2022年医疗服务投资策略：新医改看“真创新”，老龄化“消费医疗”花开正艳.pdfVIP

证券研究报告 2021 年12 月29 日 湘财证券研究所 行业研究 2022 年医疗服务投资策略 新医改看 “真创新”，老龄化 “消费医疗”花开正艳 核心要点：  后疫情时代医药产业逐渐恢复，子版块继续分化 2021 年在医保控费医保支出“腾龙换鸟”大趋势下，医药产业细分子版块分 化明显，疫情受益及CXO 板块表现突出，集采之下仿制药及高值耗材承压。 行业评级：增持 虽然从2015 年到2020 年，卫生总费用投入呈增长放缓趋势，但依然高于 同期GDP 增速。2020 年由于疫情影响，医药制造业营收出现下滑，但2021 近十二个月行业表现 年已逐渐恢复，截至2021 年10 月份，我国医药制造业营业收入为23529 亿元同比增长22.8% ，利润总额为4928 亿元，同比增长76.7% ，后疫情时 代医药工业已逐渐恢复。  新医改下“创新”旋律不变，产业链由“策略布局”到“抢滩登陆” 虽然十年来医改取得了阶段性的成果，但可以看到，医保资金目前支出增 速大于收入增速，压力依然很大，带量采购常态化下医保资金未来支付结 构将进一步调整：将虚高药价部分压缩，转移到临床急需用药、医疗服务， % 1 个月 3 个月 12 个月 最大化医保资金使用效率。 相对收益 -12 -23 -4 未来随着DRG/DIP 的执行，医药结构将继续优化，建议关注政策“免疫” 绝对收益 -9 -22 -8 消费型医疗相关公司。随着供需两端利好创新药企业，国内医药企业近年 注：相对收益与沪深300 相比 来愈发注重研发创新，研发投入呈现逐年增长态势将有利于创新产业链发 展。但同时我们也观察到，在创新持续优化情况下，优质赛道内部也出现 分化，我们认为未来几年创新产业链也将由之前的“策略布局”逐渐步入 分析师：蒋栋 到“抢滩登陆”阶段，真正实现创新放量的相关公司才有望明显受益。 证书编号：S0500521050001  老龄化遇上新医改，推荐“创新”及政策“免疫”消费医疗产业链： Email：jiangdong@ （1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：全球医药研发投入及研发外包渗 透率的不断提升使得CXO 市场规模持续保持较高增速；国内CXO 公司由 于其人力资源成本优势及创新能力，将持续受益于海外产能向中国转移的 地址：上海市浦东新区银城路88号 大趋势，同时国内新医改及良好的医药创投融资环境使得医药研发如火如 中国人寿金融中心10楼湘财证券研 荼，预计未来3-5 年CXO 行业有望保持20% 以上的复合增速。建议重点关 注临床CRO 龙头公司及后端CRO/CDMO 公司。 究所 （2）民营专科医疗服务：随着可支配收入的增长及健康意识的提高，医疗 市场逐渐由疾病驱动的市场（即治疗已经生病的人）转型为健康驱动的市 场（即提供医疗服务积极改善生存质量），消费型医疗呈现上升趋