镍不锈钢月报：供应增加需求弱势，1月份原生镍供需转为过剩.docxVIP

银市场主要逻辑和关键因素：： 未来三个月的逻辑： .精炼镁供应：全球精炼镁产量趋于下降，传统镁企产能增长重心转移至硫酸镇领域。2018全球 精炼镁库存大幅下滑，进一步降低精炼镁供应弹性。预计1月份供应持稳为主。 .镶矿镶铁：镶矿供应比拟充裕，国内并不缺矿，不过高品位镶矿偏少。2018年底到2019年 一季度德龙印尼、青山印尼四期、金川等印尼新增镁铁产能集中投产，2019年产能总增幅 可能高达15万镇吨/年，预计镶铁供应增量巨大。 .不锈钢需求：精炼镁在不锈钢领域的需求将逐渐下降，印尼大量锲铁新产能投放后使得镶 铁本钱线再次下移，一体化产能挤占精炼镇需求空间，同时废不锈钢的使用比例增加继续对 精炼镁需求形成替代，而硫酸镁对精炼锲的需求增量被不锈钢领域的减量抵消，致使精炼镶 总需求几无增长，甚至可能下降。1月份不锈钢处于需求淡季，根据不锈钢厂排产计划来看, 1季度300系不锈钢产量可能继续下降，从而利空精炼兼需求。 .硫酸镁需求：新能源汽车取代传统燃油汽车的步伐不可逆转，三元电池的长线需求依然看 好，但是短期新能源汽车增速明显放缓，目前对价格的影响力度较小。 综合情况来看，2019年1季度原生银供应出现明显增加，而1-2月份需求可能处于淡季，3 月份可能会有转好，未来三个月供需依然不乐观，锲价可能先跌后反弹。 图7:中国自印尼镇矿进口单位：吨银矿进口总量 自菲律宾进口银矿 自印尼进口镇矿 数据来源：WIND图8:中国自印尼总进口（折成镶矿） 单位：吨 自印尼进口银矿自印尼进口银铁折算银矿数据来源：WIND 图9:中国自菲律宾锲矿进口 单位：万吨图10:中国镇矿报价单位：元/吨2016 2017 20181月2J1 2014 2015 -2016 2017 2018 1月2J1 3月4月5月6月7 H 8月9 J1 10月11月12月 Ni:1.5% Ni:1.6% Ni:1.7%Ni:1.8% 2014-07-152015-07-152016-07-152017-07-152018-07-15 数据来源：SMM 600 ] 500 - 400 - 300 - 200 - K X)-数据来源：WIND 新喀里多尼亚：短期变动不大 2017年，新喀里多尼亚政府已经批准三大矿企对于将对华镇矿石年出口量提升至200万吨的请求, 此举目的在于在商品价格持续走低之际扶持矿业企业。但随着印尼放松镶矿出口，菲律宾兼矿 供应恢复，全球锲矿供应预期已经偏向宽裕，新喀里多尼亚批准增加锲矿出口配额的意义已经 不大。2018年中国进口镇矿里面，新喀里多尼亚地区的镇矿进口不超过3%o新喀里多尼亚地 区的银铁产量较为稳定。 缅甸：2019年大检修缅甸达贡山镇铁冶炼厂生产的镶铁品味稳定在35%左右，年产金属量达2.3万吨。2018年中国自缅甸进口的锲铁量较2017年明显下降，降幅预计高达20%以上。据了解，2019年一季度缅 甸达贡山冶炼厂将进行自2014年初投产以来的首次大型检修，此次可能导致2019年的缅甸镶 铁供应小幅下降，但检修结束后产量可能得以提升。 澳大利亚：短期变动不大 澳大利亚的镶矿资源极为丰富，当澳大利亚红土镶矿正式开始供应之后，全球范围内镇矿供应 格局，将形成四足鼎立的局面，分别是菲律宾、印尼、澳大利亚、新喀里多尼亚，红土镶矿长 期展望，供应是较为充足的。不过目前澳大利亚矿山依然没有确切的消息。 全球需求变化走向展望： 从全球需求格局来看，欧美、日本等经济体镶需求较为平稳，镁需求的增长主要来自于亚洲, 而亚洲需求主要以中国和印尼为主。 中国不锈钢产业：产能继续增长 尽管印尼的镶铁-不锈钢一体化产能本钱优势较为巨大，但随着印尼镇矿逐渐放开出口，中国镶 矿镁铁品味得以提升，中国的不锈钢产能继续扩张，加剧行业内的洗牌。 当前中国的不锈钢新增产能主要是300系一体化和400系产能，新增产能的来源以普碳钢产能 置换为主。2018年中国的不锈钢产能增量较小，我们预计2019年中国不锈钢产能增速将逐渐 上升，2020年可能再一次迎来不锈钢增产高峰，但具体的产能投产进度取决于企业资金、国家 政策、以及行业利润等。 表格9: 2018-2020年中国不锈钢产能计划 单位：万吨资料来源: 不锈钢厂 新增炼钢产能（万吨） 系列 预计投产时间 途径 青山青拓 90 400系 2018年7月份已投产 普碳钢置换产能 太钢不锈 100 300/400 2019年12月投产 普碳钢置换产能 内蒙古明拓 80 400系 2019 年 普碳钢置换产能 柳钢集团 146 200/300 2019年7月份 普碳钢置换产能 山东鑫海 200 300系 2019年底 置换产能 宝钢德盛 100 200/300 2019 年-2020 置换产能 内蒙古毕氏 1