基本面量化系列分析报告（四）：质量因子.pdf

[Table_main] 基金研究类模板 报告日期：2022 年7 月1 日 因 子 质量因子 研 究 ──基本面量化系列（四） 金 融 风险提示：本文结果基于历史数据建模 工 推算，未来实际情况的不确定性与模型 推测结果存在偏差，不作为投资参考建 程 报告导读 议。 研 近些年，基于财务数据的会计变量被学界和业界广泛研究。这些变 究 量通常被认为代表了企业的质量，因此被称为质量变量。本文借鉴了 ｜ 因 Kyosev , Hanauer , Huij et al.(2020)的研究方法，在原文基础上加入了新 子 的质量变量,并利用独特的权重规则以构建质量因子。 研 本文从经济学逻辑出发，使用金融工程方法，检验了被广泛接受的 究 [Table_relate] 潜在质量变量，并筛选出能够解释和预测未来企业盈利增长的质量变 相关报告 ｜ 量，构建出质量因子。经实证，质量因子在A 股的历史表现优异。 质 量 报告摘要 因 ❑ 何为质量变量 子 大量的会计指标能够广泛的反映企业经营的不同特征。根据证券分析最朴素 的知识，股票价值的决定性因素在于企业未来现金流的增长能力。因此，真 正的质量变量需要满足两个条件：1 ）质量变量能解释企业的盈利增长；2 ） 质量变量一定程度上能预测企业未来的盈利增长。 ❑ 检验潜在质量变量 选取 10 个被广泛接受的质量变量，如ROE 、盈利增长(本文使用不同的定义) 、 会计应计等，在截面上使用Fama-Macbeth 回归检验上述变量，挑选出5 个真 正的质量变量。 ❑ 构建质量因子并回测 对挑选出的质量变量拟合最优权重，构建质量因子，并建立投资组合。2007 年至今，质量因子组合累计净值29.57 ，年化收益率26.82% ，夏普比1.86， 其t 值稳定高于0.95 置信区间阈值，因子组间单调性良好，IC 稳定性良好。 [table_research] 证 券 研 究 报 告 1/20 [table_page] 因子研究 正文目录 1. 引言3 2. 质量变量简述3 3. 质量变量实证3 3.1. 潜在质量变量3 3.2. 数据准备5 3.3. Fama Macbeth 回归检验6 3.3.1. 企业盈利增长回归检验6 3.3.2. 股票收益率回归检验7 4. 质量因子实证 10 4.1. 数据准备 10 4.2. 组合检验 10 4.2.1. 构建因子 10 4.2.2. 分层组合检验 12 4.