钢铁行业深度报告：预期与现实的距离.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 写在前面的话：预期与现实的距离4 \o Current Document 回顾：3月期现震荡，短期与中期纠结5 \o Current Document 现货企稳、期货震荡，贴水基差略有扩大5 \o Current Document 库存去化顺利，钢厂、钢贸短期压力不大6 \o Current Document 短期景气与中期隐忧并存，期货上下拉锯7 \o Current Document 探讨：地产竣工翘尾对价格影响几何？ 7 \o Current Document 地产竣工周期究竟取决于什么？ 7 \o Current Document 竣工好/开工弱，能否托底需求？ 9 \o Current Document 中期钢价趋势判断：陆续下台阶，理性回归11 \o Current Document 大周期配置：弱商品强权益 12 \o Current Document 附录：3月钢价环比上涨，钢铁指数跑输大盘 13 \o Current Document 3月钢价指数均价环比上涨1.68%13 \o Current Document 3月钢铁行业指数累计上涨1.31%,跑输万得全A6.66%13 \o Current Document 3月矿价指数累计上涨0.75%17 3月钢材本钱同步毛利所有品种环比均增加，本钱滞后毛利所有品种环比均增加18 \o Current Document 3月钢材社会库存环比下降14.25%19 \o Current Document 3月钢材产量环比上升1.94%19图表目录 图1 ： 3月钢价综合指数均值环比上涨1.68%5图2: 3月钢材同步估算毛利所有品种均上升（单位：元/吨）5 图3: 3月螺纹钢、热轧现货各累计上涨2.09%、0.52% （单位：元/吨）5图4: 3月螺纹钢、热轧期货各累计上涨0.21%、0.98% （单位：元/吨）5 图5: 3月螺纹钢和热轧期现价差均扩大（单位：元/吨）6图6: 3月钢厂、钢贸商总库存相比2月底下降15.74% （单位：万吨）6 图7:钢厂和钢贸库存环比分别下降21.32%和14.25% （单位：万吨）6图8:长材和板材社库环比分别下降15.59%和10.85% （单位：万吨）6 图9:长材和板材厂库环比分别下降27.13%和6.00% （单位：万吨）6图10: Mysteel建筑钢材成交量处历史高位（单位：万吨）7 图11: Mysteel钢材周度总产量环比上升1.94% （单位：万吨）7图12: 3月钢材期货价格震荡幅度较大（单位：元/吨）7 图13: 3月十年期国债期货收盘价持续上升（单位：元）7图14:竣工与销售大致呈同步关系，此外还受到交房合同约束8 图15: 16年以前，竣工面积与新开工面积滞后约2年相关8图16: 16年?18年，竣工面积与新开工面积滞后约2.5年相关8 图22：历史上新开工与竣工背离阶段的下游需求价格（单位：元/吨） coMyspic综合钢价指数全国水泥价格铜主力合约收盘价（右轴） 资料来源：Wind, 表3： 2016年各地区限产情况汇总数据来源：中钢网、新浪财经、环渤海新闻网、金融界、爱微帮、搜狐、扑克投资家、废钢资讯网，Mysteel, 中联钢， 事件 时间段 具体方案 影响产量估算 9月3-4日杭州 8.26-9.6,共 12天 划定停工范围涉及11个市 影响钢材需求98万吨、钢材供给45万吨 G20峰会 上海要求石化 、钢铁、水泥、等255家生产企业限产 唐山环保限产 8.16-8.31 日，共 16 天 重点区域烧结机减排50%,其他30% 影响钢材产量200万吨 江豚环保核查 环保督查 影响钢材31万吨 抗震40周年纪 念 7.12-7.31 共 20 天 烧结全停、局部高炉烟炉趁机检修 烧结矿1035万吨、粗钢455万吨 中国一中东欧领 导人会议 ，共计 12天 钢铁企业烧结机停止生产 粗钢136万吨、生铁139万吨、钢材368万吨 世园会开幕式 4.27-5.3,共计 8 天 限产企业总和达983家 粗钢产量72.5万吨 中期钢价趋势判断：陆续下台阶，理性回归 对2019年中期钢价的判断，从宏观维度看，供需两端的红利都在边际减退，原那么上钢 价中枢回归是理性趋势。根据我们上述分析，在去年新开工高位的情况下，短期资金层 面的宽松对施工韧性有较好的支撑，但在拿地与销售均持续下行的前提下，指望地产投 资与建安大幅改善概率不大。 图23：滞后2.75年的新开工与竣工、销售比照 图24：滞后3年的新开工与竣工、销售比照 6nw . Aes二 N ■ qR= Z ? ON/