欧洲经济系列之一：德国，到底怎 么了.docxVIP

欧洲之星面临困境 德国位于中西欧，国土面积35.7万平方公里，南北距离为876公里， 东西相距640公里，从北部的北海与波罗的海延伸至南部的阿尔卑斯山，气候 温和，季节清楚。北与丹麦相连，东面与波兰和捷克接壤，东南临奥地利，西南 偏南为瑞士，西同法国、卢森堡和比利时相界，西北毗荷兰。 2018年末，德国人口数为8,302万，为欧盟中人口最多的国家10 2018 年德国国内生产总值为4万亿美元］为欧洲第一大经济体，分别占欧盟和全球 GDP的21.3%和4.7%o德国目前是世界第三大贸易国，2018年其进出口 金额为28442亿美元3,分别占欧盟和全球进出口金额的21.9%和7.2%O 德国在全球政治演进中，也扮演着重要的角色。它是欧洲联盟的创始成 员国之一，为申根区一局部，并于1999年推动了欧元区的建立。德国也是 联合国、北大西洋公约组织、八国集团、20国集团及经济合作与开展组织的 重要成员。 经济黯然失色2019年上半年德国经济增延续了 2018年以来的下行趋势。2019年2季度， 德国GDP同比增速录得零增长，季调环比更是录得-0.1%的增长，不及1 季度的0.4%,是继2018年3季度以来的又一次负增长（图1） o与增长同 样低迷的欧元区整体相比，“欧洲之星”德国表现甚至更为糟糕，从2018年 开始，德国GDP季调同比4增速已然落后于欧元区的平均增速（图2） o 图1: 2019年德国GDP增速持续下行 图1: 2019年德国GDP增速持续下行 图2: 2017年后德国GDP增速落后欧元区平均水平 资料来源：Wind,光大证券研究所，数据截至2019年2季度 外贸下滑从2018年3季度开始，德国的净出口连续拖累GDP同比增速平均接近1 个百分点（图3）,成为近期拖累德国经济增长的最主要因素。 1欧盟统计局2世界银行 3德国统计局4截至发稿，欧元区只公布了 2019年2季度的季调环比 首先，全球化思潮从上世纪90年代开始盛行，但是其在局部国家带来的贫 富分化弊端也逐渐显现，逆全球化开始抬头。以美国为例，从2000年至2014 年，随着全球化的推进，美国229个大都市区中有203个出现中产阶级人口 下滑现象，与之相对，低收入与高收入人群占比上升。其中，洛杉矶、旧金山、 纽约、波士顿、休斯顿等局部大都市区中产阶级人口占比已缺乏50%。整体 来看，美国21世纪初中产阶级中的成年人口占54%, 2015年那么下滑至50% 敬请参阅最后一页特别声明国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 国投瑞银 （图21）。在此期间，美国各阶级收入均呈现下滑势态，总体平均工资自次债 危机后增速缓慢。中产阶级收入中位数由1999年的77,898美元下降至2014年的72,919美元，降幅6%,而低收入和高收入阶级收入中位数也 分别下降10%和7% （图22） o 以现任美国总统特朗普为代表的局部美国精英人士认为国家利益受损，美国 的衰落已经出现征兆，并且提出了 “让美国再次伟大”、“美国优先”等口 号，这一定程度上阻碍了全球化，并开始推行单边主义。 从2017年开始，全球贸易环境严重受挫，这样的宏观环境可能短期仍将继 续。全球贸易减速，显然并不利于德国出口导向型的经济。 图21:美国中产阶级数量在萎缩中年人口的比0G由阵柿资料来源：Pew Research Center,光大证券研究所■ 图21:美国中产阶级数量在萎缩 中年人口的比0G由阵柿 资料来源：Pew Research Center,光大证券研究所 ■ 1999 B2014 资料来源：Pew Research Center,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明其次，德国前5大出口国中，美国、中国和英国的进口需求都面临下滑压力, 可能对德国出口造成负面影响。美国主要是关税问题，从2017年开始特朗 普一再威胁称美国将对德国汽车征收关税。他已经宣布外国汽车对国家平安 构成威胁，并指示美国贸易代表罗伯特?莱特希泽与包括日本和欧盟在内的 出口商谈判以减少进口。鉴于德国占欧盟汽车出口总量的55%,美国如果对 欧盟汽车和汽车零部件征收额外关税可能对欧洲汽车业造成严重打击，并对 德国汽车出口造成较长期影响。 敬请参阅最后一页特别声明 而中国经济正逐步从高速开展向高质量开展演进，2019年2季度中国GDP 增长率为6.2%,是27年来的最低点，预计未来仍有进一步下滑的压力。从 2018年12月开始，除了 2019年4月，中国进口同比增速以美元计连续负 增长。中国经济增速放缓一定程度上影响了外需，未来对德国出口的支撑力 可能也将减弱。. 德国近期出口下滑的另一个原因是对英国销售疲软。英国脱欧对德国经济有着巨大的影响力。2019年2季度德国对英国出口同比下降近15%。英国最 初定于3月29日离开欧盟，因此许