电气设备行业海底电缆市场前景及投资研究报告：量价齐升，技术迭代壁垒.pdf

御风系列——海底电缆： 量价齐升享增长Alpha ， 技术迭代筑高壁垒 长江证券研究所电新研究小组 2022-08-11 目录 01 背景：海风大型化离岸化，海缆重要性凸显 02 趋势：高电压与柔性直流技术升级方向显著 03 空间：价值量持续增长，量价齐升空间广阔 04 格局：壁垒高筑，格局稳定，强者恒强 01 背景： 海风大型化离岸化，海缆重要性凸显 01 海上风电方兴未艾，大步迈入平价时代 图：国内海上风电降本空间广阔（元/kw ） ➢ 海上风电方兴未艾。海风资源丰富，从增速上看，2016年以来海风装机增 速整体高于陆风（除2020年陆风抢装外），2020年以来海风发展始攀高峰。 ➢ 海上风电降本大势所趋。在技术的进步下海上风电建设成本持续下降，但 距离平价仍需20%-30%的降本空间。2020年陆风降本已近平价，海风降本 正在进行中。 ➢ 因此，我们认为海风未来降本趋势推动下，风机大型化和远海化将是行业 确定性的发展方向。 资料 ：长江证券研究所 图：海风并网增速显著高于陆风（除2020陆风抢装） 图：全球海风尚存20-30%降本空间（USD/kw） 500% 400% 300% 尚存20-30%空间 200% 100% 0% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -100% 海风新增并网增速 陆风新增并网增速 资料 ：国家能源局，长江证券研究所 资料 ：IRENA，长江证券研究所 01 海上风电降本压力驱动风场、风机大型化 图：国内风电机组单机容量不断提升（MW） ➢ 降本驱动机组、风场容量大型化。海上风电机组及其风机本就普遍大于陆 上风电，是大型化的良好受体。考虑到大型化能够规模化减少单MW零部 件用量，过去中国新增装机风机平均单机容量不断上升，2021年平均单机 容量升至5.56MW，大容量风场占比上升明显。 ➢ 近期将招标项目中500MW风场占比相比已投运项目提升28pct。 资料 ：国家能源局，长江证券研究所 图：海上风电机组尺寸将继续增大 图：国内大容量风场占比提升显著（%） 资料 ：Berkeley Lab，长江证券研究所 资料 ：采招网，长江证券研究所 01 海上风电场持续离岸化、向远海海域发展 图：欧洲北海地区投运项目离岸距离增加（km） ➢ 海外看，欧洲深远海化趋势已走在前列。北海地区项目占欧洲全部海风项 120 100 目数量80% ，可以看到，海风项目离岸距离