年最高值5图2内航内线周度航班量增速达近年最高5
图3内航港澳台周度航班量增速加快明显5图4内航外线周度航班量增速持续增长6
图5外航外线周度航班量增速回升6图619夏秋航季红眼航班量增速13.8%6
图7剔除红眼航班后,周度航班量增速8.2%6图8首都机场新航季时刻
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