2022年光大证券经营现状分析.docx

2022年光大证券经营现状分析 光大证券概况：零售业务为主导的中上游券商 发展历程：光大集团旗下重要金融平台 光大集团旗下重要金融平台，发展历程较为波折。光大证券成立于 1996 年，与中信 证券、中金公司并列为中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司。光大证券金控背景 深厚，大股东光大集团在金融领域布局广泛，已实现对银行、证券、保险、资管、信托和 PE 的全面布局。随着金控平台的逐步完善，光大证券有望持续分享业务协同与品牌红利。 光大证券成立以来，风险事件较为多发。2013 年乌龙指事件及 2018 年 MPS 事件为公司 发展带来了较大不利影响，导致其在近十年的发展中稍显停滞，逐步落后于第一梯队。 业务体系完善，资本持续补充。自创立后，光大证券逐步扩张业务范围，不断增强资 本实力。在业务层面，光大证券相继在 1999、2004、2008、2010、2012、2014、2017 年 设立大成基金、光大保德信基金、光大资本投资、光证金控、光证资管、光大幸福融资租 赁、光证投资等子公司，完善在公募、资管、租赁、PE、另类投资和国际化等领域的布局。 在资本层面，光大证券分别于 2009 年和 2016 年完成 A 股和 H 股 IPO。截至 2021 年末，光 大证券净资本规模达 440 亿元。 国务院为实控人，股权较为集中。截至 2021 年末，光大集团直接持有光大证券 25.15% 的股权，为公司的第一大股东；光大集团子公司光大控股持有光大证券 20.83%的股份，为 公司第二大股东。除上述两股东外，其他股东的持股比例均在 3%以下，股权较为集中。国 务通过其下辖的中央汇金、财政部和社保理事会持有光大集团的全部股权，为公司的实际 控制人。 盈利能力：收入创历史新高，零售业务为核心引擎 业绩稳步回升，收入创历史新高。营收方面，2021 年光大证券实现营收 189.72 亿元， 同比增长 5.30%，创历史新高；实现归母净利润 34.84 亿，同比增加 49.28%，领先行业平 均水平。2018 年后，光大证券随着市场回暖及 MPS 事件风险的逐步出清，业绩实现稳步反弹，其归母净利润在 2019 年和 2020 年分别实现 449%和 311%的高增速，远高于行业 85% 和 28%的平均水平。 财富管理板块为业绩增长核心引擎。光大证券拥有财富管理、企业融资、机构客户业 务、投资交易、资产管理及股权投资六大业务集群。财富管理板块是其收入和利润的主要 来源，主要包括零售业务、融资融券业务、股票质押业务、期货经纪业务及海外财富管理 及经纪业务。2021 年，公司财富管理板块贡献营业收入 102 亿元，占总收入 61%，贡献 营业利润 33.57 亿元，占总营业利润的 62%。 其他业务板块中，企业融资业务集群包括股权融资、债务融资、海外投行和融资租赁 等业务。机构客户业务集群包括机构交易、主经纪商、资产托管及外包、投资研究、海外 机构销售及金融创新业务。投资交易业务集群包括权益自营投资和固定收益自营投资业务。 资产管理业务集群包括资产管理业务、基金管理业务和海外资产管理业务。股权投资业务 集群包括私募基金和另类投资业务。2021 年，上述五大业务集群分别实现营业利润 11.83 亿、8.95 亿、-4.95 亿、11.46 亿和 0.23 亿元。 轻资产业务为其重要特色，盈利效率有待提升。2021 年，光大证券实现手续费收入 78.32 亿元（其中经纪业务 43.54 亿、投行业务 17.75 亿、资管业务 15.95 亿），利息净收 入 25.05 亿元，投资收益+公允价值变动损益 15.05 亿元。如其他业务收入按净额计算， 轻资产收入占比达 66.14%。 2019 年-2021 年，证券行业加权 ROE 分别为 6.30%、7.27%和 7.83%，同期光大证 券 ROE 分别为 1.20%、4.74%和 6.43%。近两年 ROE 高速增长，但仍不及行业平均水平， 在大中型券商中排名中下游，盈利效率有待进一步提升。光大证券 ROE 偏低的原因主要 为近两年杠杆率的迅速下降，未能充分利用杠杆资金提升盈利效率。 行业地位：综合实力位列行业 15 名左右 位列行业第 15 名左右，较十大券商仍有差距。截至 2021 年末，光大证券归母净资产 578.65 亿元，排名行业第 13 位；实现归母净利润 34.84 亿元，约排名行业第 17 位。从 总资产、净资产、营收和净利润指标看，近三年公司整体业绩排名在行业 13-17 名之间。 但是光大证券距离十大券商仍具有一定差距，2021 年净利润仅为当前排名第十的国信证 券的 33.6%。 位于行业中上游位置，应主动寻找破局发力点。2021 年，中国证券行业归母净资产 突破 300 亿元且