巨子生物深度报告：黄金赛道，重组胶原蛋白先行者.pdfVIP

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 巨子生物深度报告 黄金赛道，重组胶原蛋白先行者 华西证券轻工医药团队 2022年6月 分析师：徐林锋 分析师：崔文亮 分析师：杨维维 邮箱：xulf@ 邮箱：cuiwl@ 邮箱：yangww@ SAC NO：S1120519080002 SAC NO：S1120519110002 SAC NO：S1120520080001 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心逻辑 专注重组胶原蛋白领域 ，专业皮肤护理行业先行者。据公司招股说明书 ，巨子生物自2019年起是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司 ，是全球 首家实现量产重组胶原蛋白的护肤产品公司 ，中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司 ，且公司专有重组胶原蛋白技术在中国获得行 业内首个发明专利授权 ，行业地位遥遥领先。公司不断推动专有重组胶原蛋白技术成果商业化发展 ，建立了 “医疗机构+大众消费者”的双轨销售 策略 ，业绩发展迅速 ，2021年公司收入、净利润分别为15.53亿元、8.28亿元 ，2019-2021年公司营业收入、净利润年复合增速达27%、20%。 黄金赛道 ，重组胶原蛋白行业高景气发展。据弗若斯特沙利文 ，我国胶原蛋白产品市场零售额由2017年97亿元提升至2021年288亿元 ，年复合增 速35% ，其中 ，重组胶原蛋白由于安全性、功效性以及生物相容性、质量稳定性等优于动物源胶原蛋白 ，渗透率由2017年15.9%提升至2021年 37.7% ，市场零售额由2017年15亿元提升至2021年108亿元 ，年复合增速63% ，随着相关政策逐步细化确立 ，胶原蛋白产品逐渐被消费者认可 ， 重组胶原蛋白已成为行业未来发展趋势 ，市场或迎来加速发展期。重组胶原蛋白下游主要应用于功效性护肤品、医用敷料、生物医用材料、一般护 理、肌肤焕活等高附加值领域 ，2021年应用于以上领域市场规模分别占比43%、44%、5%、5%、4% ，其中 ，功能性护肤品、医用敷料是主要应 用领域。细分来看 ，应用于功效性护肤品、医用敷料市场中的重组胶原蛋白产品渗透率快速提升 ，且巨子生物产品在以上领域市占率分别排名第三、 第二 ，行业地位领先。 巨子生物：质地优质 ，行业地位领先明显。公司行业地位领先 ，主要归功于公司核心创始人范代娣博士及团队多年来在生物活性成分方面尤其是在 重组胶原蛋白领域的研发经验以及公司一体化的商业模式加快研发成果商业化进程。核心创始人范代娣技术实力深厚 ，多次获得权威奖项 ，被称 “类人胶原蛋白之母” ，且公司建立专有合成生物学技术平台 ，并通过与西北大学等研究和学术机构合作 ，产研互补 ，奠定公司领先技术基础。此 外 ，公司立足科技的美丽与健康产品 ，建立多品牌组合、双轨销售策略以及提高生产效率 ，加快商业化发展 ，在功效性护肤品及医用敷料市场均排 名靠前。 1 核心逻辑 未来成长点：随着消费者对重组胶原蛋白认知的不断提升 ，下游需求逐步释放 ，行业规模快速发展 ，公司凭借强大的技术、品牌、产品等实力 ，收 入规模保持快速增长。为了满足高速发展的市场需求以及公司管线新品的推出 ，公司不断加大研发、渠道、产能投入 ，尤其为本次上市后 ，公司拟 将募集资金用于研发投资、扩展生产能力以及增强全渠道销售及营销能力 ，夯实并强化公司多维度竞争力 ，长期发展可期。 风险提示：胶原蛋白渗透率提升速度不及预期；渠道推进不及预期；新品推出及研发工作进展不及预期。 2