航空行业专题报告：新航季时刻表解读，兼航空供需、业绩展望.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 19夏秋时刻表：一线机场放量，总体时刻迎来宽松5 \o Current Document 总量：增速达近年最快，时刻呈放松态势5机场角度：白云、深圳机场放量 6 四大核心机场时刻均有所增加，白云、深圳放量明显6分机场类别看，千万级以下机场仍获得最高时刻增量7 \o Current Document 航空公司角度：上市航空公司时刻增速均提升8 \o Current Document .供需展望：需求韧性十足，供给增速存被动下降预期9 \o Current Document .业绩展望：受益于刚性需求、汇兑和油价好转，Q1有望实现正增长11 \o Current Document .风险提示12 表4波音公司2月交付情况 交付架次（架） 交付占比 737 32 65.3% 其中：737MAX 26 53.1% 747 1 2.0% 767 4 8.2% 777 1 2.0% 787 11 22.4% 合计 49 资料来源：波音官网， 从本钱端来看，根据民航资源网统计，国内在运营737max仅96架，占2018年运 输飞机总量的2.7%O三大航（包含子公司）在运营737max共70架，占截止2019年 2月公司披露的客运飞机总量2202架的3.2%o三大航可通过调机、更换机型来执飞原 计划由737MAX执飞的航班。因此我们认为停飞事件对三大航影响有限。 .业绩展望：受益于刚性需求,汇兑和油价好转，Q1有 望实现正增长 民航局公布1?2月全行业运营数据，需求韧性十足。1-2月，全国民航共完成旅客 运输量1.07亿人，同比增长12.9%；其中，国内客运量同比增长12.4%,国际客运量 同比增长18.2%。 航空公司公布1?2月运营数据，三大航客座率均明显提升。国航、南航、东航、春 秋客座率分别到达81.8%、82.8%、82.5%、92.1%,同比分别提升1.1pct 1.0pct 1.7pct 3.1pcto吉祥航空客座率84.7%,同比小幅下滑0.2pct。六大上市航司（代表全行业80% 运力）合计ASK、RPK增速分别为12.4%、13.8% （2018全年行业ASK、RPK均为 12.6%）。整体来看，航空业在1—2月春运旺季需求端表现出韧性较佳。 汇兑：受益于经营租赁并表，我们预计三大航Q1将获得大幅汇兑正收益。18年一 季度，人民币汇率升值3.9%,按照3月27日必威体育精装版汇率（人民币：美元=6.7141:1）, 19 年汇率升值2.7%O 2018年12月7日，财政部印发《关于修订《企业会计准那么第21号 ——租赁》的通知》，要求在境内外同时上市的企业自2019年1月1日起实行新准那么。 我们预计，经营租赁并表将使得三大航汇率敏感性翻倍，按此测算，三大航Q1或将获 得超去年同期的汇兑正收益。 油价：18Q4以来，ICE布油从最高的超80美元/桶连续回落，接连跌破70、60美 元/桶，19Q1至今布油均价63.5美元/桶，而18Q1布油均价6723美元/桶，油价均价 同比下滑5%o 油价、汇率走势均利于航空公司一季度业绩向好，加上1?2月航空需求好致全行业 客座率提升，我们认为，航空公司19年一季度业绩整体较好，具体预测如下： 表5航空公司一季报测归母净利润预测（亿元） 股票各称一 18Q1 19Q1 -同H 中国国航 26.28 30.8 +17.3% 春秋航空 3.85 4.7 +21.6% 吉祥航空 4.33 4.6 +5.7% 资料来源:Wind, 整体来看，我们对航空行业的需求持较去年底更乐观的态度，供给方面，虽然19年夏秋航季时刻表放松态势明显，但737max事件可能造成全行业被动供给增速放缓， 我们目前判断737max有望推迟交付3-6个月，或造成旺季供给硬约束。且按照当前的 油汇水平，我们预计2019年三大航业绩较2018年大幅增长。维持航空行业“优于大市” 评级，推荐中国国航，时刻宽松环境下推荐春秋航空、吉祥航空。 .风险提不 油价、汇率大幅波动，737max推迟交付时间不及预期，经济增速下滑等。 欢迎关注公众号六? 六?微信搜一搜 Q冷眼看A股| 六? 六?微信搜一搜 Q冷眼看A股| 报告存在问题或需求其他报告加微信 文档出现排版、乱码等问题，可加上面微信，凭 下载记录，获取PDF版本〃因三 TOC \o 1-5 \h \z 图119夏秋时刻增速达近年最高值5图2内航内线周度航班量增速达近年最高5 图3内航港澳台周度航班量增速加快明显5图4内航外线周度航班量增速持续增长6 图5外航外线周度航班量增速回升6图619夏秋航季红眼航班量增速13.8%6 图7剔除红眼航班后，周度航班量增速8.2%6图8首都机场新航季时刻