开年风险资产大幅反弹的背后逻辑以及美股会否再次探底.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、不可思议的开年5（-）风险资产大幅反弹，美股收复各大均线5 （-）反弹发生在全球经济预测下调的背景下51月上旬，世界银行发布半年度《全球经济展望》，全球经济前景正在变暗6 1月下旬国际货币基金组织发布《世界经济展望》，同样对增速做了下调73）预测报告的滞后性主要是因为风险因素近期发生了显著变化8 二、美国经济增长是回落而不是衰退9（一）美国经济周期回落的证据9 （二）这种回落并不是衰退，劳动力市场强劲10（三）美联储的意见：对经济的乐观看法比货币政策坚挺12 \o Current Document 三、历史重复？ 2015-2016的可比性并不高13（-）历史会简单重复吗？美股2015-2016的双底调整依然历历在目13 （二）经济基本面有较大差异间有个小衰退14（三）更多市场的佐证：房地产市场和全球股票市场15 1）房地产市场方面的佐证，尚未明显走弱 152）全球股票市场的变化，节奏并不一致 17 图表目录 图表1 ：标普500指数收复各大均线5 图表2：纳斯达克指数收复各大均线5 图表3：世界银行对兴旺经济体的增速预测6 图表4：世界银行对新兴市场和开展中经济体的增速预测6 图表5：美国财政方面的压力没有削减7 图表6：美联储所持主要资产的变化，预期将有一个更大规模的资产负债表8 图表7： ECRI领先指标已经高位回落9 图表8：美国PMI及新订单指数同样回落明显9 图表9：美国GDP增长2018年2季度触顶9 图表10：工业产值去年四季度以来高位回落9 图表11：零售增长去年12月大幅回落10 图表12：汽油、杂货、运动商品等拖累零售增长10 图表13：世界银行对美国经济的预测说明衰退将发生在2020年10 图表14：美国失业率降至4%的历史低位，劳动参与率还提升了11 图表15：必威体育精装版的新增非农就业数据靓丽11 图表16：非农薪资增长强劲12 图表17：美国道琼斯指数15?16的双底调整13 图表18：美国GDP细分项环比折年率14 图表19： GDP消费构成中非耐用品和服务增长较快14图表16：非农薪资增长强劲 非农周薪 ^一同比 资料来源:wind. （三）美联储的意见：对经济的乐观看法比货币政策坚挺 12月的议息会议到1月份的议息会议，与之相关的会议纪耍再到2月份的半年度货 币政策报告，美联储对加息的态度越来越软化，从2019年的两次预期到一次再到不太 确定是否加息，除加息外资产负债表的讨论浮于纸上，市场最终预期结束缩表时间将在 2019年。尽管货币政策转松的意味非常明确，但是美联储对经济的看法一直比拟乐观， 只是在必威体育精装版的半年度货币政策报告中提到了一些风险，包括经济本身的一些走弱。 美联储12月议息会议声明，经济活动强劲增长，开支强劲增长，投资温和。虽然仍 表示进一步加息将是适合的，但加息点阵图暗示2019年将加息两次，而9月点阵图暗 示，预计2019年将加息三次。 12月会议纪要进一步显示，政策制定者在是否进一步加息问题上的立场比政策声明 所反映的更为谨慎。与会者表示，近期的事态开展，包括金融市场波动以及对全球经济 增长担忧加剧，使得收紧货币政策的幅度和时机不如以前那么明晰。 美联储1月议息会议上，取消了进一步渐进加息的措辞，并且承诺对未来行动保持 “耐心”。美联储表示，准备在需要时调整缩表政策，并准备必要情况下改变资产负债表的规 模和构成。但是对经济的乐观看法没有改变，核心和总体通胀仍然接近2%o同时，支出强 劲增长，投资放缓。美联储称经济活动稳健增长，就业强劲。 1月份货币政策的会议纪要显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不 确定2019年是否会再度加息。儿乎所有与会者都认为，最好趁着还不太晚就宣布在今 年晚些时候停止收缩资产负债表的计划。 美联储在上周五（2月22日）向国会提交了半年度货币政策报告中，该文件对仍在 增长的经济基本上持积极展望，美国经济具有一定的潜在实力，“劳动力市场正在改善”，可 支配收入在特朗普政府减税政策的推动下稳步增长，带动了家庭消费。 但出现的一系列国内和全球风险，从投资者风险偏好“恶化”，到亚洲经济放缓，政策 前景“比以前更加不确定”；报告指出“全球和经济状况走软这可能会延续到2019年初， 并指出美国政府最近35天的局部关门“可能抑制了今年第一季的GDP增长”。 美联储表示：“在2018年下半年的大局部时间里，消费者支出以强劲的速度扩张… 但年底前的支出似乎有所减弱。”企业投资也有所增长，但增长看来已经有所放缓。美联 储报告指出，“国内企业和家庭的金融状况对经济增长的支持减弱」三、历史重复？ 2015?2016的可比性并不高 美股在2015-2016之间有个技